二季度流動(dòng)性將迎大考 須警惕“錢(qián)荒”再現(xiàn)

　　中行報(bào)告認(rèn)為，年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將成大概率事件

　　“在昨日公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行完后，央行一季度的資金投放就塵埃落定了。從結(jié)果看，基本上保持了適度合理的水平�！币患覈�(guó)有商業(yè)銀行的交易員稱(chēng)，展望二季度，由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)沒(méi)有明顯改善，貨幣流動(dòng)性將接受重大考驗(yàn)。但考慮到去年二季度出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)后，監(jiān)管層已經(jīng)加強(qiáng)了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，相信今年二季度流動(dòng)性壓力將會(huì)得到適時(shí)化解。

　　3月27日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展200億元28天期正回購(gòu)操作，交易量比周二的460億元減少260億元，同時(shí)央行重啟了14天正回購(gòu)操作，交易量為320億元。28天期和14天期正回購(gòu)中標(biāo)利率分別持平于4.0%和3.8%。由此，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠980億元。

　　由于昨日是公開(kāi)市場(chǎng)最后一個(gè)操作日，所以一季度資金投放情況就已明朗了。從2月份至今，央行共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1.676萬(wàn)億元，由于春節(jié)因素1月份央行實(shí)現(xiàn)資金凈投放達(dá)1.79萬(wàn)億元。從這兩個(gè)數(shù)據(jù)不難看出，一季度流動(dòng)性總體上實(shí)現(xiàn)了適度合理的調(diào)控目標(biāo)。

　　“央行正回購(gòu)操作比較微妙，28天期品種縮量，新增14天期品種，表明央行還是不愿意市場(chǎng)流動(dòng)性太緊�！鄙鲜鰢�(guó)有商業(yè)銀行交易員稱(chēng)，從本周情況看，資金需求主要集中在短端及跨季期限上，長(zhǎng)端品種需求并不多，這說(shuō)明資金供求仍處于相對(duì)平衡的狀態(tài)。

　　但另有分析人士認(rèn)為，二季度的貨幣流動(dòng)性并不樂(lè)觀，資本項(xiàng)下逐步開(kāi)放使人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度加劇，外資流出、外匯占款雙向波動(dòng)的影響進(jìn)一步放大，這將對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生直接影響。數(shù)據(jù)顯示，2月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款從1月份的4373.66億元驟降至1282.46億元，環(huán)比降約71%。

　　上述交易員稱(chēng)，參考往年的季節(jié)性規(guī)律，二季度資金壓力將有所上升，尤其是去年發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)之后，這種擔(dān)心在市場(chǎng)上更是普遍存在。同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)沒(méi)有明顯改觀，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的不確定性擔(dān)憂有所增加，投資者迫切希望從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具期限或規(guī)模上看出未來(lái)政策走向的依據(jù)。但從央行公開(kāi)市場(chǎng)操作看，目前釋放的都是穩(wěn)定信號(hào)。

　　中行昨日發(fā)布的2014年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望分析報(bào)告中指出，經(jīng)濟(jì)增速趨緩、利率中樞抬升的背景下，二季度偏緊的貨幣政策立場(chǎng)可能較難維持。同時(shí)，為維護(hù)金融體系穩(wěn)定，不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策也將表現(xiàn)寬松。

　　中行預(yù)計(jì)，央行將綜合采取公開(kāi)市場(chǎng)操作、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常設(shè)借貸便利(SLF)等工具動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性水平，年內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將成為大概率事件，不過(guò)目前利率市場(chǎng)化程度已經(jīng)較高，央行降息的必要性和可能性較低。