眼下A股結(jié)構(gòu)分化行情演繹到極致，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格切換的預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)。盡管目前創(chuàng)業(yè)板高熱未見(jiàn)退潮，但由于預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間大盤藍(lán)籌股更可能提供相對(duì)收益，部分基金經(jīng)理選擇了逐步獲利了結(jié)成長(zhǎng)股，并轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀行、地產(chǎn)等低估值藍(lán)籌品種。

　　創(chuàng)業(yè)板博弈白熱化

　　盡管此輪結(jié)構(gòu)性行情熱點(diǎn)層出不窮，此起彼伏，并未見(jiàn)終結(jié)跡象，但部分基金經(jīng)理透露，已經(jīng)逐步減持前期漲幅過(guò)大的小盤股。特別是一些投資中較為注重估值的基金經(jīng)理，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)估值溢價(jià)已觸及歷史峰值，未來(lái)估值回歸是大概率事件。

　　“這并不意味著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或者相關(guān)個(gè)股立刻就會(huì)掉頭向下。但站在目前的時(shí)點(diǎn)上，回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯不匹配了�！鄙虾Ｒ晃�股票型基金經(jīng)理指出，本輪結(jié)構(gòu)性行情初期的邏輯是基于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，但后期就逐步向主題炒作演變，股價(jià)的上漲更多依靠情緒推動(dòng)下的估值提升。從上周創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)出1300億元新高的成交額可以看出，資金的博弈到了白熱化的程度，隨著指數(shù)不斷刷新，獲利資金了結(jié)出場(chǎng)的意愿明顯增強(qiáng)，但同時(shí)接盤的資金也到了近乎瘋狂的地步。在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板很可能不會(huì)立即降溫，但此時(shí)再參與其中，風(fēng)險(xiǎn)顯然較高。

　　從深交所近幾個(gè)交易日公布的交易公開信息來(lái)看，對(duì)于南風(fēng)股份等短期漲幅較大的品種，機(jī)構(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)撤退態(tài)勢(shì)，對(duì)于富瑞特裝、盛運(yùn)股份等個(gè)股，機(jī)構(gòu)的分歧也十分明顯。

　　對(duì)此，基金傾向于認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，小盤成長(zhǎng)股會(huì)跑贏大盤周期股，但短期調(diào)整也基本成為共識(shí)。匯豐晉信基金指出，就短期的市場(chǎng)氛圍來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整需求體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，漲幅過(guò)大，估值過(guò)高，是不得不承認(rèn)的事實(shí)，未來(lái)一旦出現(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期或者整體估值超越市場(chǎng)承受能力，調(diào)整不可避免；其次，二季度以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本的密集減持是個(gè)十分重要的信號(hào)，尤其5月以來(lái)，滬深兩市大宗交易成交量加速井噴，從成交價(jià)來(lái)看，“跌停價(jià)”屢見(jiàn)不鮮，其背后產(chǎn)業(yè)資本、風(fēng)投、高管套現(xiàn)的行為意味深長(zhǎng)。

　　低估藍(lán)籌或有相對(duì)收益

　　在這種情況下，部分基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間里，從相對(duì)收益的角度來(lái)看，大盤藍(lán)籌股或許更勝一籌。一位近期加倉(cāng)大盤股的基金經(jīng)理認(rèn)為，大盤預(yù)計(jì)有20%左右的反彈空間，當(dāng)然不排除小盤股也可能實(shí)現(xiàn)類似的漲幅，但是兩者所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)是完全不同的。他認(rèn)為，接下來(lái)的市場(chǎng)未必呈現(xiàn)為大盤股漲小盤股跌這么分明的局面，畢竟經(jīng)濟(jì)基本面的疲弱不支持大盤股大漲，風(fēng)格切換可能會(huì)以較為溫和的形式呈現(xiàn)，即大盤藍(lán)籌股更可能獲得相對(duì)收益。

　　諾德中小盤基金經(jīng)理周勇對(duì)此也分析表示，未來(lái)結(jié)構(gòu)分化行情繼續(xù)演繹的路徑和催化劑，無(wú)外乎兩種：一是小盤成長(zhǎng)股將大盤股帶動(dòng)起來(lái)，周期股再起波瀾，小盤成長(zhǎng)股短暫休整，相對(duì)略跑輸。催化劑在于管理層由“踩剎車”轉(zhuǎn)向“踩油門”，即大力推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化，基建投資小幅加碼；二是大盤周期股將小盤成長(zhǎng)股帶下去，周期和小盤成長(zhǎng)齊跌，小盤成長(zhǎng)后期補(bǔ)跌幅度加大。催化劑在于地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)加碼，或者貨幣政策轉(zhuǎn)向，無(wú)論是內(nèi)部原因或者是國(guó)際因素導(dǎo)致的貨幣政策收縮跡象明顯。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)這兩條路徑的分歧巨大，但是共識(shí)似乎也在漸漸形成：無(wú)論未來(lái)市場(chǎng)以哪一種路徑來(lái)演繹，小盤成長(zhǎng)股在一段時(shí)期內(nèi)的超額收益可能都會(huì)收窄。