在廈門大學(xué)金融系客座教授余云輝看來，3.4萬億美元外匯儲備中，屬于熱錢性質(zhì)的資金預(yù)計(jì)不低于2萬億美元。如果以加權(quán)平均7.2元人民幣兌1美元估算，2萬億以上美元熱錢對應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣投放量是14.4萬億以上人民幣。這類資金的特點(diǎn)是不進(jìn)入中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而是停留于貨幣市場、債券市場、期貨市場和股票市場進(jìn)行高流動性的套利活動。

背離實(shí)體經(jīng)濟(jì) 資金流動何時(shí)回歸？

　　央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月末，中國M2余額高達(dá)104.21萬億元。如此充裕的資金流動性，卻并未讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受到“如沐春風(fēng)”。

　　巨量流動性，究竟流向了何方？

　　房地產(chǎn)強(qiáng)勢“吞噬”金融資源

　　房地產(chǎn)市場的調(diào)控只是在短時(shí)間內(nèi)打壓了市場對房價(jià)上漲的預(yù)期，但長期來看，房價(jià)進(jìn)一步上漲的市場預(yù)期依然存在，這就不斷吸引著新的購房者投入資金，隨著抱有獲取高收益心態(tài)的投資資金持續(xù)增加，市場明顯已經(jīng)感受到房地產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于與之對應(yīng)的實(shí)體價(jià)格，已經(jīng)感受到了泡沫還在吹大。

　　坐落在北京西南二環(huán)的一個(gè)樓盤項(xiàng)目，其二手房6月成交均價(jià)同比上漲了45.66%�！敖衲甏汗�(jié)前我看時(shí)一平方米還5萬多，兩三個(gè)月時(shí)間漲了1萬，匪夷所思�！币晃淮蛩阗徺I該地段二手房的李先生對記者感慨道，“大家對房價(jià)上漲的預(yù)期依然存在，尤其是學(xué)區(qū)房、交通方便的，上漲空間更大�！鄙系馗浇�一房屋中介機(jī)構(gòu)的置業(yè)顧問表示。

　　由此可見，房地產(chǎn)依然是民間資金投資的“避難所”。與此同時(shí)，在房地產(chǎn)市場回暖后，銀行信貸資金也紛紛涌入其中，房企占據(jù)了相當(dāng)一部分信貸資源。

　　據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，截至今年3月末，主要金融機(jī)構(gòu)及小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、外資銀行人民幣房地產(chǎn)貸款余額12.98萬億元，同比增長16.4%，增速比上年末高3.6個(gè)百分點(diǎn)；一季度房地產(chǎn)貸款增加7103億元，同比多增4667億元，增量占同期各項(xiàng)貸款增量的27%。

　　有研究表明，北京市場對房價(jià)的預(yù)期是每年要漲5.9%，一旦維持住這種預(yù)期，就可以保持價(jià)格不跌甚至上漲。
從房價(jià)與工資收入之比來看，2010年北京人均可支配收入29073元，當(dāng)年的房價(jià)是工資收入的24倍；2012年人均可支配收入為36469元，房價(jià)是工資收入的31倍。而國際上這一比例通常是3倍至6倍較為合理。

　　大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在中國的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，投機(jī)資金得到抑制，房地產(chǎn)泡沫膨脹的態(tài)勢在一定程度上受到了擠壓，不過，局部地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫依然明顯。

　　自2009年以來，大量投機(jī)資金涌入樓市，除了一線城市外，在鄂爾多斯、溫州、太原等民間資金充裕的城市，通過借貸炒房的現(xiàn)象屢見不鮮。

　　且不談土地價(jià)格上漲對開發(fā)商買地成本的影響，現(xiàn)實(shí)就是，“房地產(chǎn)市場的調(diào)控只是在短時(shí)間內(nèi)打壓了市場對房價(jià)上漲的預(yù)期，但長期來看，房價(jià)進(jìn)一步上漲的市場預(yù)期依然存在，這就不斷吸引著新的購房者投入資金，隨著抱有獲取高收益心態(tài)的投資資金持續(xù)增加，市場明顯已經(jīng)感受到房地產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于與之對應(yīng)的實(shí)體價(jià)格，泡沫還在吹大�！倍辔唤邮苡浾卟稍L的業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為。

　　央行研究局研究員鄒平座認(rèn)為，“房價(jià)上漲是中國發(fā)展所經(jīng)歷的正常時(shí)期，在土地資本化的過程中，政府也都會享受到資源紅利，不過，近年來確實(shí)有部分地區(qū)房地產(chǎn)發(fā)展過度，資金追逐高利，融資資源也向房地產(chǎn)傾斜，在房價(jià)上漲的高預(yù)期下，加劇了泡沫的形成。”