一、什么是股指期貨交割制度？

　　從事期貨交易的投資者，無論是多頭持倉，還是空頭持倉，如果在最后交易日前不進(jìn)行反向平倉操作，則未平倉頭寸必須進(jìn)行交割。交割制度是聯(lián)接現(xiàn)貨市場與期貨市場的重要橋梁，是保障期貨價(jià)格正常回歸并與現(xiàn)貨價(jià)格收斂的一項(xiàng)重要制度保障。

　　二、股指期貨的交割方式有哪些？

　　期貨的交割方式一般可分成兩類：實(shí)物交割與現(xiàn)金交割。商品期貨大多采用實(shí)物交割，股指期貨則采用現(xiàn)金交割的方式。原因在于，股指期貨按照指數(shù)權(quán)重實(shí)物交割成份股票的成本太高，實(shí)際操作并不可行。因此股指期貨交割采取按照現(xiàn)貨指數(shù)的水平進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，從而保障了期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)制收斂。

　　三、如何確定股指期貨的交割結(jié)算價(jià)？

　　股指期貨到期結(jié)算價(jià)國際上主要有單一價(jià)和平均價(jià)兩種確定規(guī)則。最早的股指期貨合約大多采用單一現(xiàn)貨收盤價(jià)作為交割價(jià)，容易產(chǎn)生“到期日效應(yīng)”和“三巫效應(yīng)”，發(fā)現(xiàn)這個問題之后有些市場將股指期貨的交割價(jià)改為最后交易日之后一日的特別開盤價(jià)，“三巫效應(yīng)”沒有了，但“到期日效應(yīng)”轉(zhuǎn)移到了第二天的開盤。后來大部分市場改用平均價(jià)規(guī)則。

　　具體來說：(1)如果強(qiáng)調(diào)提高套利（套保）效率、減小期現(xiàn)貨偏離度、減小交割結(jié)算價(jià)與指數(shù)收盤或開盤價(jià)偏離度，則可能傾向于采用簡單收盤、特別開盤價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)。（2）如果強(qiáng)調(diào)抗操縱性和避免到期日效應(yīng)，則可能傾向于采用收盤前某段時間的平均價(jià)，該方式確定的交割結(jié)算價(jià)相對復(fù)雜，以增大操縱成本。

　　目前大部分股指期貨都采取平均價(jià)方式來確定交割結(jié)算價(jià)。

　　四、全球主要股指期貨合約都采用什么方式確定交割結(jié)算價(jià)？

　　經(jīng)過三十多年的發(fā)展，目前全球主要股指期貨合約交割結(jié)算價(jià)的計(jì)算方式有單一及平均價(jià)兩種。

　�。�1）在單一價(jià)部分，巴西與韓國等交易所采用收盤價(jià)，美、日等交易所則采用特別開盤價(jià)。

　�。�2）在平均價(jià)部分，多數(shù)國家采用算術(shù)平均價(jià)。其計(jì)算交割結(jié)算價(jià)的取樣時間范圍由最短10分鐘至最長的全日交易時間，但多數(shù)介于20分鐘至60分鐘之間。

　　滬深300采用算術(shù)平均價(jià)，并且選取最后2小時作為取樣時間，極大地增強(qiáng)了其抗操縱性，在全球主要股指期貨合約中表現(xiàn)優(yōu)異。

　　五、滬深300股指期貨的交割結(jié)算日如何確定？

　　股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延。

　　六、滬深300股指期貨采用何種方式確定交割結(jié)算價(jià)？為什么？

　　按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，我國滬深300股指期貨在合約設(shè)計(jì)之初，考察了各市場不同的股指期貨交割方式的漫長探索，結(jié)合我國股市的實(shí)際情況，發(fā)揮了后發(fā)優(yōu)勢，并且以強(qiáng)調(diào)抗操縱性為主，選擇了計(jì)算相對復(fù)雜、操縱成本較高、抗操縱性更好的交割日最后2個小時現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)。該方式確定的交割結(jié)算價(jià)操縱成本較高、操縱難度較大。

　　七、滬深300股指期貨的當(dāng)日結(jié)算價(jià)VS交割結(jié)算價(jià)。

　　當(dāng)日結(jié)算價(jià)：期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，每日交易結(jié)束之后會對會員或投資者進(jìn)行資金狀況結(jié)算，而結(jié)算的基準(zhǔn)價(jià)格就是當(dāng)日結(jié)算價(jià)。滬深300股指期貨當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時成交價(jià)格按照交易量的加權(quán)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后一位，并按最小變動價(jià)位取整。

　　交割結(jié)算價(jià)：滬深300股指期貨的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時的算術(shù)平均價(jià)。計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后兩位。（股指期貨合約在最后結(jié)算日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行，現(xiàn)規(guī)定為合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延。）

　　因此，最后交易日的當(dāng)日結(jié)算價(jià)并不等同與交割結(jié)算價(jià)。