雅戈?duì)?不務(wù)正業(yè)"損失慘重雅戈?duì)栠M(jìn)軍金融及地產(chǎn) 被指“不務(wù)正業(yè)”
據(jù)媒體報(bào)道，近日，雅戈?duì)栆?.84億元保證金被扣為代價(jià)退還三年前競(jìng)得的兩宗土地，其去年在金融領(lǐng)域的投資亦虧損2.31億元。作為國(guó)內(nèi)服裝業(yè)的龍頭企業(yè)，雅戈?duì)柕摹安粍?wù)正業(yè)”從一個(gè)側(cè)面反映了目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的尷尬局面。
雅戈?duì)柾说刂矗?.84億損失需賣千萬(wàn)件服裝
今年6月，雅戈?duì)栃纪诉�其3年前競(jìng)得的兩宗土地，代價(jià)是4.84億元保證金被扣除。
曾經(jīng)在杭州地產(chǎn)界出盡風(fēng)頭的雅戈?duì)�，這次“栽了”。6月下旬，雅戈?duì)栃冀獬?與杭州市國(guó)土資源局的土地合同，退還其手中兩宗申花板塊的土地。
這兩宗土地，于3年前競(jìng)得。彼時(shí)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)紅火異常。原本做服裝的雅戈?duì)�，化身“房地產(chǎn)大亨”，成為幾個(gè)城市的“地王制造者”。
申花地塊，即是雅戈?duì)栐诤贾葜亟鹪蚁碌拇笫止P。總價(jià)24.21億元、樓面地價(jià)超過(guò)1.7萬(wàn)元/平米，“面粉貴過(guò)面包”的申花地塊，榮登“地王”。
3年過(guò)去，地王卻因房地產(chǎn)調(diào)控、盈利前景等原因，被雅戈?duì)柾诉�。雅戈?duì)枮榇烁冻龅拇鷥r(jià)是，4.84億元的保證金“打了水漂”。
無(wú)奈退地痛失4.84億元
退地的代價(jià)是，4.84億元將被扣除，相當(dāng)于其去年近16億元凈利潤(rùn)總額的三成。
6月20日晚，雅戈?duì)柊l(fā)布公告稱，經(jīng)“友好協(xié)商”后，其全資子公司城北置業(yè)已與杭州市國(guó)土資源局簽署協(xié)議，解除了杭政儲(chǔ)出[2010]53號(hào)、56號(hào)地塊（即“申花地塊”）的使用權(quán)出讓合同。
當(dāng)事另一方，杭州市國(guó)土資源局也幾乎同時(shí)透露稱，雙方解約，主要是因?yàn)檠鸥隊(duì)栁窗赐恋爻鲎尯贤s定履行，并且已報(bào)杭州市政府同意。
雅戈?duì)栐?010年11月時(shí)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)拍，拿下申花地塊。資料顯示，申花地塊位于杭州汽車北站附近，距離西湖景區(qū)約10公里，并且還有“地鐵概念”的利好。
土地競(jìng)拍的游戲規(guī)則向來(lái)是“高價(jià)者得”。為將“成熟優(yōu)質(zhì)”的申花地塊攬入帳下，雅戈?duì)栭_(kāi)出了24.21億元的總價(jià)。
此次雅戈?duì)柾说氐拇鷥r(jià)是，用作履約定金的4.84億元，將被杭州市國(guó)土資源局扣除而不返還。4.84億元相當(dāng)于土地總價(jià)款的20%。在6月20日的公告中，雅戈?duì)柗Q，已對(duì)這部分損失作計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
對(duì)以西裝、襯衫等服裝起家的雅戈?duì)柖裕?.84億元相當(dāng)于其去年近16億元凈利潤(rùn)總額的三成，接近10億元地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)的五成。
如果與服裝業(yè)務(wù)相比較，退地的損失顯得更大。年報(bào)顯示，2012年，2萬(wàn)余名雅戈?duì)柗b職工忙碌一年，賺得凈利潤(rùn)8.18億元。退地?fù)p失4.84億元，等于全體服裝職工半年多的操勞“付諸東流”。
年報(bào)顯示，2012年雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)共銷售2033.08萬(wàn)件，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.18億元，約合每件服裝可獲凈利為40.26元。以此計(jì)算，4.84億元的退地?fù)p失，要靠銷售1200多萬(wàn)件服裝方能彌補(bǔ)。
地價(jià)大幅回落，雅戈?duì)栕罱K付出的成本，可能不止4.84億元。根據(jù)公告披露，如果申花地塊重新出讓后的總價(jià)款，低于雅戈?duì)柲玫貢r(shí)24.21億元總價(jià)款的80%，雅戈?duì)枌⒀a(bǔ)交其中的差價(jià)。
按雅戈?duì)?010年的拍地價(jià)格計(jì)算，53號(hào)和56號(hào)地塊的樓面地價(jià)分別達(dá)到17751元/平米和18114元/平米。不料，兩年后的2012年8月，另一家地產(chǎn)公司天陽(yáng)置業(yè)拿下了申花13號(hào)地塊。令雅戈?duì)栯y以面對(duì)的是，13號(hào)地與雅戈?duì)柵牡玫?3號(hào)地、56號(hào)地相比，價(jià)格大幅回落。13號(hào)地的樓面地價(jià)為12028元/平米。也就是說(shuō)，申花地塊最新拍賣的樓面地價(jià)，不到雅戈?duì)杻蓧K地的70%。
這樣一來(lái)，雅戈?duì)栭_(kāi)發(fā)出的房產(chǎn)與天陽(yáng)置業(yè)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目相比，失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)。雅戈?duì)柸衾^續(xù)開(kāi)發(fā)，面臨虧損的可能，而退地則面臨補(bǔ)交差價(jià)。
