“我想在此重申特區(qū)政府的堅(jiān)定立場(chǎng)，香港無須亦不會(huì)改變聯(lián)系匯率制度�！�11月9日，香港金融管理局總裁陳德霖再度表達(dá)了港府對(duì)聯(lián)系匯率制度的堅(jiān)定立場(chǎng)。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行第三輪量化寬松政策(QE3)，大量資金持續(xù)流入香港，市場(chǎng)對(duì)港元的需求量突然急劇增長(zhǎng)。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，這一輪流入香港的熱錢，雖然規(guī)模不及2008年，但估計(jì)總量已超過1000億港元。

　　為穩(wěn)定港元匯率，從10月19日到11月2日，香港金融管理局已經(jīng)連續(xù)10次入市，累計(jì)向市場(chǎng)注入322.26億港元。

　　“正常投資”的熱錢

　　面對(duì)外資大規(guī)模涌入，香港金管局總裁陳德霖的態(tài)度“淡定”，稱“外來資金流進(jìn)港元并不一定是熱錢流入”。

　　11月9日，陳德霖在金管局網(wǎng)站上撰文表示，“外來資金流進(jìn)港元并不一定是一般人所說的‘熱錢流入’，機(jī)構(gòu)投資者增加香港資產(chǎn)配置和香港企業(yè)以外幣兌換港元作為運(yùn)轉(zhuǎn)資金都是正常經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)，大家無須反應(yīng)過敏。”

　　陳德霖在安撫市場(chǎng)情緒的同時(shí)，還希望淡化金管局的“入市”動(dòng)作。他在文中表示，金管局“入市干預(yù)”的說法不準(zhǔn)確，金管局是按照貨幣發(fā)行局制度進(jìn)行被動(dòng)的市場(chǎng)操作，以維持港元匯率在7.75至7.85的范圍內(nèi)。

　　盡管陳德霖的態(tài)度“淡定”，但市場(chǎng)上存在著不同觀點(diǎn)。

　　近期攪動(dòng)了整個(gè)香港金融市場(chǎng)的約千億港元熱錢，引起了輿論的高度關(guān)注。一些分析認(rèn)為，這是繼2009年熱錢危機(jī)之后，香港金管局所面臨的又一次鏖戰(zhàn)。有評(píng)論甚至稱，“索羅斯們又回來了！”

　　匯豐集團(tuán)發(fā)布報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行的新一輪量化寬松措施，令大量資金持續(xù)流入香港，雖然熱錢規(guī)模可能比不上2008年美國(guó)首次實(shí)行量化寬松措施時(shí)的情形，同時(shí)難以預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)多久，但估計(jì)目前已經(jīng)有總量超過1000億港元的熱錢流入香港。

　　為穩(wěn)定港元匯率，從10月19日到11月2日，香港金融管理局已經(jīng)連續(xù)10次入市，累計(jì)向市場(chǎng)注入322.26億港元。

　　金管局的“入市干預(yù)”源于1982年以來實(shí)行至今的聯(lián)系匯率制度。

　　1983年，港元兌美元在一個(gè)半工作日里急劇下跌50%。為挽救香港金融體系，港府于1983年10月15日公布聯(lián)系匯率制度，并于同年10月17日正式開始運(yùn)作。港元再度與美元掛鉤，匯率定為7.8港元對(duì)1美元，允許匯價(jià)在7.75~7.85之間浮動(dòng)。當(dāng)觸及7.75港元兌換1美元的水平時(shí)，金管局便會(huì)買入美元；當(dāng)觸及7.85港元兌換1美元的水平時(shí)則會(huì)賣出美元。

　　量化寬松再擾港元

　　截至11月7日，港元對(duì)美元仍然逼近7.75的聯(lián)系匯率上限。這意味著，欲將美元兌換成港元進(jìn)入香港的資金量不可小覷。

　　10月以來，市場(chǎng)對(duì)港元的需求量突然急劇增長(zhǎng)。這個(gè)征兆對(duì)于港府來說并不陌生：1997年香港金融危機(jī)中，以國(guó)際金融炒家索羅斯為代表的熱錢大量涌入，欲將香港變成他們的“超級(jí)提款機(jī)”。最后港府動(dòng)用了千億港元的巨大代價(jià)得以托市；2008年，美聯(lián)儲(chǔ)推出首輪量化寬松政策期間，熱錢二度蜂擁入港，港府再次被迫干預(yù)。

　　此次受美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松政策(QE3)的影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過剩的流動(dòng)性開始逐漸加碼流入以香港為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)體，境外資金瞄準(zhǔn)香港的投資機(jī)會(huì)，大舉進(jìn)入。這些資金在外匯市場(chǎng)上賣出美元、買入港元，導(dǎo)致了港匯持續(xù)走強(qiáng)，一度超出7.75港元的聯(lián)系匯率上限。

　　根據(jù)香港現(xiàn)行“聯(lián)系匯率制度”的相關(guān)原則，金管局兩周內(nèi)十次出手干預(yù)，累計(jì)拋出322.26億港元用以遏制港匯飆升。此舉收效并不明顯，幾輪艱難的資金對(duì)抗之后，金管局才勉強(qiáng)得以將匯價(jià)維持在7.75上方。但截至11月7日，港元對(duì)美元仍然逼近7.75的聯(lián)系匯率上限。這意味著，欲將美元兌換成港元進(jìn)入香港的資金量不可小覷。

