29日，因受略偏緊張的資金面環(huán)境困擾，國(guó)債期貨延續(xù)下跌勢(shì)頭，三個(gè)合約再度全線收跌。市場(chǎng)人士指出，短期流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者應(yīng)做好流動(dòng)性管理，并防范國(guó)債期貨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但春節(jié)后流動(dòng)性回暖具有較高的確定性，不妨在調(diào)整中尋覓布局節(jié)后行情的機(jī)會(huì)。

　　難敵利空期債量?jī)r(jià)齊跌

　　29日，央行繼續(xù)“放水”的預(yù)期兌現(xiàn)，國(guó)債期貨市場(chǎng)三個(gè)合約紛紛高開。當(dāng)天上午，央行在公開市場(chǎng)繼續(xù)開展逆回購(gòu)操作，但只保留期限稍長(zhǎng)的28天期品種，交易量為450億元，高于27日同期限逆回購(gòu)300億元的交易量，但少于27日當(dāng)天600億元的交易量，28天逆回購(gòu)中標(biāo)利率則維持在4.8%水平。

　　事后分析人士指出，盡管不排除下次操作沿用7天和28天逆回購(gòu)搭配的組合，但從目前趨勢(shì)看，28天逆回購(gòu)交易量的占比在提升，意味著央行流動(dòng)性投放的時(shí)效更長(zhǎng)，這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，緩解機(jī)構(gòu)春節(jié)前集中備付壓力。但與此同時(shí)，29日逆回購(gòu)交易量有所減少，且逆回購(gòu)利率未見下調(diào)，令市場(chǎng)有些失望。

　　逆回購(gòu)驚喜不多，銀行間市場(chǎng)上流動(dòng)性偏緊的狀況卻是依舊。中國(guó)貨幣網(wǎng)公布的存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)交易行情顯示，29日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率繼續(xù)全線走高，標(biāo)桿7天品種利率再漲10基點(diǎn)左右；跨春節(jié)回購(gòu)利率全線反彈至5%以上。

　　在此背景下，29日國(guó)債期貨開盤后未能守住漲勢(shì)，期價(jià)不斷震蕩走低，至收盤時(shí)，主力合約TF1503下跌0.17%，次季合約跌幅也超過(guò)0.1%。

　　隨著短期不確定性上升，市場(chǎng)交投熱情趨于冷淡，全天國(guó)債期貨市場(chǎng)僅成交6132手，較前一日下滑超過(guò)三成。

　　暫避沖擊關(guān)注節(jié)后機(jī)會(huì)

　　市場(chǎng)人士指出，短期困擾債市的主要是流動(dòng)性的不確定性。隨著流動(dòng)性波動(dòng)加大，國(guó)債期貨調(diào)整壓力有待進(jìn)一步釋放。

　　連日來(lái)，月末效應(yīng)和轉(zhuǎn)債發(fā)行申購(gòu)，令短期資金面再掀波瀾。本周以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)呈現(xiàn)均衡偏緊的格局，短期限資金拆借不易，回購(gòu)利率止跌轉(zhuǎn)升，一是受到月末季節(jié)性因素的影響，二是與新發(fā)轉(zhuǎn)債即將申購(gòu)不無(wú)關(guān)系。據(jù)公開信息顯示，由上海電氣發(fā)行的60億元可轉(zhuǎn)債電氣即將于2月2日展開申購(gòu)�？紤]到存量轉(zhuǎn)債日漸稀缺和正股具備良好題材，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)電氣轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金應(yīng)不低于1萬(wàn)億元。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，轉(zhuǎn)債發(fā)行對(duì)短期資金面的影響甚至超過(guò)股票。

　　跨月后，銀行間市場(chǎng)又將逐漸迎來(lái)春節(jié)流動(dòng)性大考，加上預(yù)計(jì)有新一輪新股發(fā)行，在新股發(fā)行和春節(jié)因素疊加共振背景下，春節(jié)前資金面壓力應(yīng)該說(shuō)是有增無(wú)減。

　　從貨幣市場(chǎng)走向來(lái)看，債券市場(chǎng)短期需防范流動(dòng)性波動(dòng)帶來(lái)的繼續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。雖然央行正增加中短期流動(dòng)性支持，有助于平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)，但是春節(jié)前貨幣市場(chǎng)利率仍易漲難跌，債券市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)更甚于上漲的機(jī)會(huì)。

　　不過(guò)，市場(chǎng)人士依然強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性季節(jié)性波動(dòng)不可持續(xù)，且春節(jié)后流動(dòng)性回暖具有較高的確定性，因此在關(guān)注加強(qiáng)流動(dòng)性管理，防范期價(jià)進(jìn)一步下跌的同時(shí)，也可適當(dāng)關(guān)注春節(jié)后的交易性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)若出現(xiàn)超調(diào)將提供布局節(jié)后行情的良機(jī)。