雅戈?duì)栐诠嬷蟹Q，補(bǔ)交差價(jià)的承諾，構(gòu)成其或有負(fù)債。
“杭州地王”之役雅戈?duì)栆粦?zhàn)成名
屢次以“地王制造者”的形象示人，雅戈?duì)栔脴I(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“其實(shí)是無(wú)奈之舉”，土地招拍掛，本質(zhì)是“價(jià)高者得”。
申花53號(hào)、56號(hào)地塊的出讓，發(fā)生于2010年11月。當(dāng)時(shí)，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一片紅火，躍居《中國(guó)城市房?jī)r(jià)排行榜》首位的杭州，尤為明顯。房?jī)r(jià)跳漲的同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)拿地?zé)崆闃O高，地王“屢現(xiàn)”。
與33號(hào)買家雅戈?duì)栆煌M(jìn)場(chǎng)競(jìng)拍的有，綠城、濱江、紹興金昌等多家浙江當(dāng)?shù)仡H具實(shí)力的開(kāi)發(fā)商。此前的2007年，通過(guò)把杭州商學(xué)院地塊推上“杭州地王”之役，雅戈?duì)栐诤贾莸禺a(chǎn)界“一戰(zhàn)成名”。
杭州的媒體將雅戈?duì)柍鍪稚昊ǖ貕K的過(guò)程，描述為“簡(jiǎn)單粗暴”。其中，53號(hào)地塊的競(jìng)拍中，雅戈?duì)栍脮r(shí)15輪“PK”掉了紹興金昌；56號(hào)地的競(jìng)拍亦不過(guò)10輪，即被雅戈?duì)柵牡谩?
56號(hào)地憑借其18114元/平米的樓面地價(jià)，成為“地王”。環(huán)伺周邊地塊，雅戈?duì)柕哪玫貎r(jià)格均高出不少。來(lái)自新浪樂(lè)居的資料顯示，其周邊的保利香檳國(guó)際樓面地價(jià)為11000元/平米，而欣盛東方福邸則在9900元/平米左右。
屢次以“地王制造者”的形象示人，雅戈?duì)栒兄铝恕巴聘吆贾莘績(jī)r(jià)”的批評(píng)。有購(gòu)房者甚至在網(wǎng)上號(hào)召“抵制雅戈?duì)枴薄?
“其實(shí)是無(wú)奈之舉�！毖鸥�?duì)栔脴I(yè)負(fù)責(zé)人曾說(shuō)，土地招拍掛，本質(zhì)是“有償出讓、價(jià)高者得”，“競(jìng)標(biāo)者眾”，而“奪魁者一”。
公告顯示，拍下申花地塊后，雅戈?duì)栐诩s定的時(shí)間內(nèi)，向杭州市國(guó)土資源局繳付了第一筆12.1億元的土地出讓價(jià)款。
此后，雅戈?duì)柹昊ǖ貕K的運(yùn)作，便陷入了沉寂。有杭州業(yè)內(nèi)人士指出，一般而言，成熟開(kāi)發(fā)商會(huì)在拿地10個(gè)月后即開(kāi)工建設(shè)。但去年初，有媒體報(bào)道，拿地已過(guò)去15個(gè)月，但兩宗土地依然被筑墻包圍，且長(zhǎng)滿荒草。
當(dāng)時(shí)，即有關(guān)于“雅戈?duì)柹暾?qǐng)退地”的消息傳出。但雅戈?duì)柡凸俜骄裾J(rèn)了該消息。根據(jù)當(dāng)時(shí)的說(shuō)法，雅戈?duì)栭L(zhǎng)久未開(kāi)發(fā)的主要原因是，還沒(méi)到政府交地時(shí)間。
今年3月，申花地塊的設(shè)計(jì)平面圖，出現(xiàn)在杭州市規(guī)劃局的網(wǎng)站上。這似乎粉碎了此前的退地傳聞。有消息甚至稱，年內(nèi)有望開(kāi)工建設(shè)。
僅過(guò)了3個(gè)月，“雅戈?duì)柾说亍本统蔀榧榷ㄊ聦?shí)�！暗赝酢弊鞴拧�
一邊退地一邊斥資20多億拿地
退地并非雅戈?duì)柌辉倏春玫禺a(chǎn)，而只是不看好申花地塊的開(kāi)發(fā)前景。
“2011年1月以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策環(huán)境和市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了較大變化�！边@是公告給出的退地理由。而雅戈?duì)柖貏⑿掠罘Q，退地是公司“綜合權(quán)衡的結(jié)果”。
在杭州雙贏置業(yè)營(yíng)銷機(jī)構(gòu)總經(jīng)理章惠芳看來(lái)，雅戈?duì)柾说乜赡苁腔趯?duì)未來(lái)房?jī)r(jià)走勢(shì)不樂(lè)觀。據(jù)她分析，以兩宗地塊逾1.7萬(wàn)元/平米的樓面地價(jià)看，加上建安、營(yíng)銷等成本后，要想在項(xiàng)目上有利可圖，“雅戈?duì)柋仨毎逊孔淤u到3萬(wàn)元/平米左右”。
“現(xiàn)在申花地塊周圍的房?jī)r(jià)，最高不超過(guò)2.5萬(wàn)元/平米�！闭禄莘颊f(shuō)，從退地的舉動(dòng)看，雅戈?duì)柨赡茴A(yù)期，近幾年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)房?jī)r(jià)漲到使其“扭虧為盈”的局面。
“現(xiàn)在退地虧損4.84億元，雅戈?duì)柣蛟S判斷，投入幾十億開(kāi)發(fā)后，仍然是賠錢的，并且可能賠得更多�！闭禄莘挤治龇Q。
據(jù)報(bào)道，早在去年，雅戈?duì)栘?fù)責(zé)人曾表示，現(xiàn)狀之下，申花地塊的兩宗土地“確實(shí)沒(méi)有盈利空間”。
對(duì)于“為何不尋求轉(zhuǎn)讓而直接選擇退地”的問(wèn)題，劉新宇沒(méi)有正面回答。
章惠芳分析稱，目前的樓市以及信貸情況下，一個(gè)“能一下掏出24億元”的接盤(pán)者并不好找，而另一方面，即便是那些真正有實(shí)力的開(kāi)發(fā)商，面對(duì)超過(guò)1.7萬(wàn)元/平米的樓面地價(jià)，“也不敢輕易接手”。
