國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布，4月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2.4%，同比漲幅比3月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，略高于此前市場(chǎng)2.2%至2.3%的預(yù)期，環(huán)比也由3月份的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為4月份的環(huán)比上漲0.2%。多方分析認(rèn)為，鮮菜價(jià)格上漲較多是推動(dòng)4月份CPI上漲的主要原因，受制于經(jīng)濟(jì)回升乏力，二季度物價(jià)將保持小幅平穩(wěn)上漲態(tài)勢(shì)。但是，考慮到豬肉價(jià)格很可能從三季度開始顯著上行，國(guó)內(nèi)外貨幣環(huán)境也依舊寬松，下半年物價(jià)加速上漲的概率仍然較大。

原因

新漲價(jià)因素和翹尾因素雙增加

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅認(rèn)為，鮮菜價(jià)格上漲較多是推動(dòng)CPI上漲的主要原因。她說(shuō)，發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲11.2%，影響CPI環(huán)比上漲約0.36個(gè)百分點(diǎn)，影響程度大于0.2%的CPI環(huán)比總漲幅。通常情況下，4月份的鮮菜價(jià)格比3月份都會(huì)有所下降。從2003年至2012年的歷史數(shù)據(jù)看，除2010年4月份鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲0.3%以外，其余年份4月份的鮮菜價(jià)格比3月份均有不同程度的下降，平均下降6.4%。今年4月份鮮菜價(jià)格環(huán)比不降反升，情況比較特殊。據(jù)氣象部門發(fā)布的資料顯示，今年4月份全國(guó)平均氣溫較常年同期偏低0.4度，平均降水量較常年同期偏少17.9%，鮮菜的正常生產(chǎn)和供應(yīng)受到影響，導(dǎo)致價(jià)格上漲。

新漲價(jià)因素和翹尾因素雙增加，則導(dǎo)致了CPI同比漲幅擴(kuò)大。余秋梅介紹說(shuō)，在4月份2.4%的C PI同比漲幅中，新漲價(jià)因素和翹尾因素分別為1.4和1個(gè)百分點(diǎn)，分別比3月份增加0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，兩者合計(jì)增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，影響4月份C PI同比漲幅擴(kuò)大。4月份新漲價(jià)因素有所增加，與鮮菜價(jià)格上漲密切相關(guān)。據(jù)測(cè)算，如果剔除鮮菜價(jià)格上漲的影響，4月份不包括鮮菜的CPI環(huán)比下降約0.12%。

國(guó)資委研究中心研究員胡遲對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，由于現(xiàn)階段食品價(jià)格在我國(guó)CPI的統(tǒng)計(jì)中占有較大比重，因此與以前分析CPI變動(dòng)一樣，4月份CPI同比漲幅擴(kuò)大的主要原因仍然要從食品價(jià)格的變化去尋找。一方面，今年4月份降水量偏少，導(dǎo)致鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲，大白菜一個(gè)月漲價(jià)近60%。另一方面，受禽流感及死豬事件的影響，肉、蛋類食品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌。在全國(guó)50個(gè)樣本城市中，4月份蛋、禽均價(jià)較3月份下跌超3.5%，而豬肉價(jià)格較3月份回落幅度更超過(guò)6.5%。鮮菜價(jià)格與肉蛋價(jià)格變動(dòng)博弈的結(jié)果造成了4月份C PI的上揚(yáng)，有人稱之為“肉價(jià)下跌不敵菜價(jià)上漲”。

4月份居住價(jià)格同比上漲2.9%，也拉動(dòng)了CPI上漲。大通證券研究員郭世濤表示，3月份房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)銷售旺季，成交情況往往比前兩個(gè)月都要活躍，加之各地房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控細(xì)則出臺(tái)前，潛在購(gòu)房者擔(dān)心實(shí)施細(xì)則出臺(tái)后政策從緊、購(gòu)房成本進(jìn)一步增加，因而急于入市導(dǎo)致需求集中提前釋放，開發(fā)商隨之取消優(yōu)惠甚至上調(diào)價(jià)格，助漲了3月份房?jī)r(jià)。進(jìn)入4月份以來(lái)，政策效應(yīng)開始顯現(xiàn)，部分城市二手住宅成交量出現(xiàn)回落。近期的房地產(chǎn)新政導(dǎo)致部分住房購(gòu)買需求轉(zhuǎn)向租賃市場(chǎng)，推高房租價(jià)格，從而拉高居住類價(jià)格，增加了CPI上漲的壓力。

走勢(shì)

二季度CPI同比漲幅有限

展望二季度物價(jià)走勢(shì)，多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為C PI同比漲幅會(huì)比較有限。胡遲說(shuō)，雖然4月份C PI有所上揚(yáng)，但物價(jià)水平上漲總體會(huì)保持溫和態(tài)勢(shì)。從蔬菜供應(yīng)看，由于天氣逐漸變暖，蔬菜價(jià)格的上漲不具有持續(xù)性，數(shù)據(jù)顯示，4月份最后一個(gè)星期，蔬菜價(jià)格已經(jīng)開始回落。5月份食品價(jià)格預(yù)計(jì)還將會(huì)出現(xiàn)一點(diǎn)的回落。由于本輪經(jīng)濟(jì)回升整體較弱，基本不可能產(chǎn)生新一輪通脹。因此，二季度CPI持續(xù)走高的可能性與空間都較小�！爱�(dāng)然，對(duì)于通脹的壓力仍然需要保持足夠的警惕。因此未來(lái)需要嚴(yán)格控制繼續(xù)超發(fā)貨幣，這樣通脹水平才能處于可控的范圍。”

匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌持相近觀點(diǎn)。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，前瞻地看，通脹仍相對(duì)溫和。鑒于經(jīng)濟(jì)回暖乏力，未來(lái)通脹上升空間有限。C P I在未來(lái)數(shù)月仍可能保持在3.5%以下。對(duì)于食品價(jià)格上漲，最主要的不確定性因素可能是豬肉價(jià)格。目前豬肉價(jià)格低迷迫使養(yǎng)豬戶減產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致下半年的價(jià)格進(jìn)入上漲周期。然而目前需求面改善幅度溫和也意味著需求拉動(dòng)力量不大，并且政府也擁有充裕的供給面價(jià)格管理工具(諸如國(guó)家儲(chǔ)備、補(bǔ)貼、保險(xiǎn)等)來(lái)對(duì)沖豬肉價(jià)格的波動(dòng)影響。5月8日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提出了抓好農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、保障市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格平穩(wěn)的工作要求。我們認(rèn)為這一政策反應(yīng)有助于穩(wěn)定食品價(jià)格。

交通銀行則強(qiáng)調(diào)，上半年豬肉價(jià)格難以上行是二季度C PI同比漲幅有限的重要原因。交通銀行金融研究中心研究員王宇雯表示，近幾年來(lái)，CPI走勢(shì)呈現(xiàn)“豬周期”相似的形態(tài)主要受兩個(gè)因素影響：一是國(guó)人對(duì)豬肉的消費(fèi)量較高；二是豬肉價(jià)格的跨年度周期性較為明顯，而糧食價(jià)格較為平穩(wěn)、鮮菜價(jià)格波動(dòng)頻率較高。從豬肉市場(chǎng)供給與需求周期來(lái)看，二季度豬肉價(jià)格將仍在低位徘徊，使得估算的豬肉價(jià)格同比的新漲價(jià)因素較低，疊加有限的翹尾因素后，對(duì)C PI同比的拉動(dòng)作用仍然較弱。直到三季度，豬肉價(jià)格才可能有所回升，進(jìn)而也將正向拉動(dòng)CPI同比上升。

“總之，一季度C P I同比增長(zhǎng)2.4%，比去年四季度回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，4月份C PI同比增長(zhǎng)2.4%，較3月份回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，印證了我們從物價(jià)運(yùn)行周期角度對(duì)2013年C PI同比已經(jīng)開始醞釀新的上升周期的判斷。但考慮到目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回升仍顯偏弱、‘豬周期’延后以及公務(wù)消費(fèi)限令、禽流感疫情等非預(yù)期因素對(duì)食品價(jià)格的下拉作用，二季度C PI同比漲幅有限�！蓖跤铞┱f(shuō)。

壓力

下半年加速上漲概率仍大

然而豬肉價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)在三季度，也就加大了下半年物價(jià)加速上漲的概率。招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，下半年通脹堪憂，第一個(gè)理由就是“豬肉價(jià)格的拐點(diǎn)或推遲至三季度。”

謝亞軒說(shuō)，在年度策略報(bào)告中，我們假設(shè)了兩種情景，一種是上半年生豬和能繁母豬存欄量小幅調(diào)整，則下半年豬肉價(jià)格漲幅溫和，如2007年；另一種是上半年生豬和能繁母豬存欄量深度調(diào)整，則下半年豬肉價(jià)格大幅上漲，如2010年。目前受黃浦江死豬事件和禽流感疫情的影響，本已處于下跌周期的肉禽類價(jià)格加速回落，養(yǎng)殖戶深度虧損拋售生豬，導(dǎo)致生豬存欄量下降速度較快，環(huán)比變化率已連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，豬肉供給增加，而需求下降，豬肉價(jià)格大幅下跌。而能繁母豬的調(diào)整則較為有限，養(yǎng)殖戶近期的淘汰量才略有增加，仔豬的存欄量仍較高，從仔豬育肥出欄上市成為商品豬需要5至6個(gè)月。因此目前的情形更接近第二種假設(shè)情景，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格將在四季度出現(xiàn)明顯的反彈。

中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司研究中心主任張志前同樣認(rèn)為“通貨膨脹不容忽視”。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)，首先，我國(guó)的貨幣存量偏高，對(duì)通貨膨脹造成潛在的壓力。到2012年底，我國(guó)M 2余額突破100萬(wàn)億元人民幣，M 2/G D P的比例仍然為2倍。由于企業(yè)的投資需求不旺，M 1的增速偏低，大量的貨幣沉淀于儲(chǔ)蓄存款、定期存款等賬戶，對(duì)商品價(jià)格以及資產(chǎn)價(jià)格均形成潛在的壓力。其次，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)強(qiáng)調(diào)促進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，這需要相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境。因此，2013年貨幣政策基調(diào)仍為穩(wěn)健，但不會(huì)很緊，貨幣存量仍會(huì)以百分之十幾的速度增長(zhǎng)。第三，全球流動(dòng)性寬松格局依舊。美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期保持了低利率的環(huán)境，而且不斷推出量化寬松政策，增加流動(dòng)性，對(duì)全球通貨膨脹產(chǎn)生潛在壓力。

聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級(jí)分析師楊為敩甚至認(rèn)為二季度就可能出現(xiàn)物價(jià)的顯著上行。他說(shuō)，3月份食品價(jià)格超跌，4月份雖然出現(xiàn)了修復(fù)式上漲，但是上漲幅度仍然較低。除了供給瓶頸緩解帶來(lái)的周期弱化效應(yīng)之外，禽流感也對(duì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響進(jìn)而促使肉類價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的回落�！拔覀冋J(rèn)為整體消費(fèi)者價(jià)格仍舊處于超跌狀態(tài)，但仍處向上的趨勢(shì)中，并可能會(huì)進(jìn)入顯著向上階段。預(yù)計(jì)5月份的CPI同比上漲2.5%至2.7%，6月份漲2.8%至3.1%�！保ǚ綗睿