砸“鐵飯碗” 試點條件漸趨成熟

　　目前，基金產(chǎn)品執(zhí)行的收費模式基本上是固定管理費率，即無論基金的業(yè)績表現(xiàn)好壞，基金公司均按照約定的固定費率從基金資產(chǎn)中逐日提取管理費。在這種模式下，只要基金資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定，不管投資者的基金產(chǎn)品是賺是賠，都不會影響基金公司管理費收入。因此，投資者為該模式形象地取名：“旱澇保收”的鐵飯碗。

　　但富國基金將首推的管理費“對稱浮動”基金產(chǎn)品，將實質(zhì)性地改變目前基金業(yè)“旱澇保收”的管理費模式——基金公司所能獲得的管理費將直接與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤。針對此次主動創(chuàng)新的目的，富國基金表示，浮動費率的主旨是通過對管理人和持有人的利益捆綁實現(xiàn)業(yè)績激勵，最終實現(xiàn)持有人利益最大化。從海外市場經(jīng)驗看，浮動費率基金以其鮮明的定位獲得了特定目標客戶群體的認可；而立足本土市場，浮動費率基金與發(fā)起式基金等作為利益一致化的創(chuàng)新，存在著巨大的潛在需求。

　　富國基金進一步表示，我國基金業(yè)發(fā)展已經(jīng)歷數(shù)十載，盡管公募基金早已進入“千基時代”，但基金的收費模式卻一直較為單一，管理人的費率創(chuàng)新甚少。經(jīng)過大量深入細致的研究，富國基金認為，浮動費率作為一種另類收費模式，在中國基金業(yè)已具備進行創(chuàng)新試點的環(huán)境和土壤，而結(jié)合富國基金固定收益領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗以及良好的過往業(yè)績，在固定收益平臺上能夠給予這類產(chǎn)品獨特的生命力，為投資者提供更加多元化的選擇。

　　上海某基金分析師則指出，針對目前基金業(yè)發(fā)展所遇到的瓶頸狀態(tài)，監(jiān)管部門一直都在努力推出各種政策，期望加快基金業(yè)走出困境的步伐，浮動費率產(chǎn)品的行將推出便是這種意圖的體現(xiàn)。而通過對管理費單一模式的改革，也有望增強基金行業(yè)的激勵機制，促使基金公司更好地為投資者服務(wù)，推動基金業(yè)的良性發(fā)展。“近年來股市持續(xù)低迷，基金整體業(yè)績差強人意，導(dǎo)致一些投資者對基金公司"旱澇保收"管理費模式的不滿。雖然浮動費率未必能從根本上解決基金業(yè)績不佳的問題，但至少從形式上給投資者一種"利益捆綁"的感覺，有助于緩解基金業(yè)與投資者之間的矛盾�！痹摲治鰩熣f。

　　基金浮動費率的大幕，隨著富國基金赴京參加創(chuàng)新產(chǎn)品答辯會而徐徐拉開。與此前極少數(shù)基金單向設(shè)置管理費收取“底線”不同，富國基金將推出的首只浮動費率基金產(chǎn)品是“對稱浮動”機制，即管理費收取比例將隨著業(yè)績波動而變化——當基金為投資人貢獻的收益率超過一定比例，則上調(diào)管理費率，若基金為投資人貢獻的收益率低于基準比例，則下調(diào)管理費率。

　　從海外市場的經(jīng)驗來看，“對稱浮動”是基金浮動費率發(fā)展的主流方向。這種浮動費率模式，旨在刺激基金經(jīng)理的投資積極性，增強基金產(chǎn)品與投資者利益的一致性。而在近年A股市場持續(xù)低迷的背景下，關(guān)于打破基金管理費“旱澇保收”鐵飯碗的呼吁從未停止，“對稱浮動”的基金浮動費率產(chǎn)品此時面世，可謂“應(yīng)運而生”。

　　但有業(yè)內(nèi)人士認為，基金浮動費率并非解決基金業(yè)各種矛盾的“萬能藥”。同樣來自于海外市場的經(jīng)驗顯示，實行浮動費率的基金產(chǎn)品業(yè)績并未領(lǐng)先于實行固定費率的基金產(chǎn)品�！案�動費率給投資者的感覺會好一些，但"感覺好未必真的好"。究其本質(zhì)，浮動費率只是基金的"外包裝"，基金的核心依然是實際投資能力。投資者選擇基金時，切莫因盲目追逐浮動費率而做出"買櫝還珠"之舉�！边@位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“概念”誘人 跟風(fēng)者或蜂擁而至

　　對于富國基金旗下浮動費率基金產(chǎn)品行將獲批的消息，整個基金業(yè)都給予了高度關(guān)注。某基金公司高管向中國證券報記者表示，從以往經(jīng)驗來看，當監(jiān)管層批準某只創(chuàng)新產(chǎn)品的募集申請之后，往往會鼓勵其他公司參與，而浮動費率基金產(chǎn)品由于其“概念”誘人，短期內(nèi)會刺激許多基金公司迅速跟進同類產(chǎn)品。