章惠芳還猜測(cè)，退地事件中，或許也摻雜著雅戈?duì)枒?zhàn)略調(diào)整的意味。“雅戈?duì)栠M(jìn)入杭州后，一直給人以水土不服的印象。”章稱，御西湖項(xiàng)目開(kāi)發(fā)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)等事件，就是例證。
地產(chǎn)機(jī)構(gòu)杰盟智庫(kù)執(zhí)行長(zhǎng)蘭洪海，也以“水土不服”形容雅戈?duì)栐诤贾莸谋憩F(xiàn)。在他看來(lái)，雅戈?duì)柾说厥恰皵啾矍笊钡耐纯嗑駬瘛?
就在退地之前的5月底，雅戈?duì)栃汲赓Y14.5億元拿下寧波東城核心區(qū)一宗土地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，雅戈?duì)栐趯幉ㄒ哉信膾旎騾⒐傻刃问�，向地產(chǎn)砸進(jìn)了20多億元。
“寧波拿地、杭州退地，可以反映出雅戈?duì)柕禺a(chǎn)布局的趨勢(shì)�！闭禄莘颊f(shuō)。不過(guò)，劉新宇此前曾對(duì)媒體稱，退地不意味著雅戈?duì)柾顺龊贾萃恋厥袌?chǎng)。
“退地因趕上宏觀調(diào)控等多個(gè)原因，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不可避免的失誤。”劉新宇稱，雅戈?duì)柕淖鍪嘛L(fēng)格比較穩(wěn)健。
但在蘭洪�？磥�(lái)，房地產(chǎn)紅火時(shí)期，雅戈?duì)枴案邇r(jià)奪地王”的行為，“還是比較激進(jìn)的”。
雅戈?duì)柾顿Y金融去年虧2.31億 稱“做衣服賺錢太不容易”
除服裝業(yè)務(wù)相對(duì)穩(wěn)定外，房地產(chǎn)遭遇退地之痛，金融投資因行情差去年虧損2.31億。
雅戈?duì)栆陨a(chǎn)服裝起家，而后大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)，同時(shí)又在炒股、做期貨等投資領(lǐng)域風(fēng)生水起。服裝、地產(chǎn)和投資，組成了這家寧波籍上市公司的“三駕馬車”。由于三個(gè)領(lǐng)域跨度頗大，雅戈?duì)栐谫Y本市場(chǎng)背負(fù)了“不務(wù)正業(yè)”之名。
服裝長(zhǎng)期保持國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，雅戈?duì)栐谙蚍康禺a(chǎn)和投資領(lǐng)域的進(jìn)軍中也一度嘗到甜頭：近年來(lái)，地產(chǎn)行業(yè)年均貢獻(xiàn)6億元的收益，而投資中信證券則帶來(lái)了超過(guò)25倍的投資回報(bào)。
“投資得好，一下子就能賺制造業(yè)30年的錢�！边@曾是雅戈?duì)栒崎T(mén)人李如成之于投資的態(tài)度。
不過(guò)，2010年以后，雅戈?duì)栭_(kāi)始面臨“三駕馬車陷入泥潭”的困擾——服裝行業(yè)整體不振、房產(chǎn)受制宏觀調(diào)控，而投資也因大盤(pán)低迷屢遭“滑鐵盧”。
2011年開(kāi)始，意識(shí)到“房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)融資功能喪失”的雅戈?duì)�，曾公開(kāi)喊出了“重回主業(yè)”的口號(hào)。但服裝行業(yè)的環(huán)境卻大不如前。
“做衣服賺錢太不容易”
去年，服裝為雅戈?duì)枎?lái)了超過(guò)8億元的凈利潤(rùn)，近9000名生產(chǎn)人員和超過(guò)1萬(wàn)名銷售人員支撐起這一“成績(jī)”。
雅戈?duì)柕那吧頌橐患医凶銮啻悍b廠的隊(duì)社企業(yè)。1981年，30歲的李如成，進(jìn)入這家“原始手工作坊檔次”的服裝廠，做了一名裁剪工。
隨后，憑一己之力拯救服裝廠于既倒的李如成，就任廠長(zhǎng)。1990年，青春服裝廠與澳門(mén)一家企業(yè)合資成立雅戈?duì)枴?年后，雅戈?duì)栭_(kāi)始生產(chǎn)西裝。
據(jù)雅戈?duì)柟倬W(wǎng)表述，一段“火燒西裝”的經(jīng)歷，“奠定了雅戈?duì)栁鞣钠焚|(zhì)基礎(chǔ)”——一位生產(chǎn)廠長(zhǎng)當(dāng)著眾工人的面，將一批有色差的西裝“逐漸剪破、填入爐膛、付之一炬”。
“雅戈?duì)柺侵袊?guó)第一代男裝品牌的代表�！狈b行業(yè)觀察人士馬崗說(shuō)。有數(shù)據(jù)表明，截至2012年，雅戈?duì)柶放埔r衫、西裝國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率連續(xù)18年和13年位列第一，且與第二名差距較大，“一枝獨(dú)秀領(lǐng)跑市場(chǎng)”。
“不要小看服裝業(yè)�！�2011年，李如成曾說(shuō)，襯衫的毛利遠(yuǎn)超過(guò)搞新能源的太陽(yáng)能企業(yè)。以去年為例，雅戈?duì)栆r衫的毛利率高達(dá)69.38%，西服和休閑服的毛利率也都在60%以上。
去年，服裝為雅戈?duì)枎?lái)了超過(guò)8億元的凈利潤(rùn)。更早之前的兩三年間，雅戈?duì)柮磕昃蓮姆b板塊中獲取7億元左右的凈利�！胺b板塊的現(xiàn)金流非常穩(wěn)定�！毖鸥�?duì)柖貏⑿掠钫f(shuō)。
支撐起這一“成績(jī)”的，是供職于雅戈?duì)柕慕?000名生產(chǎn)人員和超過(guò)1萬(wàn)名銷售人員。他們分布在面料、生產(chǎn)、物流、銷售等上下游各個(gè)環(huán)節(jié)上。
在完善終端的零售環(huán)節(jié)上，雅戈?duì)栆嘤邢喈?dāng)大人力和財(cái)力的付出。其在年報(bào)中寫(xiě)道，去年新增營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)303家，并組建裝修事業(yè)部裝修了654家賣場(chǎng)。
