得益于股市的持續(xù)好轉(zhuǎn)，一向低調(diào)的傘形信托以其高杠桿、靈活的特性在去年年底的牛市中逐漸走入人們視野，并成為了產(chǎn)業(yè)資本及銀行理財(cái)資金進(jìn)入A股市場(chǎng)的重要通道，而其高杠桿的特性，或許也是其在周一股市的下跌中成為受沖擊最大的產(chǎn)品。

不過記者詢問幾家信托公司，相關(guān)傘形信托產(chǎn)品并未出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)。在去年的牛市中，部分信托公司加大投入人力和資本以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的增加。北京一家信托公司負(fù)責(zé)證券業(yè)務(wù)的人士對(duì)記者表示，市場(chǎng)上對(duì)傘形信托的需求從去年三季度以來開始增加，在去年四季度市場(chǎng)走勢(shì)明顯變好時(shí)，圈子里充斥著傘形信托配資或?qū)で笸ǖ赖南�息�?/p>

高杠桿利弊顯現(xiàn)

股市的持續(xù)好轉(zhuǎn)，使一向低調(diào)的傘形信托逐漸走進(jìn)人們的視野。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于劣后投資人的進(jìn)入，傘形信托的各個(gè)參與主體包括證券公司、信托公司、銀行三方都有相應(yīng)的利益訴求，銀行提供低成本理財(cái)資金，信托提供產(chǎn)品，券商提供交易，使得傘形信托規(guī)模迅速增長(zhǎng)。

目前，資金通過信托進(jìn)入股市，主要有三種形式，一是“陽光私募”模式，二是單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托模式，三是“傘形信托”。相比前兩種模式，傘形信托才是近期資金涌入A股的最大通道。傘形信托受到部分投資者特別是超大戶的青睞。

北京一家信托公司負(fù)責(zé)證券業(yè)務(wù)的人士對(duì)記者表示，市場(chǎng)上對(duì)傘形信托的需求從去年三季度以來開始增加，在去年四季度市場(chǎng)走勢(shì)明顯變好時(shí)，圈子里充斥著傘形信托配資或?qū)で笸ǖ赖南�息�?/p>

相對(duì)于“兩融”的杠桿，傘形信托的杠桿可以達(dá)到1:3，對(duì)于寄望在牛市中博取更高收益而且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資人，傘形信托無疑提供了很好的機(jī)遇。

但是，傘形信托高杠桿的特性無疑也將讓其在股市的下跌中承受更高風(fēng)險(xiǎn)。中航證券認(rèn)為，融資融券杠桿率可以達(dá)到1-2倍,1.假設(shè)使用標(biāo)的券融資的客戶平均杠桿率為1.5倍,同時(shí)按照強(qiáng)制平倉(cāng)制度130%來計(jì)算,持有股票市值需下跌22%才會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。2.假設(shè)使用現(xiàn)金融資的客戶平均杠桿率為2倍,同時(shí)按照強(qiáng)制平倉(cāng)制度130%來計(jì)算,持有股票市值需下跌20%才會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)。3.使用傘形信托的客戶平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)更大,2倍杠桿率對(duì)應(yīng)的單位凈值平倉(cāng)線一般為85%左右,而對(duì)于2.5倍的平倉(cāng)線為90%左右,這類產(chǎn)品平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)較大。

事實(shí)上，本周一A股的大跌確實(shí)讓很多信托公司“神經(jīng)緊繃”，記者了解到，部分信托機(jī)構(gòu)在當(dāng)日收盤后對(duì)自身證券信托，尤其是傘形信托的凈值情況進(jìn)行自查。北京一家信托公司相關(guān)人士對(duì)記者表示，“股市下跌確實(shí)對(duì)產(chǎn)品凈值情況造成一定的沖擊，但是公司自查后，相關(guān)產(chǎn)品尚未觸及警戒線。公司將密切關(guān)注股市的變化，與客戶加強(qiáng)溝通，應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)�！�

證券類信托應(yīng)厘清定位

傘形信托只是證券投資信托火熱的一個(gè)縮影，在去年下半年“牛市”的格局下，證券投資信托成為不折不扣的“黑馬”。用益信托數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年信托業(yè)證券投資類集合信托計(jì)劃共成立2455個(gè)，規(guī)�？傆�(jì)1049.7億元，占全年信托成立總規(guī)模的10.44%，同比增長(zhǎng)34%。

資金的需求刺激了信托公司打造證券類業(yè)務(wù)的決心，去年來，多家信托公司明確表示將把證券投資信托作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)來打造。

但是由于定位不清晰，證券類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)也應(yīng)引起重視，普益財(cái)富認(rèn)為，去年證券投資類信托快速增長(zhǎng)不容樂觀。這并不只是由于部分民營(yíng)信托公司在開展此部分業(yè)務(wù)比較激進(jìn)，還在于整個(gè)行業(yè)對(duì)這塊業(yè)務(wù)沒有一個(gè)準(zhǔn)確的定位：如果定位為融資類業(yè)務(wù)，則應(yīng)該按照目前信托公司做為融資類業(yè)務(wù)的一般風(fēng)格，切實(shí)降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，應(yīng)該在劣后方的準(zhǔn)入方面和增信方面做出較多安排；如果定位為事務(wù)管理類業(yè)務(wù)，則應(yīng)該在管理過程中恪敬職守，對(duì)止損線、警戒線等嚴(yán)格執(zhí)行。但是，就目前部分信托公司的現(xiàn)狀來看，由于定位不清，可能達(dá)不到以上部分要求。風(fēng)險(xiǎn)隱患就此埋下�！敖�(jīng)濟(jì)下行、股市技術(shù)性回調(diào)都可能使得證券投資類信托有清盤風(fēng)險(xiǎn)。在這種背景下，部分存量信托產(chǎn)品可能面臨虧損。如果投資者發(fā)現(xiàn)虧損與信托公司未能恪盡職守（如在對(duì)投資顧問的準(zhǔn)入方面存在瑕疵、未嚴(yán)格止損等），則向信托公司索賠的可能性較大�！