它是一個巨大的黑匣子，它是一個深不可測的無底洞，它是一個令投資者熟悉而又陌生的領(lǐng)域，它的名字是“資金池”。在如今的銀行理財產(chǎn)品市場，資金池運作模式已成為主流。

　　監(jiān)管層今年以來屢次掀起嚴(yán)查資金池產(chǎn)品的監(jiān)管風(fēng)暴，讓這種理財業(yè)務(wù)運作模式的風(fēng)險暴露在世人面前：投資者到底買的是什么、資金去了哪里、投資收益究竟幾何、風(fēng)險如何管控、資金池是否等于“龐氏騙局”？這個神秘魔盒的背后還隱藏著許多秘密。

　　銀行建立一個“資產(chǎn)池”，銀行采購股票、貨幣市場工具、債券、信貸資產(chǎn)等，將其虛擬地置入一個池子內(nèi)。銀行同時對應(yīng)地建立一個“資金池”，把客戶募集的資金放入該池中對接采購來的資產(chǎn)。正常來講，每款產(chǎn)品的資金應(yīng)該和資產(chǎn)池內(nèi)產(chǎn)品相對應(yīng)，但現(xiàn)在完全不是一一對應(yīng)關(guān)系，存在較為明顯的期限錯配問題。

　　年規(guī)模增加近五成

　　膨脹式發(fā)展的資金池

　　一種事物的消亡往往都意味著另一種新事物的誕生，競爭就是如此慘烈，銀行理財市場也逃不掉。

　　2010年信貸類理財模式淡出后，資金池理財模式橫空出世，并迅速壯大成為中資行理財業(yè)務(wù)的主流運作方式。此種手法通過滾動發(fā)行中短期限的理財產(chǎn)品募集資金，并以動態(tài)管理模式選擇多項資產(chǎn)配置，使理財資金募集和投放達到平衡，博取收益。

　　事實上，資金池產(chǎn)品在2009年就已正式誕生，但其真正被老百姓熟知還是在2010年下半年。為了應(yīng)對監(jiān)管層對銀信理財產(chǎn)品的清查，資金池理財產(chǎn)品日漸為各家銀行所青睞。

　　銀行理財產(chǎn)品憑借數(shù)萬億的增長規(guī)模高歌猛進。2012年，商業(yè)銀行針對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量達28239款，較2011年上漲25.84%，而發(fā)行規(guī)模更是達到24.71萬億元，較2011年增長45.44%，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。

　　在理財產(chǎn)品面積不斷擴大的汪洋之下，資金池模式已成為中資商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的主流模式。記者隨機查閱了某大型國有銀行2月以來發(fā)行的20款人民幣理財產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，這些產(chǎn)品的投資期限從35-305天不等，預(yù)期年化收益率在3.3%-4.65%之間。雖然期限長短、收益率高低均不相同，但這些產(chǎn)品無一例外地都屬于資金池種類產(chǎn)品，其投資方向包括逆回購、銀行存款等貨幣市場類金融工具、國債、政策性金融債、央行票據(jù)、企業(yè)短期融資券、企業(yè)超短期融資券、中期票據(jù)、非公開定向融資工具、公司債、企業(yè)債等債券類資產(chǎn)，部分產(chǎn)品還摻入了股權(quán)類資產(chǎn)等風(fēng)險等級較高的投資標(biāo)的。

　　這些都是典型的資金池產(chǎn)品，各種投資標(biāo)的摻雜，投資比例往往只有“不超過70%、不超過90%”等類似的模糊字眼，投資者難以判斷資金究竟投向何方，產(chǎn)品蘊含多大風(fēng)險。

　　資金池的“水”究竟有多深？由于目前商業(yè)銀行的圈內(nèi)慣例是不公布產(chǎn)品成立后的具體規(guī)模，因此對于這一問題，我們只能從發(fā)行數(shù)量上尋找一絲答案。

　　據(jù)悉，2012年發(fā)行的理財產(chǎn)品根據(jù)其投資對象可以分為債券與貨幣市場類、信貸類、票據(jù)資產(chǎn)類、股權(quán)投資類、新股申購類、證券投資類（不含優(yōu)先受益權(quán)型）、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、組合投資類及其他類產(chǎn)品。其中，組合投資類產(chǎn)品的增幅令人側(cè)目。研究機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，此類產(chǎn)品去年共發(fā)行11226款，較2011年增加4838款，發(fā)行量是2011年的1.76倍。而同期，債券與貨幣市場類、信貸類、票據(jù)資產(chǎn)類等多類銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量均呈現(xiàn)下滑局面，市場占比也出現(xiàn)不同幅度下降。以債券與貨幣市場類產(chǎn)品為例，其市場占比下降近4個百分點。

　　換句話說，這些組合投資類的產(chǎn)品究竟以怎樣的組合方式運作，到期后如何實現(xiàn)承諾給投資者的收益，不僅是銷售人員、宣傳人員不了解，多家銀行的產(chǎn)品設(shè)計者、相關(guān)負(fù)責(zé)人也都保持緘默。

