9日，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期發(fā)布，相比CPI的小幅回升，PPI連續(xù)6個(gè)月的持續(xù)下探，引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)下行壓力增大

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年4月份，PPI同比下降2.6%，環(huán)比下降0.6%。相比3月份同比1.9%的降幅，下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。

多家機(jī)構(gòu)報(bào)告表示，這進(jìn)一步顯示出經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的壓力。盡管于2012年下半年起，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出筑底回升的跡象，但與2009年的反彈相比，本輪經(jīng)濟(jì)的回升態(tài)勢(shì)要顯得溫和許多。

資料顯示，本輪PPI下跌從2011年四季度開(kāi)始，我國(guó)PPI同比漲幅已連續(xù)6個(gè)季度低迷，去年四季度雖趨于平穩(wěn)，但并未出現(xiàn)明顯反彈。與上一輪PPI下跌(2008年10月至2009年3月)相比，本輪跌幅雖然較小，但持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

“PPI跌幅擴(kuò)大主要由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、需求不旺，進(jìn)而造成企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩所致�！敝袊�(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師周景彤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“這也可以從對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣狀況更為敏感的生產(chǎn)資料價(jià)格回落可以看出�！睌�(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降3.5%，影響PPI下降約2.68個(gè)百分點(diǎn)。

而此前發(fā)布的4月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)在一定程度上也印證了這點(diǎn)。50.6%的數(shù)值為近年同期的低點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯的反季節(jié)性回落，說(shuō)明在微觀層面企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍處于“去庫(kù)存”階段，企業(yè)主對(duì)盈利前景的預(yù)期仍不明朗。

此外，“國(guó)際大宗商品價(jià)格較弱也是影響因素之一。”交通銀行報(bào)告顯示，受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格自2月底以來(lái)持續(xù)走弱，4月份平均國(guó)際油價(jià)較3月份繼續(xù)回落，CRB指數(shù)略有下降，其中工業(yè)與金屬CRB指數(shù)下降明顯。

通貨緊縮需警惕

“尤其需要注意的是，工業(yè)品價(jià)格的大幅回落，會(huì)拉低未來(lái)一段時(shí)間的CPI，工業(yè)品通縮取代消費(fèi)品通脹，將成為當(dāng)前市場(chǎng)更為擔(dān)憂的事�！敝芫巴�表示。

PPI也稱生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，一定程度上可反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的原材料購(gòu)買(mǎi)行為。如果這一指數(shù)比預(yù)期數(shù)值高，表明有通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，如果這一指數(shù)比預(yù)期數(shù)值低，則表明有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

資料顯示，近20年來(lái)，我國(guó)PPI絕對(duì)水平的下跌，曾發(fā)生過(guò)3次，主要出現(xiàn)在1998年至2002年通貨緊縮期間、2009年國(guó)際金融危機(jī)后以及2012年。

“未來(lái)短期PPI還將持續(xù)面臨輸入型緊縮與弱需求的雙重壓力。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平日前表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)需求逐步轉(zhuǎn)好、國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性較為寬松等積極因素作用的顯現(xiàn)，年內(nèi)PPI回升依然可期，不過(guò)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的時(shí)點(diǎn)可能推延至三季度。

貨幣政策仍將維持穩(wěn)健

一面是通脹壓力的持續(xù)發(fā)酵，一面是PPI的加速下降，面對(duì)如此“兩難”境地，貨幣政策又將如何調(diào)整？

“我國(guó)仍面臨著經(jīng)濟(jì)下行的巨大壓力，貨幣政策未來(lái)仍需以‘穩(wěn)’為主�！敝芫巴�表示。進(jìn)入5月份以來(lái)，全球掀起降息潮，歐洲、印度、澳大利亞央行先后宣布降息或降低利率，美國(guó)、日本仍在持續(xù)大規(guī)模量化寬松政策。在PPI再度出現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)之際，降息的可能性再度引發(fā)市場(chǎng)討論。

連平說(shuō)，鑒于投資類(lèi)商品的進(jìn)口出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)等明顯恢復(fù)，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求正在部分恢復(fù)之中。預(yù)計(jì)二季度PPI會(huì)有所企穩(wěn)，三季度PPI將有上行的可能�？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控等因素，貨幣政策進(jìn)一步放松的空間不大。

“雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)加大了貨幣政策調(diào)整壓力，但大幅放松的可能性不大，預(yù)計(jì)我國(guó)不會(huì)跟進(jìn)。但需要注意的是，信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用的邊際效用正在不斷下降，因此加快改革的步伐、釋放改革紅利，以實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用尤為重要。”周景彤表示。記者 陳蘭君子