“我想在此重申特區(qū)政府的堅定立場，香港無須亦不會改變聯(lián)系匯率制度。”11月9日，香港金融管理局總裁陳德霖再度表達了港府對聯(lián)系匯率制度的堅定立場。

　　自美聯(lián)儲實行第三輪量化寬松政策(QE3)，大量資金持續(xù)流入香港，市場對港元的需求量突然急劇增長。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，這一輪流入香港的熱錢，雖然規(guī)模不及2008年，但估計總量已超過1000億港元。

　　為穩(wěn)定港元匯率，從10月19日到11月2日，香港金融管理局已經(jīng)連續(xù)10次入市，累計向市場注入322.26億港元。

　　“正常投資”的熱錢

　　面對外資大規(guī)模涌入，香港金管局總裁陳德霖的態(tài)度“淡定”，稱“外來資金流進港元并不一定是熱錢流入”。

　　11月9日，陳德霖在金管局網(wǎng)站上撰文表示，“外來資金流進港元并不一定是一般人所說的‘熱錢流入’，機構(gòu)投資者增加香港資產(chǎn)配置和香港企業(yè)以外幣兌換港元作為運轉(zhuǎn)資金都是正常經(jīng)濟和金融活動，大家無須反應(yīng)過敏�！�

　　陳德霖在安撫市場情緒的同時，還希望淡化金管局的“入市”動作。他在文中表示，金管局“入市干預”的說法不準確，金管局是按照貨幣發(fā)行局制度進行被動的市場操作，以維持港元匯率在7.75至7.85的范圍內(nèi)。

　　盡管陳德霖的態(tài)度“淡定”，但市場上存在著不同觀點。

　　近期攪動了整個香港金融市場的約千億港元熱錢，引起了輿論的高度關(guān)注。一些分析認為，這是繼2009年熱錢危機之后，香港金管局所面臨的又一次鏖戰(zhàn)。有評論甚至稱，“索羅斯們又回來了！”

　　匯豐集團發(fā)布報告稱，美聯(lián)儲實行的新一輪量化寬松措施，令大量資金持續(xù)流入香港，雖然熱錢規(guī)�？赡鼙炔簧�2008年美國首次實行量化寬松措施時的情形，同時難以預計這一趨勢將持續(xù)多久，但估計目前已經(jīng)有總量超過1000億港元的熱錢流入香港。

　　為穩(wěn)定港元匯率，從10月19日到11月2日，香港金融管理局已經(jīng)連續(xù)10次入市，累計向市場注入322.26億港元。

　　金管局的“入市干預”源于1982年以來實行至今的聯(lián)系匯率制度。

　　1983年，港元兌美元在一個半工作日里急劇下跌50%。為挽救香港金融體系，港府于1983年10月15日公布聯(lián)系匯率制度，并于同年10月17日正式開始運作。港元再度與美元掛鉤，匯率定為7.8港元對1美元，允許匯價在7.75~7.85之間浮動。當觸及7.75港元兌換1美元的水平時，金管局便會買入美元；當觸及7.85港元兌換1美元的水平時則會賣出美元。

　　量化寬松再擾港元

　　截至11月7日，港元對美元仍然逼近7.75的聯(lián)系匯率上限。這意味著，欲將美元兌換成港元進入香港的資金量不可小覷。

　　10月以來，市場對港元的需求量突然急劇增長。這個征兆對于港府來說并不陌生：1997年香港金融危機中，以國際金融炒家索羅斯為代表的熱錢大量涌入，欲將香港變成他們的“超級提款機”。最后港府動用了千億港元的巨大代價得以托市；2008年，美聯(lián)儲推出首輪量化寬松政策期間，熱錢二度蜂擁入港，港府再次被迫干預。

　　此次受美聯(lián)儲新一輪量化寬松政策(QE3)的影響，發(fā)達經(jīng)濟體過剩的流動性開始逐漸加碼流入以香港為代表的亞洲經(jīng)濟體，境外資金瞄準香港的投資機會，大舉進入。這些資金在外匯市場上賣出美元、買入港元，導致了港匯持續(xù)走強，一度超出7.75港元的聯(lián)系匯率上限。

　　根據(jù)香港現(xiàn)行“聯(lián)系匯率制度”的相關(guān)原則，金管局兩周內(nèi)十次出手干預，累計拋出322.26億港元用以遏制港匯飆升。此舉收效并不明顯，幾輪艱難的資金對抗之后，金管局才勉強得以將匯價維持在7.75上方。但截至11月7日，港元對美元仍然逼近7.75的聯(lián)系匯率上限。這意味著，欲將美元兌換成港元進入香港的資金量不可小覷。