“有的網(wǎng)點(diǎn)是購(gòu)買物業(yè)，也有的是租賃，但整體上位置都比較合適。”劉新宇稱，自營(yíng)專賣店等網(wǎng)點(diǎn)的形象，關(guān)乎雅戈?duì)柶放频奶嵘约拔锪髡{(diào)劑和管理等。
“做褲子做衣服賺錢太不容易了。”一位浙江老板曾在媒體上如此點(diǎn)評(píng)雅戈?duì)柡屠钊绯�，他理解李如成“想賺快錢”的心情。
這里所說(shuō)的“快錢”，主要是指李如成攜雅戈?duì)栮J入的兩個(gè)領(lǐng)域——與服裝毫無(wú)關(guān)系的地產(chǎn)和金融投資。在這兩個(gè)高手眾多的領(lǐng)域，雅戈?duì)栐鴶嚻鹨黄靶蕊L(fēng)血雨”。它是“地王”，也做過(guò)“股王”。
地產(chǎn)利潤(rùn)數(shù)倍于服裝
2009年，樓市火爆，雅戈?duì)柸陌偃说牡禺a(chǎn)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的利潤(rùn)，約為幾萬(wàn)工人支撐的服裝板塊利潤(rùn)的2.5倍。
“每個(gè)企業(yè)都在演進(jìn)。我們靠服裝掙的錢來(lái)投資房地產(chǎn)，沒(méi)有什么不好。”這是李如成曾認(rèn)為的“服裝廠蓋房”的邏輯。
公開(kāi)資料顯示，雅戈?duì)栠M(jìn)軍房地產(chǎn)可追溯到1992年。彼時(shí)，雅戈?duì)栠�沒(méi)開(kāi)始生產(chǎn)西裝。有報(bào)道稱，雅戈?duì)栭_(kāi)發(fā)地產(chǎn)，是因?yàn)椤澳莻�(gè)福利分房占主導(dǎo)的年代”預(yù)料到了“商品房市場(chǎng)的廣闊前景”。
2000年前后，借助“與當(dāng)?shù)卣牧己藐P(guān)系”，雅戈?duì)栐趯幉ㄩ_(kāi)發(fā)了海怡花園、東�；▓@等高檔小區(qū)。其中，其開(kāi)發(fā)的海景花園還被冠以“寧波地標(biāo)性建筑”、“頂級(jí)豪宅”的盛名。
有數(shù)據(jù)稱，雅戈?duì)栔脴I(yè)在寧波主城區(qū)的市場(chǎng)占有率達(dá)到了20%左右。如此高的份額足以使其成為寧波地產(chǎn)界公認(rèn)的“老大”。
李如成于2007年喊出了“揣著100億找地”的口號(hào)。這一年，房地產(chǎn)市場(chǎng)供銷兩旺，且房?jī)r(jià)大幅攀升。資本對(duì)房地產(chǎn)的投資熱情高漲，當(dāng)年全國(guó)完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比上漲30%多。
與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)危機(jī)卻已隱現(xiàn)。從實(shí)體撤出的資金、特別是江浙一帶的資金，四處游走尋投機(jī)機(jī)會(huì)。正是在這樣的背景下，雅戈?duì)柊l(fā)力房地產(chǎn)。同時(shí)，2007年正值股市直沖6000點(diǎn)之際，借助在股權(quán)投資的成功，雅戈?duì)栭_(kāi)始了杭州、寧波和上海三座城市的“瘋狂掠地”之旅。
2007年初，歷經(jīng)76輪競(jìng)價(jià)后，雅戈?duì)枮閷幉ㄈA辰9號(hào)地塊掏出15億元，折合每畝700萬(wàn)。而6490元/平米的樓面地價(jià)，也被媒體驚為“天價(jià)”。彼時(shí)，附近樓盤(pán)的銷售價(jià)在6000元/平米左右。
2007年7月開(kāi)始，雅戈?duì)栂仁墙?jīng)過(guò)90輪競(jìng)價(jià)，以14.76億元拍下杭州商學(xué)院地塊，并借此奪得“杭州地王”。兩個(gè)月后，它又出價(jià)21.3億元，獲得轉(zhuǎn)塘三宗土地。
2010年，雅戈?duì)栍窒群笤谏虾：秃贾菖谥瞥鰞勺诘赝�。繼9月斥資33億元拿下上海長(zhǎng)風(fēng)地塊后，雅戈?duì)栍衷谏院笠?4億元的總價(jià)拿下杭州申花兩宗土地。
粗略計(jì)算，不到5年時(shí)間內(nèi)，雅戈?duì)杻H拿地一項(xiàng)，支出近200億元。
大手筆的房地產(chǎn)投資，帶給過(guò)雅戈?duì)栆欢巍懊篮脮r(shí)光”。以樓市火爆的2009年為例，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)取得了51.96億元的營(yíng)收，凈利潤(rùn)達(dá)11.91億元；而同期營(yíng)收69.05億元的服裝板塊，凈利潤(rùn)僅為4.45億元。
創(chuàng)造4.45億元紡織服裝凈利的，是雅戈?duì)柶煜聨兹f(wàn)名服裝職工。而雅戈?duì)柕禺a(chǎn)團(tuán)隊(duì)僅有三四百人。
投資團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)五成凈利
地產(chǎn)比做服裝來(lái)錢快，比地產(chǎn)賺錢更快的是遇上好行情的金融投資，李如成曾表示，“投資一下子就能賺制造業(yè)30年的錢”。
資本市場(chǎng)上，雅戈?duì)栆欢认碛小俺垂赏酢薄ⅰ罢J(rèn)購(gòu)?fù)酢钡确Q號(hào)。年報(bào)顯示，截至去年底，雅戈?duì)柍钟袕V百股份、海正藥業(yè)、中信證券等21家上市公司的股份，其中對(duì)工大首創(chuàng)、廣博股份和金正大的持股比例都在10%以上。
從資本市場(chǎng)的運(yùn)作中，雅戈?duì)栆欢全@益頗豐。其中，對(duì)中信證券的投資成功，一時(shí)為投資者和輿論嘆為“神話”。
1999年，雅戈?duì)柍鲑Y3.2億元，成為中信證券的主發(fā)起人之一。及至后來(lái)中信證券上市，其股價(jià)自4.5元的發(fā)行價(jià)一路飆升，最高時(shí)達(dá)到115元。
