踩雷，這個詞兒常常被用于形容基金重倉股遭遇突發(fā)不利事件的狀況。就在本周的上海家化內(nèi)訌門引發(fā)的暴跌中，又是一大批基金踩雷受損。對于上海家化事件，本報近期已有多次報道這里不再贅述。但事件中一位機構(gòu)人士的話令人深思，他說：“我們這些人到底做錯了什么？我們是一肚子的不理解�！�

　　基金做錯了什么？

　　就讓我們用上海家化股東大會上一位機構(gòu)人士的話作為本文的開場白吧。一位堅持要在股東大會結(jié)束時做一個表態(tài)的機構(gòu)投資人這樣說：“我們以為選出了中國最好的消費品公司，無論治理結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略、團隊甚至股民都是最優(yōu)秀的，但是這兩天發(fā)生的事情讓我們這些看了十幾年企業(yè)的人又發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)折，讓我們思考，我們這些人到底做錯了什么？我們是一肚子的不理解。我們都是職業(yè)化團隊，希望把中國民族品牌的經(jīng)營做好，無論股東還是監(jiān)事還是獨立董事，希望大家愛護這個來之不易的經(jīng)營局面，如果誰把這個企業(yè)毀了那就是罪人�！本驮谏虾＜一�事件爆出后的本周一和周三這兩個交易日（周二上海家化停牌），該股的下跌就令重倉其中的基金浮虧超過17億元，其中華商基金的損失在2億元。

　　讓不少基金業(yè)人士思考的是，在踩雷的過程中，自己究竟做錯了些什么？但他們似乎又覺得，自己好像沒做錯什么，遭遇的只是無妄之災(zāi)。

　　歷年黑天鵝 基金維權(quán)勝少敗多

　　從歷年黑天鵝事件來看，基金多數(shù)只是被動挨打的一方。他們在上市公司的日常經(jīng)營中沒有什么話語權(quán)，無法干涉。但在上市公司出事后，他們卻很難維護自身的權(quán)益。歷年來基金的維權(quán)事件中，基金敗多勝少。

　　2007年，大成基金狀告ST銀廣廈虛假陳述要求索賠，但他們失敗了。2007年2月，ST銀廣夏收到銀川市中級人民法院《應(yīng)訴通知書》。通知書稱，該院已受理大成基金訴ST銀廣夏虛假陳述證券民事賠償糾紛案。在起訴書中，大成基金要求ST銀廣夏賠償其管理的基金景福和基金景宏的損失，合計人民幣2.464億元。該訴訟請求最終被駁回。

　　2008年1月，東方航空召開臨時股東大會，就引入新加坡航空議案進(jìn)行表決，由于事先中國國航給出了更具有吸引力的合作方案，不少基金出于投資價值考慮，對東方航空與新加坡航空合作方案投下反對票，最終東航與新航的合作方案被否決。但即便中國國航攪局成功，東方航空也未選擇和國航合作的方案，基金公司們其實并未從此獲益。

　　2008年3月，中國平安召開臨時股東大會，審議備受市場爭議的公開增發(fā)與發(fā)行可轉(zhuǎn)債再融資上千億元的方案，持有中國平安股份較多的諾安基金與大成基金投下反對票。由于兩家基金公司持股占比有限，中國平安的融資方案還是獲得通過。不過，由于2008年股市快速下跌，中國平安的再融資方案最終未能成行，但這樣的結(jié)果與基金無關(guān)。

　　2010年3月，在雙匯發(fā)展臨時股東大會上，持有雙匯發(fā)展的基金幾乎全部到場，集體反對雙匯發(fā)展“放棄對10家參控股公司股權(quán)的優(yōu)先受讓權(quán)”，由于基金的反對，雙匯發(fā)展放棄優(yōu)先受讓權(quán)的議案未能獲得通過。這是基金在上市公司治理中不多的勝績。

　　2011年11月，鵬華、國海富蘭克林、天弘以及華夏等多家基金公司聯(lián)名起草了一份提案，希望大商股份董事會給予管理層更多的現(xiàn)金激勵。不過，這一份提案最終并未付諸實施，參與起草的私募基金人士表示，由于時機不成熟，沒有進(jìn)行實質(zhì)性的工作。

　　2011年12月，持有10%以上重慶啤酒股份的大成基金提議重慶啤酒召開臨時股東大會，審議免除董事長黃明貴職務(wù)的議案。臨時股東大會于今年2月7日召開，罷免議案因贊成票過低而未能獲得通過。據(jù)了解，大成基金要求罷免董事長與重慶啤酒治療性乙肝疫苗信息披露有關(guān)。

　　2012年5月，耶魯大學(xué)與鵬華基金聯(lián)合推薦了董事候選人馮繼勇，在格力電器董事候選人推薦中擊敗大股東推薦的空降兵，獲高票通過，這在境內(nèi)資本市場尚屬首次。

