新規(guī)實施后，將會平滑債券基金的收益率，也就是說可能漲幅與跌幅都收窄。債券投資人如果投資比較分散化，對于好的券種自然就不能通過集中投入來充分獲利，收益就會下降。反過來也是一樣，虧損也就能收窄

債券基金最近有點煩。

在債市監(jiān)管風暴之后，監(jiān)管機構(gòu)再對債券基金“下重拳”。證監(jiān)會日前出臺《公開募集證券投資基金運作管理辦法(征求意見稿)》，對于公募債券基金的新規(guī)定是：債券基金總資產(chǎn)不得超過其凈資產(chǎn)的140%，換言之，杠桿倍數(shù)不得超過1.4；債券基金投資于特定標的的比例不能超過債券基金總資產(chǎn)的10%，其投資比重也不能超過該投資標的總資產(chǎn)的10%

這意味著，債券型基金投資將更加分散化。業(yè)內(nèi)專家在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“去杠桿”的要求會降低債券型基金的收益率，而基金經(jīng)理主動管理的空間亦將受到限制，因此監(jiān)管趨嚴將對債基業(yè)務造成較大影響。

175只投資杠桿超1.4倍

一直以來，債券基金使用較高的杠桿是業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。此前，為了提高基金收益，不少基金經(jīng)理會采取“代持養(yǎng)券”的方式，通過將部分債券資產(chǎn)表外化以放大杠桿。在限定杠桿之后，債券基金對采取回購、代持等方法加杠桿的需求會大大減弱，這在一定程度上會減少代持行為。

“這是在中國債券市場快速發(fā)展后，違約風險逐步加大，債券型基金的風險防范需要特別關(guān)注�！鄙虾ＷC券基金研究中心首席分析師代宏坤5月8日在接受《國際金融報》記者采訪時表示，這一規(guī)定主要是控制債券基金的風險。

基金一季報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，399只債券型基金(貨幣基金和短期理財債基除外)中，投資杠桿比例超出1.4倍的基金有175只，占比高達43.86%。175只投資比例超限的債券型基金的資產(chǎn)總值為3890.75億元，而其基金資產(chǎn)凈值為2387.10億元，如果按照1.4倍的比例上限來計算，175只債券型基金要把基金資產(chǎn)總值降低到3341.94億元，大約對持倉債券減持548.81億元，而目前債券型基金的總資產(chǎn)大約7169.75億元，548.81億元的減持規(guī)模大約占債券型基金總資產(chǎn)的7.65%。

有業(yè)內(nèi)人士認為，“去杠桿”的要求會降低債券型基金的收益率，而基金經(jīng)理主動管理的空間亦將受到限制，因此監(jiān)管趨嚴將對債基業(yè)務造成較大影響。

191只不符合“雙十原則”

據(jù)了解，債券基金今后的投資將采用股票基金的“雙十原則”，即投資于特定標的的比例不能超過債券基金總資產(chǎn)的10%，其投資比重也不能超過該投資標的總資產(chǎn)的10%。

華泰證券的段超認為，“雙十”比例限制首次從股票擴大到債券，將使得債券型基金投資更加分散化。從最新的征求意見稿內(nèi)容可以看出，10%的分散化投資約束從股票擴大到債券等所有證券品種，這在基金運作管理歷史中還是第一次。

此前，在原基金運作管理辦法制定時，由于債券市場尚不發(fā)達，債券型基金數(shù)量較少，因此只對股票投資提出了10%的分散化要求，未對基金持有單只債券提出比例限制。隨著債券市場的快速發(fā)展，違約風險逐步加大，債券型基金的風險防范需要特別關(guān)注，因此新的征求意見稿特別對債券等其他證券品種做了投資比例限制的約定。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前債券型基金持有債券品種明顯不符合10%比例約定。從已經(jīng)公布一季報的581只債券型基金的持倉數(shù)據(jù)來看，有191只債券型基金的單只債券持倉比例高于10%的限制要求，占比高達32.81%。其中單只債券持倉比例最高的基金為博時信用債券基金，該基金第一重倉債券市值占基金凈值的比例高達57.24%；其次為博時轉(zhuǎn)債基金，該基金第一重倉債券市值占基金凈值的比例也高達49.2%。

債基漲跌幅可能會收窄

段超認為，新政實施后，對不符合10%比例要求的轉(zhuǎn)債基金可能會有較大影響。

“如果看單只債券型基金，對于投資杠桿比例較高的基金來說，影響顯而易見�！倍纬�表示，“由于可轉(zhuǎn)債的波動性要大于普通的債券品種，基金對可轉(zhuǎn)債的減持不同于對普通債券的減持，基金要更注重選時操作，當可轉(zhuǎn)債整體在低位時，如果對其進行減持，勢必會對基金的投資收益產(chǎn)生不利影響，因此新政實施后對單只債券持倉比例超出較多的轉(zhuǎn)債基金會有較大的影響�！�

代宏坤則認為， 新規(guī)實施后，將會平滑債券基金的收益率，也就是說可能漲幅與跌幅都收窄�！皞�券投資人如果投資比較分散化，對于好的券種自然就不能通過集中投入來充分獲利，收益就會下降。反過來也是一樣，虧損也就能收窄。”代宏坤說。

值得關(guān)注的是，相對公募基金或?qū)⒚媾R的監(jiān)管新規(guī)，私募基金尤其是債券私募面對的情況則更加嚴峻。私募人士指出，中央國債登記公司暫停信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶開立銀行間賬戶，對行業(yè)影響較大，未來債券類私募產(chǎn)品規(guī)模發(fā)展受到很大限制。