　　但資金池迅速膨脹已是不爭的事實，支撐這一龐大數(shù)字的是投資者對商業(yè)銀行的信任、對理財產(chǎn)品能達到預(yù)期收益率的信心。數(shù)量眾多的理財產(chǎn)品讓人眼花繚亂，一些產(chǎn)品所標(biāo)榜的高預(yù)期收益率時刻牽引著投資者的目光。然而，資金池規(guī)模激增的背后還存在更大的泡沫。

　　偏愛以新還舊

　　運作模式暗含風(fēng)險

　　資金池模式究竟是怎么運作的？在眾多的媒體報道、專家觀點和研究討論中，都沒有確切的答案。因為資金池沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，各方說法也并不一致。

　　直到在前不久銀監(jiān)會召開的理財產(chǎn)品監(jiān)管會議上，“不規(guī)范的資金池理財業(yè)務(wù)是不同類型、不同期限的多只理財產(chǎn)品同時對應(yīng)多筆資產(chǎn)，無法做到每只理財產(chǎn)品的單獨核算和規(guī)范管理。銀行通過滾動發(fā)行、期限錯配、信息不透明的資金池運作方式做高產(chǎn)品收益，但當(dāng)后續(xù)資金不足時，有可能引發(fā)流動性風(fēng)險”，銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新部主任王巖岫這樣解釋。

　　其真正的邏輯在于：這種操作手法可規(guī)避銀信理財合作業(yè)務(wù)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，因為哪怕99%投向信貸類資產(chǎn)也屬于組合產(chǎn)品，不被統(tǒng)計入表內(nèi)。

　　“就像家庭資產(chǎn)配置不能集中于一類產(chǎn)品上一樣，商業(yè)銀行在募集到一定規(guī)模資金后，肯定也要通過組合投資的方式，將客戶的資金進行合適的配比，以保證到期可以得到提前承諾給客戶的收益。正常來講，其運作就是銀行分別設(shè)置一個資金池和一個資產(chǎn)池，資金池放募集來的資金，資產(chǎn)池放準(zhǔn)備投資的產(chǎn)品，必須按照一一對應(yīng)原則，一筆資金對應(yīng)一筆債券、票據(jù)，這樣來進行操作�！睎|方華爾金融資訊有限公司總裁劉彥斌簡潔地解釋道。

　　劉彥斌表示，但是現(xiàn)在銀行到底有沒有設(shè)置如此規(guī)范的資產(chǎn)池，外界并不知道，對應(yīng)關(guān)系不清楚，沒有法律法規(guī)規(guī)范，導(dǎo)致投資者完全不知道自己購買的產(chǎn)品如何運行。這種情況下，意味著一群客戶對著一堆產(chǎn)品，不能實現(xiàn)一一對應(yīng)，投資者在柜臺買理財產(chǎn)品，搞不清楚自己的資金買的是什么。

　　一位股份制銀行的相關(guān)知情人士告訴記者，資金池產(chǎn)品的實際投資方向可能和說明書中看到的不一樣，比如說投資于債券等，其實是投資到收益較高的信托，由信托打通資產(chǎn)，將信貸資產(chǎn)放入銀行的資金池，再轉(zhuǎn)為表外，這部分資產(chǎn)就被騰挪出來。如此做法對銀行來說可以騰出中長期的信貸額度，緩釋了存貸比的壓力，也將信貸資產(chǎn)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到信托。

　　從實際操作來看，資金池借助銀行信用迅速積聚了大量民間資金。銀行理財產(chǎn)品的余額已經(jīng)超過7萬億元。近年來銀行理財?shù)氖找媛手饾u攀升，一些中小銀行的一年期理財產(chǎn)品收益率已超過5%，但僅憑在貨幣資金市場的操作已經(jīng)無法滿足這樣的收益率要求。資金池比較危險的運用方式是投向城投債、信托產(chǎn)品等高收益產(chǎn)品，其風(fēng)險不言而喻，且有積聚之勢。

　　“其實一些小銀行在產(chǎn)品運作結(jié)束后，根本就達不到預(yù)期收益，可能會自行進行貼補，主要是為了攬儲。但是當(dāng)一些銀行覺得花費的成本過高時，難免會出現(xiàn)冒風(fēng)險、打擦邊球的問題，不然銀行不會對這個諱莫如深。”劉彥斌補充道。

　　中國銀行董事長肖鋼也認(rèn)為，當(dāng)前大多數(shù)理財產(chǎn)品期限不足一年，有些僅為數(shù)周甚至數(shù)天。某些情況下，短期融資被投入長期項目，一旦出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題，一個簡單方法就是通過新發(fā)產(chǎn)品募資來償還到期產(chǎn)品，危險性顯而易見，這就是簡單的以新還舊。