　　事實上，自2012年管理費率浮動的議題受到社會廣泛關(guān)注以來，不少基金公司已經(jīng)設(shè)計并儲備了類似產(chǎn)品。上海一家基金公司就曾經(jīng)設(shè)計了一款浮動費率封閉式債基，該債基的管理費率原則上分三檔與基金收益掛鉤：在三年封閉期內(nèi)，如果基金累計凈收益低于一級業(yè)績比較基準，基金公司按照0.3%的費率收取管理費；如果累計凈收益高于一級業(yè)績比較基準但低于二級業(yè)績比較基準，則按照0.65%征收管理費；如果累計凈收益高于二級業(yè)績比較基準，則按1.0%征收管理費。該基金公司人士表示，將適時遞交該類型產(chǎn)品的募集申請。

　　而上海另一家基金公司則向記者透露，該公司去年申報的某只股票型基金產(chǎn)品中曾設(shè)計了管理費“對稱浮動費率”的條款，但最終未能獲得監(jiān)管部門認可，而變更為一只普通股票型基金。該基金公司人士向記者表示，管理費率市場化是大勢所趨，未來基金業(yè)在管理費提取上“做好做壞一個樣”的大鍋飯局面必定會被打破，而對于一些主動管理能力較強的公司而言，浮動費率模式無疑是一個利好，有助于公司在吸引投資者的同時提升盈利能力。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，從國內(nèi)輿論形勢來看，基金投資者們對基金業(yè)“旱澇保收”的管理費模式早有異議，當浮動費率基金產(chǎn)品推出后，有可能短期引發(fā)基金投資者集體轉(zhuǎn)向浮動費率基金產(chǎn)品的現(xiàn)象，這將在一定程度上影響目前基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)。更多的基金公司將在這種現(xiàn)象的刺激下，跟風(fēng)推出浮動費率基金產(chǎn)品，并形成一波新的創(chuàng)新風(fēng)潮。

　　影響難料 改革仍需循序漸進

　　在目前的市場氛圍中，“概念”誘人的浮動費率產(chǎn)品極易遭遇投資者的熱捧，但這并不意味著投資者與基金行業(yè)之間的矛盾就此消弭。從海外市場多年發(fā)展的經(jīng)驗分析，浮動費率制僅僅是改變了基金產(chǎn)品的收費模式，并不能因此實質(zhì)性地提升基金投資能力。因此，投資者簡單地期望借費率改革令基金業(yè)績走出困境的夢想或?qū)⒙淇铡?/p>

　　晨星（中國）研究中心此前發(fā)布的報告顯示，依據(jù)晨星的數(shù)據(jù)，美國目前采取浮動費率的基金管理資產(chǎn)規(guī)模普遍較大，但暫未發(fā)現(xiàn)業(yè)績報酬的提取對晨星星級評定和業(yè)績有顯著的影響。并且，目前學(xué)術(shù)研究也尚未發(fā)現(xiàn)浮動費率有助于提高基金經(jīng)理的業(yè)績。晨星指出，近期對海外市場的研究表明，是否收取業(yè)績報酬對于基金三年滾動收益的影響僅為微乎其微的幾個基點。雖然就短期(一年)業(yè)績來看，采用浮動費率基金的一年業(yè)績平均要高出固定費率的基金1%左右，但研究認為，這主要是由于浮動費率制的基金經(jīng)理更傾向于承擔(dān)更多的風(fēng)險。

　　而從監(jiān)管層的意圖來看，浮動費率基金產(chǎn)品可能成為基金行業(yè)管理費模式的一個補充，而非主流。這從首只浮動費率基金產(chǎn)品選擇在封閉式債券基金，而非股票型基金中試點可以得到體現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士指出，短期內(nèi)監(jiān)管層不會放開權(quán)益類產(chǎn)品實行浮動費率將是大概率事件，因為偏股型基金管理費率目前為1.5%，是基金公司收入的主要來源。若開放這塊領(lǐng)域，則會牽一發(fā)而動全身，對整個基金行業(yè)的收益都將造成較大影響。

　　事實上，一位監(jiān)管部門人士曾經(jīng)透露，監(jiān)管層此前對費率浮動模式較為謹慎，一定程度上是考慮到公募基金行業(yè)的盈利壓力。事實上，隨著公募牌照的逐步放開，基金行業(yè)的競爭日益激烈，諸多中小基金公司尚處于虧損或者微利的狀態(tài)，倘若大面積實行浮動費率，將對這些公司的生存構(gòu)成極大威脅。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年，在可供查詢的42家基金公司中，僅30家實現(xiàn)盈利，而從利潤規(guī)模看，2012年42家公司整體盈利51.67億元，相較2011年的62.30億元水平有較明顯的下降。

　　不過，晨星（中國）研究中心表示，管理費率的改革應(yīng)當是全方位的，不應(yīng)只局限在是否實行浮動費率。參照海外市場情況來看，美國各類型基金管理費率逐年下降，而國內(nèi)基金管理費率一直未有變動，國內(nèi)基金管理費率的確存在較大的下調(diào)空間。

　　晨星進一步指出，考慮到國內(nèi)基金管理費居高不下的一部分原因在于近年來銷售渠道費用的節(jié)節(jié)攀升，如果這部分費用可以合理控制，基金公司將獲得一定的空間讓利給持有人，降低持有人需要支付的管理費用。因此，如果放開管理費率的競爭，讓基金公司在市場化競爭中探索合適的差異化競爭費率，把管理費高低的決策權(quán)交給基金公司，便可以讓投資者在基金公司之間的競爭中獲益。