　　2012年，興業(yè)全球基金與東方證券聯(lián)合發(fā)布《致全柴動力及熔盛重工要求就要約收購事項召開公開說明會的函》，要求全柴動力及熔盛重工就熔盛重工要約收購全柴動力久拖不決、遲遲未能向證監(jiān)會提交相關(guān)材料的真實原因和收購后續(xù)安排情況召開情況說明會，以敦促雙方履行收購要約，維護投資者利益。從最新的信息來看，這一索賠的官司還在緩慢推進(jìn)中。

　　2012年8月，華海藥業(yè)2012年第二次臨時股東大會審議《關(guān)于督促總經(jīng)理陳保華先生賠償公司損失的議案》和《關(guān)于督促董事會解聘陳保華先生公司總經(jīng)理職務(wù)的議案》，由于基金的投票反對，最終兩項議案未能獲得通過。不過值得注意的是，陳保華自身就持有27.55%的股份。

　　實際上，那些基金吃了虧上了當(dāng)卻連申訴都沒有去申訴的事件，比列舉出來的這些多得多。

　　投資人地位尷尬

　　盡管貴為市場最具影響力的參與主體之一，基金在參與上市公司治理的話語權(quán)方面卻尷尬非常，這折射出二級市場投資人的尷尬境地。從目前情況看，國內(nèi)上市公司“一股獨大”情況較為普遍，不像海外成熟市場一些企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)較為平衡。因此，如無諸如融資之類的特殊需求，平時基本不會太在意機構(gòu)投資者的建議。

　　家化事件中，除了該人士的一聲自問，基金做不了什么。之前的重啤事件中，大成基金在第二個跌停板當(dāng)天即提議罷免董事長，但重慶啤酒董事會直到第九個跌停板才予以響應(yīng)。而當(dāng)年的雙匯事件中，某牽涉其中基金公司高管層表示將赴雙匯交涉時希望媒體“低調(diào)配合”，免得過于“刺激”上市公司使得談判難以進(jìn)展。這也從側(cè)面折射出當(dāng)前機構(gòu)投資者與上市公司較為懸殊的地位差距。

　　此外，基金在“爭取主動”過程中也面臨潛在的被質(zhì)疑內(nèi)幕交易的風(fēng)險。曾有分析人士指出，海外確實有比較強勢的基金，買了上市公司股票成為大股東，然后指派董事參與公司的經(jīng)營，但這在中國暫時還不太現(xiàn)實，派董事參與公司經(jīng)營，變成知情者，如何避免內(nèi)幕交易是個問題。

　　法律法規(guī)亟待跟上

　　在一次上市公司協(xié)會舉辦的“倡導(dǎo)獨立董事、監(jiān)事會最佳實踐機構(gòu)投資者座談會”上，與會人員表示，目前機構(gòu)投資者較難真正參與到上市公司的公司治理中，“用腳投票”的情況相對普遍，但通過各項法規(guī)的完善和指引的出臺可以幫助機構(gòu)投資者更好地參與上市公司治理。

　　多家基金代表表示，考慮到基金考核短期化，不少基金公司面對公司治理暴露嚴(yán)重缺陷的公司，往往選擇“用腳投票”，拋售止損。他們建議通過推進(jìn)獨董履職來促進(jìn)公司治理。鵬華基金副總裁胡湘結(jié)合為格力電器（000651）推薦獨董的經(jīng)驗，建議建立獨董與機構(gòu)投資者的定期交流機制，成立全國性獨董自律組織。華夏基金副總經(jīng)理劉文動建議由監(jiān)管部門制定相關(guān)工作指引，鼓勵上市公司公開獨董的意見，設(shè)立獨董專家?guī)旒捌湫袨闄n案，評選并公布最佳和最差獨董名單。

　　如何提升基金業(yè)參與公司治理的熱情也成為座談會討論的熱點。銀華基金副總經(jīng)理陸文俊建議從法規(guī)的角度著手，順應(yīng)基金公司總規(guī)模、被動指數(shù)型基金發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢，解除基金公司持股所面臨的“雙10%”限制，提高基金公司參與公司治理的積極性。華安基金企業(yè)發(fā)展部和風(fēng)險管理部總監(jiān)何移直提議創(chuàng)新基金模式，如“參與式”基金，長期持有公司股份，從而提高機構(gòu)投資者參與公司治理的積極性。嘉實基金交易部總監(jiān)劉大元表示，引導(dǎo)上市公司增強分紅意識，有助于機構(gòu)投資者更多關(guān)注公司的價值本身并且進(jìn)行長期投資，從而更有參與優(yōu)化公司治理的驅(qū)動力。

　　原證監(jiān)會主席郭樹清曾表示，公司質(zhì)量決定著中國經(jīng)濟的未來，良好的公司治理與成熟的資本市場互為前提。目前我國企業(yè)素質(zhì)遠(yuǎn)未達(dá)到世界一流，應(yīng)采取有效措施推動各方歸位盡責(zé)，共同促進(jìn)上市公司健康發(fā)展。他表示要充分發(fā)揮證券公司、基金公司、審計機構(gòu)、法律服務(wù)機構(gòu)、評估機構(gòu)等中介組織在提高上市公司治理水平中的作用，但這條路任重道遠(yuǎn)。記者 陶煒