近期國(guó)際投行紛紛發(fā)布2015年全球股市展望報(bào)告，其中摩根士丹利認(rèn)為美國(guó)無論是在信用還是貨幣市場(chǎng)上，均是最大贏家；高盛認(rèn)為全球股市的平均投資者回報(bào)率在2015年將顯著下降至2009年以來最低水平，不過，全球股市的投資回報(bào)仍將高于債市；瑞銀仍對(duì)股票和信用債持積極觀點(diǎn)，加碼倉(cāng)位集中于美國(guó)，并看漲美元兌歐元匯率，減碼新興市場(chǎng)股票以及美元計(jì)價(jià)的公司債券。

　　摩根士丹利：美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景更強(qiáng)勁

　　摩根士丹利在去年12月公布了2015年全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告，其中幾乎下調(diào)了全球所有主要經(jīng)濟(jì)體2015年的GDP增速，但只有美國(guó)除外。該投行將2015年美國(guó)GDP增速由2.8%上調(diào)至2.9%。

　　摩根士丹利表示，短期能源成本下跌將刺激美國(guó)廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)美國(guó)財(cái)政政策也將對(duì)2015年經(jīng)濟(jì)構(gòu)成進(jìn)一步支撐。該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)，美國(guó)現(xiàn)在正處在一個(gè)健康的狀態(tài)中，這或許會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷意想不到的波動(dòng)。如果美國(guó)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)增速上行的結(jié)果感到驚訝，則無疑令美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期升溫，經(jīng)由全球金融體系導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，尤其在新興市場(chǎng)。不過，由于低通脹的威脅，摩根士丹利維持2015年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)維持寬松政策的預(yù)期不變。

　　至于美元，該行分析師認(rèn)為，“美元的牛市才剛剛開始，畢竟之前已經(jīng)熊了30多年，現(xiàn)在是時(shí)候繼續(xù)上漲了�！逼溥M(jìn)一步指出，若美元持續(xù)走強(qiáng)，將對(duì)黃金、原油這類大宗商品均利空。

　　另一方面，盡管認(rèn)為明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景將更加強(qiáng)勁，但摩根士丹利卻似乎更青睞日本股市 ，該行分析師認(rèn)為明年日股將有較高的回報(bào)率。近來日本一直遭受低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通縮威脅的雙重折磨，但日本國(guó)內(nèi)企業(yè)可能從日元貶值和企業(yè)重組中獲益。這兩個(gè)因素可能導(dǎo)致東證指數(shù)I0000呈現(xiàn)兩位數(shù)的收益增長(zhǎng)。

　　不過，綜合來看摩根士丹利依舊認(rèn)為美國(guó)是最大的贏家，無論是在信用還是在貨幣市場(chǎng)。投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的恐懼將令美國(guó)企業(yè)債承壓，但低通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及持續(xù)的寬松貨幣政策將推動(dòng)美國(guó)信譽(yù)市場(chǎng)延續(xù)一年的輝煌。

　　高盛：股市投資回報(bào)高于債市

　　高盛指出，全球股市的平均投資者回報(bào)率在2015年將顯著下降至2009年以來最低水平，不過，全球股市的投資回報(bào)仍將高于債市。同時(shí)，美國(guó)以外市場(chǎng)的以本幣結(jié)算的投資回報(bào)率或許更高，但是若以美元計(jì)價(jià)，則其回報(bào)空間會(huì)因美元升值而被侵蝕殆盡。

　　高盛指出，盡管全球各主要市場(chǎng)的背景狀況在進(jìn)入2015年之后仍會(huì)有相當(dāng)程度的不同，但是總體基調(diào)仍是相似的，那就是美元升值狀況以及美國(guó)與非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增速及貨幣政策上的落差會(huì)得到進(jìn)一步凸顯。而在全球范圍內(nèi)，擁有最寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)體也往往能夠提供最大化的投資回報(bào)率。

　　研究顯示，美國(guó)股市在2015年的平均回報(bào)率料將最低，可能只有3%，但日本股市則可能再度大漲21%，但如果使用匯率加權(quán)計(jì)算，各國(guó)股市的實(shí)際投資回報(bào)率就會(huì)被拉平到略低于10%的水平，但亞洲市場(chǎng)的表現(xiàn)仍會(huì)好于歐洲。

　　不過，高盛也指出，各國(guó)通脹率在明年仍然低企的狀況意味著即使股市投資者回報(bào)率下降，投資者的實(shí)際收益相比歷史平均水平仍相當(dāng)可觀。與此同時(shí)，股市的投資收益水平在2015年也仍會(huì)好于其他市場(chǎng)。雖然在美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期下，美債收益率可能會(huì)回升，但回升速度仍將緩慢。

　　高盛同時(shí)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)料在2015年加息的狀況意味著，美元指數(shù)2014年下半年以來的升勢(shì)只是方興未艾。預(yù)計(jì)在2015年年底時(shí)，歐元兌美元將跌至1.15，而美元兌日元?jiǎng)t將升至130.

