一場債券市場監(jiān)管風(fēng)暴給原本火暴的債券型基金市場“潑了一盆冷水”。剛剛過去的4月份，債券型基金的收益率出現(xiàn)了不同程度的下滑；而另一方面，債券型基金也承受著較大的贖回壓力。考慮到未來監(jiān)管的影響或?qū)⒊掷m(xù)，多數(shù)市場人士建議穩(wěn)健的投資者短期內(nèi)可選擇觀望。

　　收益率下滑　債基贖回承壓

　　從剛剛結(jié)束披露的一季報來看，基金整體承受較大贖回壓力，債券型基金仍是重災(zāi)區(qū)。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計，截至一季度末，1304只開放式基金總份額為26940 .43億份，較去年底減少2981.58億份，凈贖回比例達(dá)9.96%。債券型基金凈贖回比例最高，為27.03%。指數(shù)型基金和貨幣型基金緊隨其后，凈贖回比例均為12.26%。從絕對贖回份額來看，債券型基金依然是贖回重災(zāi)區(qū)，一季度份額減少1216.86億份，占全部開放式基金總凈贖回份額的40%。

　　而受到債券市場監(jiān)管風(fēng)暴、機(jī)構(gòu)拋售波及，債券型基金4月收益率也出現(xiàn)大幅下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月各類型固定收益類基金中唯有偏債債基取得負(fù)收益，跌幅為-0.55%；純債基金平均業(yè)績排名第一，漲幅為0.25%；貨幣型基金表現(xiàn)與理財型債基相當(dāng)，兩者當(dāng)月漲幅分別為0.23%和0.24%。

　　另根據(jù)方正證券統(tǒng)計顯示，近期債券型基金整體收益基本持平，其中部分重倉轉(zhuǎn)債的相關(guān)基金表現(xiàn)不佳，像申萬可轉(zhuǎn)債、博時轉(zhuǎn)債等表現(xiàn)居后。4月純債型基金中信誠歲歲添金、博時信用債純債、招商產(chǎn)業(yè)排名前三，漲幅分別為1 .71%、1 .44%、1.25%。偏債型基金方面，股指的回落在一定程度上還是影響了該類型基金的平均收益。單月漲幅超過1%的偏債型基金有光大添益A、長信利豐、華夏安康信用優(yōu)選A和華泰柏瑞增利A。海通證券分析師單開佳認(rèn)為，債券市場監(jiān)管風(fēng)暴的升級，使市場對短期流動性擔(dān)憂加劇，因而收益率下跌。

　　此外，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月份市場交投亦非常平淡。作為3月份增持債券主力的商業(yè)銀行，4月增持債券共計330億元，增持量僅為3月份1/10。

　　“加杠桿”受限　監(jiān)管影響或?qū)⒊掷m(xù)

　　除了對收益率產(chǎn)生影響，本輪債券市場監(jiān)管風(fēng)暴也使得此前火熱的債券基金發(fā)行受到一定程度的沖擊。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度至今，已獲批準(zhǔn)的99只基金中，債券基金獲批總數(shù)量為39只，數(shù)量依然是各家基金公司所上報的基金種類中最多的。而從債市風(fēng)波之后，該類產(chǎn)品的上報數(shù)量明顯下滑。截至5月1日，正在上報的債券基金的數(shù)量為29只。同時，正在發(fā)行的債券基金數(shù)量也有所減少，在目前正在發(fā)售的29只基金中，債券基金的數(shù)量只有9只。

　　而在監(jiān)管部門集中查處代持行為之后，證監(jiān)會又發(fā)布《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》征求意見稿，限制基金總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%，基金持有個券比例不得超過基金凈資產(chǎn)的10%，其引發(fā)的連鎖反應(yīng)會對債市形成壓制，進(jìn)而拉低債基收益率。這對于近年來日漸龐大的債基高收益追隨者來說，投資前景也驟然陷入迷茫。

　　據(jù)海通證券測算，預(yù)計有109只債基的杠桿比例高于140%，為此，這些債基需要拋售的債券總額高達(dá)370.46億元。海通證券首席分析師婁靜認(rèn)為，去杠桿化將降低債券型和保本型基金的波動性和系統(tǒng)性風(fēng)險，但債基收益也會隨之有所降低。一位債券基金的基金經(jīng)理表示，從目前的市場環(huán)境來看，監(jiān)管層降杠桿的決心是較為堅定的，而在新規(guī)施行后，“杠桿”將會成為稀缺資源。

　　市場人士指出，從理論上而言，當(dāng)普通債基的杠桿比例受限后，能夠進(jìn)一步放大杠桿的杠桿債基將會受到投資者的青睞。但由于杠桿債基的構(gòu)成和運(yùn)作方式相對復(fù)雜，杠桿倍數(shù)也容易隨著低風(fēng)險份額的變動而變化，操作起來難度相對較大。因此，杠桿債基未來要想獲得發(fā)展，做好基礎(chǔ)知識的普及是一項非常重要的工作。

　　監(jiān)管風(fēng)險猶存　投基宜觀望

　　4月份的債券市場，尤其是信用債市場收益率波動較大，監(jiān)管層對理財池、影子銀行的清理，是債市收益率在月初普遍下降的重要因素。另外，月底由丙類賬戶引發(fā)的風(fēng)險事件促使債市短期出現(xiàn)快速調(diào)整。目前，A A A和A A級的收益率位于歷史1/2位附近，而從信用利差角度分析，高等級信用債短端利差在歷史1/2至1/3位間，中低評級品種則在歷史均值下方震蕩。對于未來一段時間債券市場走勢以及債券基金的投資，市場人士建議穩(wěn)健的投資者選擇暫時觀望。

　　就短期而言，好買基金研究中心表示，債券市場最大的風(fēng)險點(diǎn)還是來自于監(jiān)管。監(jiān)管層面的壓力勢必會造成債市有一個降杠桿的過程。債券市場通過表外加杠桿自我創(chuàng)造需求的能力將削弱，尤其是對中低評級債券而言�！蹲C券投資基金運(yùn)作管理辦法》的征求意見稿中規(guī)定，基金的總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%，并將10%的分散化要求從股票擴(kuò)大到債券品種。此限制對于債券型基金影響較為顯著。從近期的走勢可以看出，雖然如中信標(biāo)普全債指數(shù)等債市指標(biāo)屢創(chuàng)新高，但一些債券型基金的收益卻在下降，這主要和債基前期超配中低評級信用債有一定關(guān)系。而無論是對代持操作的規(guī)范還是丙類賬戶的改革，這些措施肯定會對債券市場帶來陣痛。

　　“債券市場的風(fēng)險在一定程度上已經(jīng)開始釋放，但無論從收益率還是信用利差方面，吸引力并不是太大，機(jī)構(gòu)在監(jiān)管的壓力下去杠桿仍需一個過程。”好買基金研究中心分析人士表示，此外，雖然從流動性角度分析，債市將迎來一個偏暖的環(huán)境，但宏觀經(jīng)濟(jì)依然在復(fù)蘇的趨勢上，短期超出預(yù)期的可能性較小，這將使得債市的基本面面臨一定壓力。綜合分析，對于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時觀望，對于激進(jìn)的投資者，可適當(dāng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債配置較高的債券型基金。

　　不過，也有深圳一債券私募人士表示，當(dāng)某些債基出現(xiàn)大幅下跌，從而導(dǎo)致隱含到期收益率出現(xiàn)較大幅度的上升時，債基就面臨一個較好的投資機(jī)會，從這個角度來說，此次監(jiān)管風(fēng)暴反而是買入機(jī)會。