　　此時(shí)，再度經(jīng)歷一番艱難博弈后的金管局不認(rèn)同“熱錢”性質(zhì)，稱其為“正常的經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)”。但民間觀點(diǎn)普遍認(rèn)為這些國(guó)際資本“來者不善”。

　　“這些游資的目的就是短期套利。香港市場(chǎng)對(duì)他們來說就是一片莊稼，看見莊稼長(zhǎng)成了，過來收割一次走人，等明年莊稼再長(zhǎng)成了，再過來收割。香港政府每次都忙著迎來送往，拿這些熱錢沒辦法�！苯鹑趩栴}專家趙慶明說。

　　更有相關(guān)評(píng)論稱，此番國(guó)際游資涌入香港的終極目的在于“偷襲大陸”。

　　對(duì)此觀點(diǎn)，陳德霖也予以否認(rèn)：“國(guó)際熱錢流入港元而伺機(jī)沖擊內(nèi)地的說法是站不住腳的。如果海外投資者看好人民幣升值潛力，可以在離岸市場(chǎng)用美元買入人民幣，根本不需要先把美元換成港元，然后再兌換成人民幣增加兌換成本。內(nèi)地的金融體系規(guī)模非常巨大，即使有幾百億港元資金進(jìn)出，亦不可能對(duì)內(nèi)地的金融穩(wěn)定或安全構(gòu)成威脅�！�

　　金管局對(duì)于這次國(guó)際資本的態(tài)度之淡定，引人遐想。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，港府之所以否認(rèn)熱錢身份以及淡化熱錢所造成的影響，目的在于為飽受爭(zhēng)議的“聯(lián)系匯率制度”減少壓力。

　　聯(lián)匯制存廢之爭(zhēng)

　　自前任金管局總裁任志剛拋出“應(yīng)開始檢討”的觀點(diǎn)以來，港府已經(jīng)連續(xù)多次公開做出“堅(jiān)持聯(lián)系匯率制度”的姿態(tài)。

　　“聯(lián)系匯率制度”飽受詬病由來已久。此輪港元匯率困境再度引發(fā)了關(guān)于聯(lián)系匯率制度存廢的爭(zhēng)論。

　　此前，在所有廢止聯(lián)系匯率制度的聲音中，前任金管局長(zhǎng)官任志剛的表態(tài)最為“驚人”。

　　作為聯(lián)系匯率制度的設(shè)計(jì)參與者和長(zhǎng)期守護(hù)者，任志剛直到卸任前還被冠以“7.8先生”的美譽(yù)(即將港元對(duì)美元匯率維持在7.8)。彼時(shí)曾聲言“聯(lián)系匯率制度最適合香港”的他，在香港即將回歸15周年之際，拋出了聯(lián)系匯率制度應(yīng)該檢討的言論。在題為《香港貨幣體制的未來》的研究文章中，任志剛表示，目前的聯(lián)系匯率制度無法有效對(duì)抗通脹，且發(fā)展國(guó)際金融中心的使命與維持本港貨幣政策穩(wěn)定兩個(gè)目標(biāo)很難同時(shí)達(dá)成，導(dǎo)致了聯(lián)系匯率制度在目前的情況下有待探討改進(jìn)。

　　早在2007年，有學(xué)者發(fā)表文章建議廢止聯(lián)系匯率制度，時(shí)任金管局長(zhǎng)官的任志剛專門對(duì)此觀點(diǎn)出面進(jìn)行了駁斥。幾年后，現(xiàn)任金管局長(zhǎng)官陳德霖重復(fù)了這一幕，而任志剛則成為了被駁斥的對(duì)象。

　　在任志剛發(fā)文的當(dāng)天，香港特區(qū)政府發(fā)表聲明，表態(tài)無須且無意更改聯(lián)系匯率制度，稱該制度是香港貨幣穩(wěn)定的基石，也是香港金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要支柱。陳德霖指任志剛文章內(nèi)提出的所有建議，過往當(dāng)局均全部考慮過，并曾作出深入研究和分析，結(jié)論是聯(lián)系匯率制度仍最適合香港制度。香港特首梁振英也公開表示：“聯(lián)系匯率不會(huì)變，無須變；聯(lián)系匯率的水平也不會(huì)變，無須變。”

　　事實(shí)上，過去的很長(zhǎng)一段時(shí)期，美國(guó)一直是香港最大出口市場(chǎng)，而中國(guó)內(nèi)地經(jīng)港轉(zhuǎn)口貿(mào)易亦以美元計(jì)價(jià)，其中以美元計(jì)價(jià)部分占香港對(duì)外貿(mào)易約七成左右。因此，港元與美元掛鉤，方便經(jīng)濟(jì)主體在國(guó)際投資、國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際信貸等涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中進(jìn)行成本利潤(rùn)核算，降低了其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。

　　同時(shí)，聯(lián)系匯率制度使港元對(duì)世界主要貨幣的匯價(jià)保持穩(wěn)定，在確立香港國(guó)際貿(mào)易與金融中心地位方面發(fā)揮了重要作用，特別是在1997年亞洲金融危機(jī)期間曾經(jīng)發(fā)揮了“穩(wěn)定器”的功能。

　　自1983年采用聯(lián)系匯率制以后的22年間，香港實(shí)際GDP年均增長(zhǎng)7.3%，其中穩(wěn)定的貨幣制度顯然功不可沒。

　　盡管聯(lián)系匯率制度此前保證了香港金融體系的穩(wěn)定，但在這一波熱錢來襲之際，“惹來”的聯(lián)系匯率制度再度被推上風(fēng)尖浪口。