2006年開(kāi)始，雅戈?duì)栭_(kāi)始多次減持中信證券。有數(shù)據(jù)稱，雅戈?duì)柾ㄟ^(guò)減持中信證券的股票，累計(jì)套現(xiàn)達(dá)60億元。
據(jù)報(bào)道，投資中信證券的成功，使向來(lái)穩(wěn)重的李如成“喜形于色”。李告訴一家咨詢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，他做服裝，“利潤(rùn)都是一點(diǎn)一點(diǎn)積累起來(lái)的”，“但投資一下子就能賺制造業(yè)30年的錢”。
以股市行情大好的2007年為例，雅戈?duì)柾ㄟ^(guò)減持中信證券等股票，獲得投資收益27.54億元。到了2008年，投資的凈利潤(rùn)已占到上市公司利潤(rùn)總額的五成以上。而實(shí)現(xiàn)如此巨量收益的，是二三十人的投資團(tuán)隊(duì)。此時(shí)，投資已被雅戈?duì)杻?nèi)部視作投入“團(tuán)隊(duì)人數(shù)最少卻賺錢最多”的業(yè)務(wù)，而有幾萬(wàn)工人的服裝板塊卻“賺錢最少”。2008年，雅戈?duì)柵c基金經(jīng)理出身的陳繼武合作，成立了凱石投資。雅戈?duì)柕耐顿Y業(yè)務(wù)交由這家30多人的機(jī)構(gòu)委托打理。而凱石投資將投資方向，瞄準(zhǔn)了定向增發(fā)和PE(私募股權(quán)投資)。
隨后，雅戈?duì)栐趧P石投資的協(xié)助下，在定增領(lǐng)域風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。2009年-2011年間，雅戈?duì)枀⑴c了蘇寧電器、東方電氣、華魯恒升等二十余家上市公司增發(fā)，并投資了多個(gè)PE項(xiàng)目。
為此，雅戈?duì)杽?dòng)用資金超過(guò)百億元。由此而來(lái)的回報(bào)是，2010年，雅戈?duì)柕慕鹑谕顿Y業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.45億元，占上市公司總體凈利潤(rùn)的46%，遠(yuǎn)超服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)。此間，“中國(guó)巴菲特”等光環(huán)，被冠到了李如成的頭上。
上市公司百億資金忙理財(cái) 高收益下忘“正業(yè)”
在銀行流動(dòng)性趨緊與年中考核等多重因素的影響下，銀行理財(cái)市場(chǎng)一掃前5個(gè)月的低迷狀態(tài)，其產(chǎn)品收益率自6月份以來(lái)節(jié)節(jié)攀升，擁有大量閑置資金的上市公司自然不會(huì)放過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)。
上市公司利用閑置資金購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品以提高資金使用效率本身無(wú)可厚非，而如果是前腳募集資金后腳就進(jìn)入銀行理財(cái)市場(chǎng)，抑或募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢卻急于銀行理財(cái)則顯得“不務(wù)正業(yè)”。而在銀行“缺錢”的背景下，上市公司熱衷銀行理財(cái)產(chǎn)品其間又隱含了一層深意。
高收益的誘惑
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，6月份以來(lái)，滬深兩市已有超過(guò)110家上市公司宣布購(gòu)買了銀行理財(cái)產(chǎn)品，僅6月24日~7月8日就有近20家上市公司宣布百億資金在未來(lái)的一年內(nèi)將要購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。
事實(shí)上，今年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率一直處于低位狀態(tài)，除了部分城商行以外，銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率在3%至4%之間。但進(jìn)入6月份后，隨著“錢荒”的到來(lái)，銀行理財(cái)市場(chǎng)“水漲船高”， 6月14日建行發(fā)售年化收益率高達(dá)7.39%的理財(cái)產(chǎn)品后，收益率超越7%的理財(cái)產(chǎn)品比比皆是。比如，6月25日民生銀行(600016,股吧)發(fā)行一款理財(cái)產(chǎn)品，期限分為35天、61天，預(yù)期年化收益率高達(dá)7.00%。
豐厚的收益誘惑資金的進(jìn)入，上市公司一馬當(dāng)先。
今年前5個(gè)月，滬深兩市僅有不超過(guò)50家上市公司實(shí)際購(gòu)買了銀行理財(cái)產(chǎn)品，而從6月份至今，已經(jīng)有117家上市公司發(fā)布了購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的公告，去年同期這個(gè)數(shù)據(jù)僅為20家左右。
同時(shí)，僅6月24日~7月8日半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就有近20家上市公司宣布百億資金在未來(lái)的一年內(nèi)將要購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的計(jì)劃，其中有十余家上市公司宣布新增購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金。
