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銀行間債券市場(chǎng)的健康、可持續(xù)發(fā)展，有賴各市場(chǎng)交易人員和投資者專業(yè)、誠(chéng)信地行事作為支持。為適應(yīng)市場(chǎng)變化、進(jìn)一步規(guī)范債券市場(chǎng)交易，中國(guó)銀行中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）于2014年4月發(fā)布了最新的《中國(guó)銀行中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易自律規(guī)則（修訂稿）》（簡(jiǎn)稱《交易自律規(guī)則》）。本次修訂稿結(jié)合人民銀行最新的監(jiān)管要求，在充分借鑒國(guó)內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，就內(nèi)控機(jī)制、異常交易、違規(guī)行為、誠(chéng)信檔案等問(wèn)題進(jìn)行重點(diǎn)討論，詳細(xì)地規(guī)定了一系列行為規(guī)范及防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，是強(qiáng)化債券市場(chǎng)自律監(jiān)管的重大舉措。

交易商協(xié)會(huì)自成立以來(lái)，在債券市場(chǎng)自律管理方面出臺(tái)了一系列自律規(guī)范性規(guī)則指引，包括《銀行間債券市場(chǎng)債券交易自律規(guī)則》、《銀行間債券市場(chǎng)債券交易相關(guān)人員行為守則》、《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理指引》以及《銀行間市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)自律指引》等。交易商協(xié)會(huì)通過(guò)不斷地更新市場(chǎng)參與者與業(yè)內(nèi)交易人員的行為準(zhǔn)則，完善債券市場(chǎng)自律監(jiān)督的市場(chǎng)管理方式，推動(dòng)債券市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展。修訂后的《交易自律規(guī)則》在加強(qiáng)機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制、防范違規(guī)交易和建立誠(chéng)信檔案三方面存在突出亮點(diǎn)。

第一，內(nèi)控管理機(jī)制的建設(shè)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前防范、事中控制、事后監(jiān)督和糾正的動(dòng)態(tài)過(guò)程和機(jī)制，是風(fēng)險(xiǎn)治理的關(guān)鍵措施。新修訂稿引入的內(nèi)控規(guī)則有助于市場(chǎng)成員優(yōu)化內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力。2009年交易商協(xié)會(huì)制定的《交易自律規(guī)則》規(guī)定了會(huì)員單位應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立、健全內(nèi)部控制機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，強(qiáng)化內(nèi)控文化建設(shè)，采取切實(shí)有效的措施對(duì)各類債券交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控與管理。相比之下，新《交易自律規(guī)則》則更加詳細(xì)具體和具備可操作性。新規(guī)則不僅要求市場(chǎng)參與者明確前、中、后臺(tái)的交易操作和監(jiān)控責(zé)任，對(duì)于交易要素明確偏離度超出正常范圍內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)的，市場(chǎng)參與者還必須及時(shí)識(shí)別異常情況，并書面說(shuō)明理由，存入檔案。上述所稱的交易操作包括但不限于交易文件的生成和錄入、交易復(fù)核、交易確認(rèn)、風(fēng)險(xiǎn)審核、清算結(jié)算、異常報(bào)告、會(huì)計(jì)處理。在要求投資機(jī)構(gòu)制作上述交易文件的同時(shí)，《交易自律規(guī)則》還要求投資者在一定時(shí)期內(nèi)保存交易相關(guān)記錄，電子版與紙質(zhì)版記錄至少應(yīng)保留5年，這為日后有效識(shí)別可疑交易留下了重要參考依據(jù)。

第二，修訂后的《交易自律規(guī)則》首次對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的非正常交易行為進(jìn)行了系統(tǒng)分類，明確界定了虛假交易、交易違約、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易、利益輸送、市場(chǎng)操縱和欺詐等違規(guī)行為，是對(duì)2013年債券風(fēng)波的積極和有力回應(yīng)。實(shí)踐中曾出現(xiàn)債券買賣主體利用債券市場(chǎng)一對(duì)一撮合的交易方式，通過(guò)操縱機(jī)構(gòu)自營(yíng)賬戶和資產(chǎn)管理賬戶以達(dá)到利益輸送目的,或是利用債券回購(gòu)、代持養(yǎng)券等方式，通過(guò)交易價(jià)差實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、掩蓋虧損、輸送利益、擴(kuò)大杠桿等，使金融機(jī)構(gòu)的潛在風(fēng)險(xiǎn)增大，給投資者造成重大損失，嚴(yán)重影響債券市場(chǎng)的發(fā)展。因此，建立一個(gè)透明、合理、公正的債券市場(chǎng)，必須打擊內(nèi)幕交易和利益輸送等違法行為。為解決這種現(xiàn)象，本次《交易自律規(guī)則》第九條、第十五條及第二十五條明確規(guī)定，要求機(jī)構(gòu)投資者實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)和客戶業(yè)務(wù)賬戶的隔離，應(yīng)嚴(yán)格遵循有關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定要求進(jìn)行交易管理，嚴(yán)禁利益輸送。

