本周一是滬港通政策實施首日，兩地股市都出現(xiàn)了“見光死”行情。以盤面來看，港股恒生指數(shù)下跌了1.2%，A股上綜指跌了0.19%。更令人大跌眼鏡的是，此前市場的預測是，由于香港股市估值偏低，加上境內(nèi)投資者缺乏投資機會，預計“南下”的資金會多于“北上”的資金，結果事實與預測完全相反。在如此背景下，投資者應該如何調(diào)整投資策略？

資金單向北上，港股基金很受傷

香港券商第一上海的策略分析師認為，由于滬股通代表著中國資本市場正式打開大門，引起了國外投資者的重點關注。因此“北上”資金大于“南下”資金完全可以理解。

羊城晚報記者采訪獲悉，開通滬股通的便利性也是不可忽視的原因。在國內(nèi)要開通港股通，不但要有50萬元以上的證券資產(chǎn)，還要本人攜帶相關證件親自前往證券營業(yè)部接受考試，接受券商評估。而滬股通則沒有任何門檻。

此前被普遍認為是內(nèi)地中小散戶借道投資港股最好的相關指數(shù)基金，近期因港股下跌而出現(xiàn)暴跌走勢。恒生ETF周一開盤后曾一度大漲，創(chuàng)出了上市以來的新高1.17元，但之后便一路回落。由于沒有杠桿，其當天的跌幅基本與香港的權重股相當，為1.58%。而昨日該基金連續(xù)下跌，幅度在2.2%左右。銀華H股B周一的走勢則與恒生ETF幾乎如出一轍，盤中同樣創(chuàng)出上市以來的新高1.408元，之后大幅振蕩，振幅高達13%，最大跌幅達到7%。當天雖然最終收盤時下跌了0.5%，但昨日再次下跌6.19%。這表明香港股市在新政實施后，投資者(尤其是想通過借道相關基金達到投資港股目標的投資者)并未從中獲得收益，反而出現(xiàn)了真正的見光死。

滬港通ETF獲批在即

德圣基金研究中心的首席研究員江賽春認為，滬股通將引導改變投資者結構，使A股在全球的估值洼地效應得以填補，明確利好低估值藍籌股。長期來看，A股低估藍籌、高估成長的估值體系有望改變。而在AH價差套利機會下，A+H估值差距將在很短時間內(nèi)消除。在具體放開的標的上，268家港股通公司中的新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質公司存在相對折價，估值較A股更合理，這些港股有望引得內(nèi)地資金關注。

因此，他認為滬港通背后有著真實的推動力。一方面海外資產(chǎn)對國內(nèi)A股的配置需求以及國內(nèi)資金對港股的配置需求是真實存在的；另一方面，滬港通推出的時機恰逢A股市場風格切換的關口；此外，三年免稅、T+0等一系列政策都將為滬港通保駕護航，足見滬港通并非一時熱點。

江賽春介紹說，多家基金公司都在準備相關基金產(chǎn)品，首批參與滬港通通道的基金很快將會面世。目前南方基金和華夏基金申請的相關基金已經(jīng)受理，有望在滬港通開通后搶得頭籌。預計滬港通ETF最快將在今日獲批。

新基金交易費率或下降

此前內(nèi)地市場已有QDII跨境恒生指數(shù)基金產(chǎn)品，包括華夏恒生ETF、匯添富恒生指數(shù)分級、易方達恒生H股ETF、銀華恒生H股分級等。與上述基金相比，南方及華夏恒生ETF的最大區(qū)別是借用港股通通道，降低管理費率和投資門檻。

江賽春還表示，目前QDII港股基金要求在香港開立資金和證券賬戶，涉及境外托管行、境外券商的交易和清算，運作費用較高。但滬港通ETF不需要境外托管行以及在香港開戶，托管費及相關費用有望降低。加上此類基金或還將得到另一個重要的政策利好，即市場上熱議的“T+0”，從理論上來分析，相關ETF以港股為基礎資產(chǎn)，應保持相同的交易效率。這一交易制度如果能在新基金上運用，將令此類基金大受歡迎。而此類基金認購時的起點為1000元，將來在交易所掛牌后交易起點會大幅下降到100元，將成為國內(nèi)中小散戶實現(xiàn)滬港通最好的工具。

分析

后市短期內(nèi)或仍有調(diào)整

第一上海的分析師仍對滬港兩地的股市維持正面看法，但短期走勢難免仍有震動整理的可能。主要是內(nèi)地A股的累計漲幅已多，以上證綜指來看，過去四個月的累計漲幅已超20%，市場有調(diào)整的要求出現(xiàn)。他估計，2400點會是目前的中短期技術上的支撐。

而港股市場現(xiàn)時估值偏低，恒生指數(shù)市盈率僅有10倍多，再加上滬港通的開通有利增加市場流動性，因此后市估計港股估值有提升機會，隨著資金流向優(yōu)質股，香港市場上強者愈強的趨勢會更突出。