在7月份剛剛過(guò)去的5個(gè)交易日，已經(jīng)有近39億元的資金宣布將在未來(lái)的一年內(nèi)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品。與此同時(shí)，多家上市公司已經(jīng)多次購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品，比如亞太科技(002540,股吧)公告稱2013年7月1日運(yùn)用暫時(shí)閑置的募集資金和超募資金5000萬(wàn)元向?qū)幉ㄣy行(002142,股吧)無(wú)錫分行購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，7月3日又用7000萬(wàn)元向浦發(fā)銀行(600000,股吧)無(wú)錫分行購(gòu)買了理財(cái)產(chǎn)品。
另外，根據(jù)上市公司的公告，中小板上市公司是銀行理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買主體，其產(chǎn)品期限從35天到62天不等，預(yù)期年化收益率大多超過(guò)5%。
值得注意的是，此輪購(gòu)買的高收益銀行理財(cái)產(chǎn)品絕大部分在8月份到期，屆時(shí)，銀行或?qū)⒚媾R到期集中兌付的問(wèn)題。
因何愛(ài)“理財(cái)”？
事實(shí)上，為提高上市公司自有資金使用效率，合理利用在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)閑置的自有資金，在保證資金流動(dòng)性和安全性的基礎(chǔ)上利用部分自有資金適時(shí)進(jìn)行保本型理財(cái)產(chǎn)品投資，增加公司收益，這無(wú)可厚非。
去年底證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)—上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》，該《指引》對(duì)上市公司閑置資金使用范圍適度放寬。而在此之前，上市公司購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品等均限于自有閑置資金，不涉及募集資金。
然而，在超募資金利用之余，部分上市公司也暴露出一些值得深思的問(wèn)題。
英飛拓(002528,股吧)（002528.SZ）上市至今四個(gè)首發(fā)募集資金項(xiàng)目到目前為止卻無(wú)一完工。然而，6月26日英飛拓卻公告稱，公司董事會(huì)同意在不超過(guò)2.5億元額度內(nèi)使用自有資金擇機(jī)購(gòu)買短期保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品。公告顯示，今年以來(lái)，英飛拓購(gòu)買的銀行理財(cái)產(chǎn)品已多達(dá)15筆，金額合計(jì)超過(guò)14億元。
而有的公司剛?cè)谫Y完就大手筆購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。怡亞通(002183,股吧)（002183.SZ）今年4月24日剛剛宣布完成定增，實(shí)際募集資金約6億元，6月份就公告擬購(gòu)買不超過(guò)10億元的理財(cái)產(chǎn)品總量。
上市以來(lái)扣除非經(jīng)常性損益后業(yè)績(jī)頻現(xiàn)虧損的漢王科技(002362,股吧)（002362.SZ）近日公告稱，公司使用超募資金5000萬(wàn)元購(gòu)買了北京銀行(601169,股吧)發(fā)行的保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品。
然而，在前期銀行“錢荒”的背景下，上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品除了真正的理財(cái)需求外，也似乎蘊(yùn)含了另外一層深意。
“一些上市公司也有自己的苦衷�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者透露，這一段時(shí)間，商業(yè)銀行通過(guò)加大理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量、提高收益來(lái)吸引資金，以緩解流動(dòng)性的緊張，而上市公司的資金在某種程度上也充當(dāng)了救急資金的作用，在銀行缺錢的時(shí)候上市公司幫忙緩解燃眉之急，這也為后續(xù)的銀行貸款打下了良好的基礎(chǔ)。
“說(shuō)白了，就是為了和銀行搞好關(guān)系�！彼f(shuō)，銀行對(duì)于企業(yè)的授信與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、凈資產(chǎn)以及對(duì)銀行的貢獻(xiàn)度等相關(guān)，企業(yè)購(gòu)買了銀行的理財(cái)產(chǎn)品，增加了銀行的中間收入，成為了銀行的優(yōu)質(zhì)客戶。
錢生錢游戲暴露實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率走低
全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心最新數(shù)據(jù)顯示，前段時(shí)間飆升的銀行間市場(chǎng)拆借利率目前已回落至正常水平，兩周前席卷中國(guó)金融市場(chǎng)的“錢荒”似乎正在從人們的視野中逐漸遁去。
金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互映照、密不可分�？此茲u行漸遠(yuǎn)，但“錢荒”帶給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的警示卻值得格外注意。
外部流動(dòng)性紅利或?qū)②吶?
