《運作辦法》的出臺，基金行業(yè)的未來發(fā)展方向初現(xiàn)端倪。日前，證監(jiān)會頒布《證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《運作辦法》）修訂稿，而從其內(nèi)容來看，不但要鼓勵基金行業(yè)創(chuàng)新，而且還要加強對基金的監(jiān)管力度。其中，對股票基金倉位、債券基金杠桿的明確規(guī)定，更是有力證明。

　　看點一：股票基金倉位下限80%

　　股票型基金，顧名思義，應(yīng)當將其絕大部分資產(chǎn)投資于股票，海外通常為90%以上。但我國現(xiàn)行《運作辦法》對股票型基金的倉位下限要求僅為60%，基金倉位可以在60%-95%（總資產(chǎn)扣除5%的現(xiàn)金頭寸）之間靈活調(diào)整。為了提高股票型基金風格的穩(wěn)定性，此次《運作辦法》參照國際慣例將其倉位下限從60%提高到80%。

　　目前，根據(jù)證監(jiān)會的基金分類，基金產(chǎn)品一般分為股票型基金、混合型基金、債券基金和貨幣基金。其中，股票型基金的股票倉位下限為60%，肯定主要是至主動管理型基金，因為指數(shù)基金屬于被動管理型，倉位一般都在90%以上。這也就意味著，在目前的市場中，主動管理型股票基金的倉位如果低于80%，那肯定會加倉，這對整個市場來說是一大利好，也有助于股票基金倉位的穩(wěn)定和風格的區(qū)別化。

　　看點二：債券基金杠桿不超140%

　　就在債市核查風暴來臨之際，《運作辦法》對債券基金也戴上了“緊箍咒”。綜合考慮，《運作辦法》規(guī)定“基金的總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%”，整體上控制常規(guī)基金的杠桿水平。

　　我國《運作辦法》制訂之初，基金基本沒有融資渠道，主要是銀行間債券回購，且人民銀行已經(jīng)規(guī)定了40%的杠桿上限。近年來，交易所債券市場發(fā)展迅速，基金的融資渠道日益豐富，部分基金的杠桿已突破了40%。對杠桿水平不加約束，容易導致基金經(jīng)理為比拼收益而擴大杠桿，加大基金波動性和系統(tǒng)性風險。

　　對此，國投瑞銀中高等級債券型基金擬任基金經(jīng)理陳翔凱認為，這就意味著債券基金的杠桿率需控制在1.4倍以內(nèi)。一旦此規(guī)定施行，部分債基或面臨減杠桿壓力，中高等級債券利差將相應(yīng)提升，這在一定程度上將有利于新債基建倉。

　　看點三：金融機構(gòu)進軍公募業(yè)務(wù)

　　拓寬管理人范圍，為各類機構(gòu)開展公募業(yè)務(wù)做好準備�！哆\作辦法》調(diào)整了基金管理人的資格條件，允許符合條件的各類機構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)。其實，這一點市場早已付諸行動。

　　日前，星石投資總裁楊玲公開承認，她們已經(jīng)對公司架構(gòu)內(nèi)部進行調(diào)整，就是為了推出公募業(yè)務(wù)。楊玲表示，公司剛剛成立了公募業(yè)務(wù)部（籌備）。這是因為，按照證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，公募業(yè)務(wù)在投資決策流程上必須完全獨立，因此，投資部分成兩個各自獨立的部門，在私募業(yè)務(wù)上就有六個基金經(jīng)理，以江暉為主；在公募業(yè)務(wù)上有兩個基金經(jīng)理，以羅敏為主。鑒于私募業(yè)務(wù)還是星石的主要業(yè)務(wù)，公募業(yè)務(wù)目前的定位僅僅是籌備和試水，這樣安排也比較符合現(xiàn)狀。

　　根據(jù)之前的日程安排，在今年6月1日之后，包括私募基金、保險、券商等在內(nèi)的機構(gòu)，均可申請開展公募業(yè)務(wù)，而星石投資明顯走在了前面。此外，在商業(yè)銀行中，包括寧波銀行、興業(yè)銀行、南京銀行等籌備基金公司，銀行系基金也會再次擴容。

　　看點四：FOF有望大力推廣

　　進一步豐富基金的類別，F(xiàn)OF被大力提及。新《基金法》第七十四條放寬了對基金投資其他基金的限制，業(yè)界可以開發(fā)以封閉式基金或其他開放式基金為投資對象的產(chǎn)品。為此，《運作辦法》增加了“基金中基金”（FOF）類別，規(guī)定“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于其他基金份額的，為基金中基金”。同時，考慮到基金中基金與常規(guī)基金屬于兩種不同的投資管理模式，為加以區(qū)分，我們規(guī)定常規(guī)基金持有其他基金的比例不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%。