4日華夏50ETF早盤在金融股的帶領(lǐng)下震蕩攀升，一度漲到接近1.5%，臨近中午券商股全線走弱，50ETF持續(xù)走低，尾盤收于2.334，與上日相比下跌1.39%。2月5日起央行下調(diào)存準(zhǔn)率。受此影響，預(yù)計(jì)今日市場將現(xiàn)一定幅度的反彈。

　　從期權(quán)市場來看，由于標(biāo)的ETF明顯下跌，認(rèn)購期權(quán)尤其是虛值認(rèn)購期權(quán)合約價(jià)格跌幅較大，跌幅最大的2月認(rèn)購期權(quán)合約為行權(quán)價(jià)格為2.6的虛值合約，跌幅為45.9%。

　　長江期貨研究員李富認(rèn)為，從收盤情況看，50ETF系列期權(quán)合約全天總成交量為119316手，較上一交易日有明顯增加，其中認(rèn)購合約成交量達(dá)到76134手。單份合約比較，仍然是執(zhí)行價(jià)為2.5000的虛值認(rèn)購合約交易量最大，超過1.6萬手。認(rèn)沽合約的交易量較為平均，說明投資者關(guān)注的合約比較分散。

　　海通期貨期權(quán)部認(rèn)為，2月ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率漲跌不一，隱含波動(dòng)率平均在38.8%左右，相較前一日整體有所下跌，認(rèn)購期權(quán)隱含波動(dòng)率平均在45.3%，相比前一日有所上升，認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率平均值位于32.3%，相比前一日下降明顯，市場上存在較多套利機(jī)會(huì)。整體上，低行權(quán)價(jià)格的認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)隱含波動(dòng)率較高，隨著行權(quán)價(jià)格上升，隱含波動(dòng)率呈下降趨勢。成交量和持倉量的PC Ratio分別位于0.57和0.76，與前一日相比基本持平，顯示中長期行情展望仍以震蕩為主。

　　價(jià)格表現(xiàn)上，2月到期的期權(quán)價(jià)格跟隨現(xiàn)貨在盤中變盤，收盤時(shí)認(rèn)購合約除執(zhí)行價(jià)為2.3與2.4的兩份外，全部收跌，最大跌幅為執(zhí)行價(jià)為2.6的合約。相比較而言，認(rèn)沽合約則表現(xiàn)出與現(xiàn)貨價(jià)格高度的聯(lián)動(dòng)性，2月11份合約全部上漲，最高上漲32.58%。李富分析，從各合約的價(jià)格比較上看，日內(nèi)仍存在少許套利機(jī)會(huì)。

　　策略方面，基于期權(quán)市場隱含波動(dòng)率情況，以及對標(biāo)的行情的預(yù)期，海通期貨期權(quán)部推薦：

　　一級投資者：持有現(xiàn)貨，賣出行權(quán)價(jià)為2.55的二月虛值認(rèn)購期權(quán)，備兌開倉。

　　二級投資者：可以選擇觀望，也可以考慮買入虛值認(rèn)購期權(quán)，比如買入行權(quán)價(jià)為2.4的二月虛值認(rèn)購期權(quán)。

　　三級投資者：買入行權(quán)價(jià)格為2.2的認(rèn)購期權(quán)，賣出行權(quán)價(jià)為2.25的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)買入行權(quán)價(jià)為2.6的認(rèn)沽期權(quán)，賣出行權(quán)價(jià)為2.55的認(rèn)沽期權(quán)，均為2月合約，構(gòu)建鐵鷹式組合。

　　盡管我們此前認(rèn)為波動(dòng)率偏高，但昨日部分合約的IV繼續(xù)走高，主要集中在實(shí)值的認(rèn)購合約與虛值的認(rèn)沽合約。從波動(dòng)率曲線結(jié)構(gòu)看，執(zhí)行價(jià)為2.3的認(rèn)購合約存在較為明顯的價(jià)格高估。收盤時(shí)，PCR-V與PCR-O分別為0.63與0.85，較前一交易日均有所上升，從指標(biāo)所處區(qū)間看，這或意味著仿真參與者看空50ETF的情緒有所上升。