伴隨權(quán)重股的回落，股指已連續(xù)三個(gè)交易日縮量下跌，指數(shù)層面的疲態(tài)逐漸顯露。分析人士指出，隨著融資融券、傘形信托等業(yè)務(wù)的整頓，增量資金入場的進(jìn)程放緩，存量資金博弈再度主導(dǎo)行情 。一方面，前期融資倉位較重的權(quán)重股短期面臨的壓力較大，這可能意味著指數(shù)層面短期向上突破的可能性有限；另一方面，資金短期可能出現(xiàn)調(diào)倉換股，激發(fā)市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，個(gè)股熱點(diǎn)料相對豐富。

　　權(quán)重回落股指縮量陰跌

　　伴隨著權(quán)重股的回落，股指步入縮量陰跌通道。滬綜指昨日跳空低開后維持窄幅震蕩，最低下探至3234.24點(diǎn)，尾盤報(bào)收于3262.31點(diǎn)，下跌1.31%，下破5日均線。值得注意的是，滬綜指已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日回調(diào)，累計(jì)下跌3.57%。期間滬市的成交額不斷萎縮，昨日成交額為2964.24億元，下破3000億元整數(shù)關(guān)口。與滬綜指的走勢趨同，昨日深成指下跌0.93%，報(bào)收于11249.04點(diǎn)，下破多條均線支撐。與之相比，此前表現(xiàn)抗跌的小盤指數(shù)昨日也未能止住下跌步伐，中小板綜指下跌0.52%，報(bào)收于8519.77點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.16%，報(bào)收于1711.37點(diǎn)。

　　從行業(yè)來看，申萬公用事業(yè)和鋼鐵指數(shù)逆市上行，分別上漲0.59%和0.57%；與之相比，申萬銀行和非銀行金融指數(shù)跌幅居前，分別下跌2.11%和1.99%。值得注意的是，金融股本周整體表現(xiàn)低迷，申萬銀行和非銀金融指數(shù)本周分別下跌6.59%和4.49%，權(quán)重股大幅下挫帶動(dòng)股指高位回落。

　　分析人士指出，縮量陰跌往往比急跌更具殺傷力，由于單日跌幅相對有限，往往不能引起投資者的警覺，但隨著時(shí)間推移，跌幅積少成多，等投資者緩過神來才發(fā)覺損失巨大。此外，成交量的連續(xù)萎縮顯示資金短期參與熱情有限，這也不利于后市行情的演繹。

　　“后杠桿”格局確立

　　隨著融資融券、傘形信托等業(yè)務(wù)的整頓，市場已經(jīng)步入“后杠桿”階段，存量資金博弈再度主導(dǎo)的“后杠桿”行情將啟動(dòng)。一方面，前期融資倉位較重的權(quán)重股，短期面臨壓力較大，這可能意味著指數(shù)層面的突破機(jī)會(huì)并不大。另一方面，資金短期可能出現(xiàn)調(diào)倉換股，激發(fā)市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　自2014年12月以來，證監(jiān)會(huì)已先后實(shí)施專項(xiàng)檢查兩融業(yè)務(wù)，繼1月16日通報(bào)45家券商融資業(yè)務(wù)檢查結(jié)果后，近期證監(jiān)會(huì)將對剩余46家公司融資業(yè)務(wù)開展現(xiàn)場檢查。與此同時(shí)，1月16日，銀監(jiān)會(huì)對《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》征求意見，對委托貸款的來源和用途加強(qiáng)監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)則召開會(huì)議，提示險(xiǎn)資運(yùn)用的合規(guī)性及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　這可能意味著增量資金入市將受到影響，當(dāng)前市場正從增量資金邏輯轉(zhuǎn)向存量資金邏輯，存量資金博弈再度主導(dǎo)行情。一方面，在“去杠桿化”的過程中，前期融資倉位較高的品種，短期活躍度有限。本周銀行、非銀金融板塊表現(xiàn)低迷，而此類品種正是市場中融資倉位最高的品種。在滬深兩市所有融資標(biāo)的中，有8只股票的融資余額超過百億元大關(guān)，除中國重工外，其余均為金融股，中國平安和中信證券的融資余額超過300億元，分別為330億元和321億元，占流通市值比例分別為8.43%和11.34%。雖然此類品種本周已出現(xiàn)融資凈償還，但考慮融資倉位較重，后市融資償還壓力依然較大。缺乏權(quán)重股的支持，指數(shù)層面難有亮眼表現(xiàn)。

　　另一方面，資金短期調(diào)倉換股可能會(huì)激發(fā)出新的題材熱點(diǎn)，個(gè)股的機(jī)會(huì)仍然較多。近期滬深兩市大盤連續(xù)縮量調(diào)整，但局部熱點(diǎn)依然活躍，昨日互聯(lián)網(wǎng)金融 、電子商務(wù)、核能核電等題材概念表現(xiàn)依然搶眼。從權(quán)重股中流出的資金并未逃離市場，短期反而開啟新一輪的調(diào)倉換股，權(quán)重股所主導(dǎo)的“指數(shù)牛”正在向“個(gè)股�！边^渡，市場中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)反而會(huì)增多。投資者應(yīng)當(dāng)“重個(gè)股、輕指數(shù)”，重點(diǎn)關(guān)注有業(yè)績支撐的成長股和圍繞改革的主題投資。