ST二重的投資者目前正面臨著兩難的選擇。如果接受要約收購(gòu)，那么其虧損被鎖定。若今后*ST二重實(shí)現(xiàn)重新上市，將失去獲利的機(jī)會(huì)。如果不接受要約收購(gòu)，*ST二重退市的結(jié)局無(wú)法改變，中小股東同樣可能虧損嚴(yán)重。

　　馬年最后一個(gè)交易日，*ST二重發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人國(guó)機(jī)集團(tuán)擬以2.59元/股的價(jià)格向全體股東發(fā)起要約收購(gòu)，以終止*ST二重上市地位。這也意味著，*ST二重有可能成為證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》（下稱《若干意見》）后，滬深兩市首家實(shí)施主動(dòng)退市的上市公司。

　　*ST二重于2010年在上交所掛牌，但從2011年開始連續(xù)三年虧損，并于2014年5月26日起暫停上市，而上市公司預(yù)計(jì)2014年度凈利潤(rùn)為-78億元左右。如果*ST二重最終經(jīng)審計(jì)確認(rèn)2014年度再次虧損，則在其年報(bào)公布后將被終止上市。因此，無(wú)論*ST二重是否主動(dòng)退市，其“被退市”的命運(yùn)早已注定。而且，主動(dòng)退市與強(qiáng)制退市，其今后重新上市的“待遇”是完全不同的。因此，*ST二重欲實(shí)施主動(dòng)退市無(wú)疑是非常明智的選擇。

　　本次國(guó)機(jī)集團(tuán)要約收購(gòu)價(jià)為2.59元/股，較*ST二重停牌前30個(gè)交易日均價(jià)2.35元/股溢價(jià)10.21%。表面上看，上市公司保護(hù)了中小股東的利益，但當(dāng)初*ST二重上市時(shí)，其發(fā)行價(jià)格高達(dá)8.50元，融資25億元。如果除了國(guó)機(jī)集團(tuán)與中國(guó)華融，其他股東所持股份愿意被收購(gòu)，則其要約收購(gòu)的“成本”不過10.4億元。即使不算*ST二重掛牌后股價(jià)升至16元以上的高位，投資者的損失亦不言而喻。

　　*ST二重再現(xiàn)了上市公司掛牌前業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，掛牌后業(yè)績(jī)平平甚至虧損的一幕。而且，上市第二年即開始連續(xù)虧損，并最終遭遇被退市的命運(yùn)，像*ST二重這樣的企業(yè)又是如何被保薦上市的，其中，中介機(jī)構(gòu)又該承擔(dān)怎樣的責(zé)任等，顯然是監(jiān)管部門必須面對(duì)的問題。

　　*ST二重的投資者目前正面臨著兩難的選擇。如果接受要約收購(gòu)，那么其虧損被鎖定。若今后*ST二重實(shí)現(xiàn)重新上市，將失去獲利的機(jī)會(huì)。如果不接受要約收購(gòu)，*ST二重退市的結(jié)局無(wú)法改變，中小股東同樣可能虧損嚴(yán)重。出于投資者保護(hù)方面的考量，筆者認(rèn)為，主動(dòng)退市公司應(yīng)該給予中小股東更多選擇，而不能一“退”了之。

　　盡管大股東目前還沒有針對(duì)*ST二重的重組計(jì)劃，但國(guó)機(jī)集團(tuán)已明確表示將“支持二重重裝在條件具備后爭(zhēng)取重新上市”。根據(jù)規(guī)定，主動(dòng)退市公司可以隨時(shí)向其選擇的證券交易所提出重新上市申請(qǐng)。因此，只要條件成熟，監(jiān)管部門完全有可能為主動(dòng)退市的*ST二重開通重新上市的綠色通道。

　　問題在于，國(guó)機(jī)集團(tuán)雖然擬向全體股東發(fā)起要約收購(gòu)，但鑒于今后*ST二重存在重新上市的可能性，個(gè)中如何保護(hù)中小股東的利益顯然不容忽視。在此情形下，給中小股東提供更多選擇就顯得尤為重要。

　　其實(shí)，無(wú)論中小投資者是否接受要約收購(gòu)，*ST二重都可實(shí)施主動(dòng)退市。因此，*ST二重在對(duì)要約收購(gòu)持異議股東的回購(gòu)請(qǐng)求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)等作出專門安排基礎(chǔ)上，對(duì)于今后可能實(shí)現(xiàn)的重新上市，同樣應(yīng)該作出專門性的安排。如果今后能重新上市，對(duì)于那些接受要約收購(gòu)的中小股東，也應(yīng)該為其提供重新從國(guó)機(jī)集團(tuán)手中回購(gòu)股份的機(jī)會(huì)。如此，*ST二重以要約收購(gòu)方式終止上市地位才更容易推行，中小股東的利益才能得到更好的保護(hù)。