如果對(duì)“錢荒”原因進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策即將退出的背景下，熱錢流入漸緩甚至撤離是“錢荒”事件的一大觸發(fā)因素。
“銀行間市場(chǎng)拆借利率大幅飆升，與5月份外匯占款增長(zhǎng)的驟然放緩有直接關(guān)系�！敝醒胴�(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，“錢荒”事件提醒我們，中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境正呈現(xiàn)出拐點(diǎn)性變化。
從資金流動(dòng)角度看，2008年金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)接連出臺(tái)了三輪量化寬松政策，美元與包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣間的利差明顯加大，大量逐利資金被吸引至新興市場(chǎng)，這在一定程度上成就了這幾年我國(guó)銀行體系資金充裕、資產(chǎn)價(jià)格快速抬升、人民幣頻頻升值的繁榮景象。
然而專家指出，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和回升和美聯(lián)儲(chǔ)QE政策的逐步退出，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入再平衡階段，曾讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)享用多年的外部流動(dòng)性紅利或?qū)⒅饾u趨弱。
“美元匯率與美債利率的同步上升，將對(duì)滯留在新興市場(chǎng)國(guó)家的跨境資金形成明顯的抽離效應(yīng)�！敝袊�(guó)社科院世經(jīng)所國(guó)際投資室副主任張明判斷。
數(shù)據(jù)顯示，與前4個(gè)月外匯占款月均增長(zhǎng)超過(guò)3500億元明顯不同，今年5月份我國(guó)外匯占款僅增長(zhǎng)了670億元，僅為4月份增量的五分之一，不及1月份增量的十分之一。
“錢生錢”游戲暴露實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率走低現(xiàn)實(shí)
來(lái)勢(shì)洶洶的“錢荒”為什么會(huì)在全球貨幣供應(yīng)量最多的國(guó)家里上演？除了國(guó)際資本撤離的外部因素，此次“錢荒”從根本上暴露出的是我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資效益低下的問(wèn)題。
分析人士認(rèn)為，目前一些金融機(jī)構(gòu)之所以擴(kuò)張表外資產(chǎn)、大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，置資金期限匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理原則于不顧，這與當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的環(huán)境密切有關(guān)。
“資本的逐利性質(zhì)決定了其必然會(huì)流向投資回報(bào)較高的領(lǐng)域。目前受成本壓力加大等因素影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率過(guò)低，干實(shí)業(yè)不如做投機(jī)�！眮喼揲_(kāi)發(fā)銀行中國(guó)代表處高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健表示。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50．1%，比上月回落0．7個(gè)百分點(diǎn)。盡管絕對(duì)水平仍在50%以上，但回落至榮枯線邊緣，顯示擴(kuò)張勢(shì)頭趨弱。
看似是銀行“錢荒”，實(shí)則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)之“荒”。盡管GDP增速連續(xù)十年維持在10%左右的高增長(zhǎng)區(qū)間，但舊有增長(zhǎng)道路漸行漸窄的現(xiàn)實(shí)已充分暴露�！叭绻患涌焱七M(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，淘汰過(guò)剩落后產(chǎn)能，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)、三農(nóng)、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘空心化’現(xiàn)象將加劇�！鼻f健說(shuō)。
調(diào)結(jié)構(gòu)正在縱深推進(jìn)
分析人士認(rèn)為，一方面“錢荒”事件反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境日益復(fù)雜化的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，但另一方面，從相關(guān)部門(mén)在“錢荒”事件的應(yīng)對(duì)上看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的大幕已經(jīng)拉開(kāi)。
“從此次決策層對(duì)‘錢荒’事件的冷靜處理上看，央行沒(méi)有大量注入流動(dòng)性，而是堅(jiān)持審慎監(jiān)管原則，凸顯了國(guó)家摒棄靠貨幣擴(kuò)張來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的原有發(fā)展模式以及推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的決心�！苯鹑趯＜亿w慶明說(shuō)。
以往每當(dāng)市場(chǎng)資金面緊張時(shí)，央行總會(huì)及時(shí)“出手”，通過(guò)降準(zhǔn)或開(kāi)展逆回購(gòu)等方式釋放流動(dòng)性。但此次央行對(duì)銀行間市場(chǎng)的態(tài)度與此前明顯不同，讓市場(chǎng)擴(kuò)張預(yù)期一次次落空。最后雖然為保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行對(duì)一些符合“宏觀審慎”要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性支持，但與“降息降準(zhǔn)”的貨幣放松相比，路徑迥然不同。
從“錢荒”事件釋放出的諸多信息中可以發(fā)現(xiàn)，決策層正在對(duì)貨幣擴(kuò)張型增長(zhǎng)說(shuō)“不”，改革的信號(hào)正在釋放。
“央行近來(lái)行為方式的轉(zhuǎn)變，折射出了新一屆政府宏觀調(diào)控思路的變化。政策重點(diǎn)不再是不惜一切代價(jià)保增長(zhǎng)，而是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，打壓市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)套利行為，擠出目前在影子銀行與房地產(chǎn)市場(chǎng)存在的泡沫，推動(dòng)制造業(yè)部門(mén)消除產(chǎn)能過(guò)剩，從而真正實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)、切換經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的目標(biāo)�！睆埫髡f(shuō)。