第三，強(qiáng)調(diào)企業(yè)誠(chéng)信制度的建立是近年商事改革的一個(gè)重點(diǎn)，《交易自律規(guī)則》的另一大亮點(diǎn)在于誠(chéng)信檔案的建設(shè)。法律和信譽(yù)是維持市場(chǎng)有序運(yùn)行的兩個(gè)基本機(jī)制，相比法律，信譽(yù)機(jī)制是一種成本更低的維持交易秩序的機(jī)制。本次的修訂稿引入了誠(chéng)信信息檔案的約束機(jī)制，全面強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)從業(yè)人員的行的誠(chéng)信約束和懲戒。根據(jù)《交易自律規(guī)則》第四章規(guī)定，交易商協(xié)會(huì)將收集更新市場(chǎng)參與者及交易相關(guān)人員相關(guān)的獎(jiǎng)勵(lì)、警示、處罰等信息，該等信息將用于司法機(jī)關(guān)、監(jiān)管部門作執(zhí)法參考，并作為向市場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。這些措施加大了市場(chǎng)參與者的失信成本，‘一次失信、處處受限’的做法將有效地推動(dòng)市場(chǎng)參與者的自律自治。通過(guò)相關(guān)信息的報(bào)備和誠(chéng)信檔案的維護(hù)，此次修訂進(jìn)一步提高了市場(chǎng)參與者和交易相關(guān)人員的信息披露程度，有利于營(yíng)造誠(chéng)實(shí)守信、公開(kāi)公正的債券市場(chǎng)。

對(duì)會(huì)員的處罰權(quán)是保證交易商協(xié)會(huì)的章程以及各種規(guī)則被會(huì)員遵守的重要保證，是自律監(jiān)管的制度基礎(chǔ)。新《交易自律規(guī)則》明確了交易商協(xié)會(huì)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)交易相關(guān)行為進(jìn)行日常監(jiān)測(cè)監(jiān)督的權(quán)力，監(jiān)測(cè)監(jiān)督內(nèi)容包括交易價(jià)格異常、交易量異常、關(guān)聯(lián)方交易以及其他給市場(chǎng)帶來(lái)較大影響的交易情況。此外，交易商協(xié)會(huì)還可以在特定情形下可以啟動(dòng)可疑調(diào)查，根據(jù)市場(chǎng)參與者的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況及交易相關(guān)人的執(zhí)業(yè)行為，對(duì)其實(shí)施市場(chǎng)化評(píng)價(jià)工作，并對(duì)外公布評(píng)價(jià)結(jié)果。在加大交易商協(xié)會(huì)審查權(quán)限的同時(shí)，《交易自律規(guī)則》還新增了取消會(huì)員資格及移送有關(guān)部門的處罰形式，加大了對(duì)會(huì)員違規(guī)的自律處分力度。修訂稿第四十四條規(guī)定，對(duì)于違反《交易自律規(guī)則》情形嚴(yán)重的，須提交自律處分會(huì)議議定。處分決定中涉及取消會(huì)員資格的，須經(jīng)常務(wù)理事會(huì)審議批準(zhǔn)。涉嫌違反相關(guān)法律法規(guī)的，交易商協(xié)會(huì)將移交有關(guān)部門進(jìn)一步處理。

國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)自律是行政監(jiān)管的有力補(bǔ)充，強(qiáng)化自律管理有助于完善銀行間債券市場(chǎng)體制。本次修訂稿進(jìn)一步完善了銀行間債券市場(chǎng)信息披露和監(jiān)管，加強(qiáng)了市場(chǎng)參與者的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和交易商協(xié)會(huì)的日常監(jiān)管權(quán)限，有利于更早地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)監(jiān)管部門和市場(chǎng)參與者的有效溝通，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，進(jìn)一步促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展。(作者系環(huán)球律師事務(wù)所合伙人)

《金臺(tái)觀察》專欄是由人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)研究院的研究團(tuán)隊(duì)及外部專家聯(lián)合撰寫的短篇評(píng)論，提供具有洞察力的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)趨勢(shì)的解析。投稿或有關(guān)于文章的任何意見(jiàn)請(qǐng)聯(lián)系cy#(換成@)people.cn。