　　瑞銀：增持美股和美國(guó)高收益?zhèn)��?/strong>

　　今年瑞銀仍對(duì)股票和信用債持積極觀點(diǎn)，加碼倉(cāng)位集中于美國(guó)，并看漲美元兌歐元匯率，減碼新興市場(chǎng)股票及美元計(jì)價(jià)公司債券。2015年投資組合的回報(bào)率或低于歷史水平，原因在于各資產(chǎn)類別的收益率普遍低企。瑞銀認(rèn)為，對(duì)股票、債券和另類投資進(jìn)行充分多元化戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的投資者，最有可能順利度過分化的世界，且經(jīng)受的波動(dòng)性相對(duì)較低。

　　瑞銀表示，從全球來看，美國(guó)將率領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)溫和提速。隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，全球利率將從 2015 年中期開始上升。股票方面，估值不再便宜，但企業(yè)盈利增長(zhǎng)在中長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)足以帶動(dòng)年度回報(bào)實(shí)現(xiàn)中等到較高的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。盡管回報(bào)將較過去為低，但與其他資產(chǎn)類別相比仍具有吸引力。

　　然而，短期波動(dòng)性也將隨之升高。相對(duì)于新興市場(chǎng)，瑞銀依然青睞美國(guó)股票。瑞銀認(rèn)為，強(qiáng)勁的美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)應(yīng)繼續(xù)支持美國(guó)股市的牛市格局；由于標(biāo)普500指數(shù)中三分之二的企業(yè)收入來自國(guó)內(nèi)，因此將受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；估值僅略高于平均水平，因此周期性動(dòng)能和盈利將成為2015年回報(bào)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　在股票市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，債券將繼續(xù)為投資組合帶來穩(wěn)定性。由于高級(jí)別債券收益率較低，瑞銀認(rèn)為投資者應(yīng)從投資級(jí)和美國(guó)高收益?zhèn)�券中尋求更高收益率，二者都受到美�?guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)固以及融資成本低的支持。瑞銀認(rèn)為，最好是短期且信用等級(jí)較低的品種，例如中期A評(píng)級(jí)債券，而不是信用等級(jí)高的長(zhǎng)期債券，例如長(zhǎng)期AAA評(píng)級(jí)債券。

　　瑞銀指出，全球貨幣政策將呈現(xiàn)不同軌跡，美國(guó)和英國(guó) 2015年利率將會(huì)上升，而歐洲央行將進(jìn)一步放寬政策。相對(duì)于瑞郎和歐元，瑞銀目前看好美元和英鎊的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)，該行認(rèn)為美元走強(qiáng)還將持續(xù)一段時(shí)間，建議投資者盡可能對(duì)沖投資組合中的外匯敞口，尤其是固定收益產(chǎn)品的外匯敞口。

　　在艱難的2014年之后，許多大宗商品的價(jià)格正靠近供應(yīng)成本。但來自亞洲新興市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)減速仍構(gòu)成不利因素。瑞銀認(rèn)為，大宗商品不應(yīng)該被視為投資組合的一個(gè)戰(zhàn)略組成部分，其將增加投資組合的波動(dòng)性但不會(huì)帶來相稱的回報(bào)�？傮w上，瑞銀預(yù)計(jì)2015年大宗商品組合將取得低個(gè)位數(shù)回報(bào)，偏好能源和谷物，對(duì)基礎(chǔ)金屬持中性立場(chǎng)，并對(duì)貴金屬保持謹(jǐn)慎。

　　作為回報(bào)率與股票和債券相關(guān)性低的資產(chǎn)類別，另類投資發(fā)揮的作用越發(fā)重要。瑞銀強(qiáng)調(diào)，力圖提高回報(bào)率而采取的一個(gè)方法是尋求增加對(duì)沖基金投資。就對(duì)沖基金而言，股票多空基金應(yīng)處于利用分化世界的最有利地位，并提供獲取美國(guó)股票市場(chǎng)正面表現(xiàn)的敞口。私人市場(chǎng)方面，私人債務(wù)提供了對(duì)現(xiàn)有信貸持倉(cāng)的互補(bǔ)性敞口，瑞銀看好長(zhǎng)期能源基礎(chǔ)設(shè)施敞口。