支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融生存之本
近幾日，中國(guó)股市遭遇重創(chuàng)。6月24日，上證綜指重挫5.3%；25日上演過(guò)山車行情，股指暴跌后又快速回升。股市動(dòng)蕩很大程度上與近期金融市場(chǎng)資金緊張的傳言有關(guān)。面對(duì)季末考核，銀行資本金承壓，銀行間同業(yè)拆借利率飆升，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)資金緊張局面。
所謂“錢荒”并非企業(yè)生產(chǎn)性融資需求旺盛，而只是金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的短期流動(dòng)性短缺。根本原因在于近幾年銀行信貸規(guī)模過(guò)快擴(kuò)張?jiān)斐啥唐诹鲃?dòng)性不足。這種情況下，金融業(yè)要更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，首先需要審視近年來(lái)銀行資金是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的，盤(pán)活貨幣存量，而不是大開(kāi)信貸閘門(mén)，濫發(fā)貨幣。
從數(shù)據(jù)上看，今年上半年來(lái)，我國(guó)在實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策過(guò)程中保持了適度的寬松。1-5月，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快。今年前5月，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。截至5月末，M2余額同比增長(zhǎng)15.8%，分別較去年末和去年同期高出2個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。
這些數(shù)據(jù)直觀地反映，我國(guó)貨幣政策總體上并不存在偏緊的問(wèn)題。與貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)較快相對(duì)應(yīng)的是，今年一季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)7.7%，經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期放緩。工業(yè)增加值增幅趨緩，工業(yè)品出廠價(jià)格甚至持續(xù)同比下跌。專家預(yù)測(cè)，2013年，我國(guó)M2與GDP的比值有望達(dá)到200%，貨幣供應(yīng)量M2與GDP脫節(jié)的趨勢(shì)不斷加劇。
金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滲透正在逐步減弱。一方面，這是由于地方政府和工業(yè)企業(yè)負(fù)債過(guò)高，導(dǎo)致大量融資用于還本付息，并沒(méi)有用于投資再生產(chǎn)，資金在金融機(jī)構(gòu)體內(nèi)循環(huán)；另一方面，資金不斷向房地產(chǎn)等領(lǐng)域集中。2012年下半年來(lái)，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。房地產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，開(kāi)發(fā)商拿地?zé)崆橛兴迯?fù)。資金可能通過(guò)信貸以及信托理財(cái)產(chǎn)品流向房地產(chǎn)等相關(guān)行業(yè)。
這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)難以通過(guò)政策寬松和刺激重返復(fù)蘇的軌道，過(guò)度的刺激可能醞釀經(jīng)濟(jì)泡沫和債務(wù)危機(jī)。
日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密不可分。要逐步有序不停頓地推進(jìn)改革，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
強(qiáng)化金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則，合理有序引導(dǎo)存量資金的配置。
在信貸增量上，要加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)等的信貸支持。對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸支持應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持傾斜。同時(shí)，支持調(diào)整過(guò)剩產(chǎn)能，對(duì)整合過(guò)剩產(chǎn)能的企業(yè)定向開(kāi)展并購(gòu)貸款�！靶氯濉睌U(kuò)圍工作也需加快推進(jìn)，使資金流向更多地流向一些高科技的中小企業(yè)。
要鼓勵(lì)民間資本參與金融機(jī)構(gòu)重組改造，探索設(shè)立民間資本發(fā)起的自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行和金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等。進(jìn)一步發(fā)揮民間資本在村鎮(zhèn)銀行改革發(fā)展中的作用。民間資本進(jìn)入金融業(yè)，可以更好地促進(jìn)金融業(yè)服務(wù)水平，尤其是強(qiáng)化對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的服務(wù)，更好地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還必須完善各方面的政策措施，讓做實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利可圖。政府要下決心減少政府對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接干預(yù)，打破市場(chǎng)分割與行業(yè)壟斷，消除制約轉(zhuǎn)型發(fā)展的體制機(jī)制障礙。財(cái)稅政策方面，在實(shí)施服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)稅改征增值稅的基礎(chǔ)上，政府有必要繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅措施；同時(shí)要清理規(guī)范一些地區(qū)不合理行政收費(fèi)等，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，真正做到“放水養(yǎng)魚(yú)”。