今年以來(lái)，影視并購(gòu)成為A股市場(chǎng)一大亮點(diǎn)。截至10月31日，今年共發(fā)生63起影視公司并購(gòu)案，涉及資金近550億元。這些并購(gòu)案中近六成為跨界并購(gòu)，其中多為餐飲、木材、建筑、汽車等行業(yè)上市公司。

　　從三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，不少傳媒公司通過(guò)并購(gòu)使得業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。不過(guò)，日前泰亞股份、熊貓煙花相繼宣布影視并購(gòu)失敗，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。多位投資人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，盲目的進(jìn)入和激進(jìn)的業(yè)績(jī)對(duì)賭，猶如“定時(shí)炸彈”，遲早會(huì)爆發(fā)，未來(lái)一到兩年內(nèi)，預(yù)計(jì)至少有1/3的公司并購(gòu)重組會(huì)失敗。

　　并購(gòu)成業(yè)績(jī)“興奮劑”

　　在披露三季報(bào)的傳媒公司中，天舟文化業(yè)績(jī)?cè)龇�達(dá)到680%，位列第一；吉視傳媒、奧飛動(dòng)漫、掌趣科技、拓維信息和當(dāng)代東方等公司業(yè)績(jī)?cè)龇�都超過(guò)100%。而這些公司有一個(gè)共同的特點(diǎn)，去年以來(lái)進(jìn)行了一次或多次收購(gòu)。

　　天舟文化公告稱，預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6146萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)668.43%。公司業(yè)績(jī)從今年半年報(bào)開(kāi)始持續(xù)攀升，原因是于5月開(kāi)始合并子公司神奇時(shí)代，新增了移動(dòng)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)，新增移動(dòng)網(wǎng)游戲《忘仙》、《三國(guó)時(shí)代》及《足球大逆襲》等收入來(lái)源。

　　掌趣科技預(yù)計(jì)，2014年前三季度凈利潤(rùn)為2.04億元，較比上年同期增長(zhǎng)122%。公司表示，業(yè)績(jī)較上年同期大幅上升，主要原因是自2013年下半年以來(lái)，公司重大資產(chǎn)重組陸續(xù)實(shí)施完成，公司積極整合產(chǎn)品研發(fā)、渠道推廣等業(yè)務(wù)資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。持續(xù)并購(gòu)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要途徑，目前公司因并購(gòu)海外游戲公司仍在停牌中。

　　華誼兄弟前三季度凈利潤(rùn)在4.55億元，比上年同期上升10.42%。事實(shí)上，華誼兄弟今年的電影業(yè)務(wù)下滑非常明顯，之所以保持業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)主要是收購(gòu)了游戲公司銀漢科技。公司主業(yè)電影業(yè)務(wù)同比減少74.76%；藝人經(jīng)紀(jì)及相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比減少6.10%。華誼兄弟表示，公司完成對(duì)廣州銀漢科技有限公司的合并，游戲業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。太平洋證券預(yù)計(jì)，銀漢科技全年業(yè)績(jī)可達(dá)到3.6億元至3.8億元。

　　華策影視三季報(bào)顯示，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)39.68%。這其中很大一部分業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)自于其收購(gòu)的克頓傳媒。中金公司的研究報(bào)告指出，克頓傳媒自2014年2月開(kāi)始并表，2-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.06億。

　　對(duì)賭激進(jìn)暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　影視并購(gòu)此起彼伏，多位投資人士認(rèn)為，究其原因，一方面，企業(yè)的傳統(tǒng)主業(yè)日漸式微甚至虧損，為保住上市資格，公司必須尋找新的盈利點(diǎn)，而文化產(chǎn)業(yè)屬于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的范疇；另一方面，也不排除有些公司有其他短期利益訴求，利用收購(gòu)提高公司市值后進(jìn)行資本套利，至于影視公司能不能賺錢(qián)倒是次要的。

　　令人擔(dān)憂的是，完成影視并購(gòu)后有多少公司能實(shí)現(xiàn)條件苛刻的業(yè)績(jī)對(duì)賭。在A股市場(chǎng)上，收購(gòu)方與被收購(gòu)方的業(yè)績(jī)對(duì)賭期限一般是3年，有的甚至?xí)�賭4年或5年。如果業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到，被收購(gòu)方通常做出對(duì)價(jià)補(bǔ)償，扣除股份或現(xiàn)金。“有時(shí)候A股公司有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，或較好的其他業(yè)務(wù)，會(huì)主動(dòng)幫助目標(biāo)公司完成業(yè)績(jī)，這樣大家都好看�！币讋P資本CEO王冉說(shuō)，“如果收購(gòu)方本身就是一家主業(yè)也走下坡路的公司，沒(méi)有能力補(bǔ)回業(yè)績(jī)，這個(gè)時(shí)候不排除會(huì)有人鋌而走險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假。”

　　王冉警告，業(yè)績(jī)對(duì)賭完不成就像一顆定時(shí)炸彈。國(guó)家創(chuàng)業(yè)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)曹海濤也表示，在這么多并購(gòu)案例背后，至少有1/3的企業(yè)可能完不成業(yè)績(jī)對(duì)賭。“若滿足不了業(yè)績(jī)對(duì)賭要求，可能衍生出各種市場(chǎng)亂象�！�

　　事實(shí)上，危險(xiǎn)正在顯現(xiàn)。盡管三季報(bào)沒(méi)有披露業(yè)績(jī)承諾情況，但部分公司中報(bào)中已經(jīng)暗藏了風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶上市之后，今年上半年完成了承諾值的19.03%；禾盛新材并購(gòu)金英馬后，后者今年上半年僅完成了承諾值的4.44%。