　　此時，再度經(jīng)歷一番艱難博弈后的金管局不認同“熱錢”性質(zhì)，稱其為“正常的經(jīng)濟和金融活動”。但民間觀點普遍認為這些國際資本“來者不善”。

　　“這些游資的目的就是短期套利。香港市場對他們來說就是一片莊稼，看見莊稼長成了，過來收割一次走人，等明年莊稼再長成了，再過來收割。香港政府每次都忙著迎來送往，拿這些熱錢沒辦法�！苯鹑趩栴}專家趙慶明說。

　　更有相關(guān)評論稱，此番國際游資涌入香港的終極目的在于“偷襲大陸”。

　　對此觀點，陳德霖也予以否認：“國際熱錢流入港元而伺機沖擊內(nèi)地的說法是站不住腳的。如果海外投資者看好人民幣升值潛力，可以在離岸市場用美元買入人民幣，根本不需要先把美元換成港元，然后再兌換成人民幣增加兌換成本。內(nèi)地的金融體系規(guī)模非常巨大，即使有幾百億港元資金進出，亦不可能對內(nèi)地的金融穩(wěn)定或安全構(gòu)成威脅。”

　　金管局對于這次國際資本的態(tài)度之淡定，引人遐想。有業(yè)內(nèi)人士分析認為，港府之所以否認熱錢身份以及淡化熱錢所造成的影響，目的在于為飽受爭議的“聯(lián)系匯率制度”減少壓力。

　　聯(lián)匯制存廢之爭

　　自前任金管局總裁任志剛拋出“應(yīng)開始檢討”的觀點以來，港府已經(jīng)連續(xù)多次公開做出“堅持聯(lián)系匯率制度”的姿態(tài)。

　　“聯(lián)系匯率制度”飽受詬病由來已久。此輪港元匯率困境再度引發(fā)了關(guān)于聯(lián)系匯率制度存廢的爭論。

　　此前，在所有廢止聯(lián)系匯率制度的聲音中，前任金管局長官任志剛的表態(tài)最為“驚人”。

　　作為聯(lián)系匯率制度的設(shè)計參與者和長期守護者，任志剛直到卸任前還被冠以“7.8先生”的美譽(即將港元對美元匯率維持在7.8)。彼時曾聲言“聯(lián)系匯率制度最適合香港”的他，在香港即將回歸15周年之際，拋出了聯(lián)系匯率制度應(yīng)該檢討的言論。在題為《香港貨幣體制的未來》的研究文章中，任志剛表示，目前的聯(lián)系匯率制度無法有效對抗通脹，且發(fā)展國際金融中心的使命與維持本港貨幣政策穩(wěn)定兩個目標很難同時達成，導致了聯(lián)系匯率制度在目前的情況下有待探討改進。

　　早在2007年，有學者發(fā)表文章建議廢止聯(lián)系匯率制度，時任金管局長官的任志剛專門對此觀點出面進行了駁斥。幾年后，現(xiàn)任金管局長官陳德霖重復了這一幕，而任志剛則成為了被駁斥的對象。

　　在任志剛發(fā)文的當天，香港特區(qū)政府發(fā)表聲明，表態(tài)無須且無意更改聯(lián)系匯率制度，稱該制度是香港貨幣穩(wěn)定的基石，也是香港金融和經(jīng)濟穩(wěn)定的重要支柱。陳德霖指任志剛文章內(nèi)提出的所有建議，過往當局均全部考慮過，并曾作出深入研究和分析，結(jié)論是聯(lián)系匯率制度仍最適合香港制度。香港特首梁振英也公開表示：“聯(lián)系匯率不會變，無須變；聯(lián)系匯率的水平也不會變，無須變。”

　　事實上，過去的很長一段時期，美國一直是香港最大出口市場，而中國內(nèi)地經(jīng)港轉(zhuǎn)口貿(mào)易亦以美元計價，其中以美元計價部分占香港對外貿(mào)易約七成左右。因此，港元與美元掛鉤，方便經(jīng)濟主體在國際投資、國際貿(mào)易和國際信貸等涉外經(jīng)濟活動中進行成本利潤核算，降低了其面臨的匯率風險和交易成本。

　　同時，聯(lián)系匯率制度使港元對世界主要貨幣的匯價保持穩(wěn)定，在確立香港國際貿(mào)易與金融中心地位方面發(fā)揮了重要作用，特別是在1997年亞洲金融危機期間曾經(jīng)發(fā)揮了“穩(wěn)定器”的功能。

　　自1983年采用聯(lián)系匯率制以后的22年間，香港實際GDP年均增長7.3%，其中穩(wěn)定的貨幣制度顯然功不可沒。

　　盡管聯(lián)系匯率制度此前保證了香港金融體系的穩(wěn)定，但在這一波熱錢來襲之際，“惹來”的聯(lián)系匯率制度再度被推上風尖浪口。