央行日前公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和半年度會(huì)議內(nèi)容均有貨幣政策適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)的表述。從央行操作看，目前預(yù)調(diào)微調(diào)已開始，政策目標(biāo)將更兼顧穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，可能以定向?qū)捤蔀橹骰�調(diào)，大力度的刺激或緊縮政策出臺(tái)可能性較小。

　　利率方面，在出臺(tái)放開貸款利率下限政策后，央行年內(nèi)可能不會(huì)繼續(xù)調(diào)整存、貸款基準(zhǔn)利率。經(jīng)濟(jì)增速若繼續(xù)下行，貸款利率則可能順勢(shì)下行。推進(jìn)利率市場(chǎng)化可能是央行在利率政策方面微調(diào)、加快市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的重要抓手。央行表示，逐步擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。這意味著，作為存款利率市場(chǎng)化參照，大額可轉(zhuǎn)讓存單加速推出可能性較大。

　　公開市場(chǎng)將是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)主戰(zhàn)場(chǎng)。經(jīng)歷了6月的“錢荒”，央行近期在公開市場(chǎng)開展逆回購，壓低短端利率，安撫市場(chǎng)流動(dòng)性緊張情緒。目前，央行對(duì)長期利率走勢(shì)引導(dǎo)依然較謹(jǐn)慎。在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行披露進(jìn)行了中國版的“扭曲操作”：通過常備借貸便利(SLF)借出短期資金，同時(shí)開展央票續(xù)做，體現(xiàn)為出售3年期央票。借出短期資金行為，反映出央行有意識(shí)維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定。續(xù)發(fā)3年期央票可能意味著央行有意提升中期利率水平。央票續(xù)做能較好地鎖定銀行體系流動(dòng)性，降低貨幣流通速度，可調(diào)控通脹預(yù)期，對(duì)保持中期物價(jià)穩(wěn)定有較好效果。

　　在信貸政策方面，日前召開的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要穩(wěn)”。分析人士認(rèn)為，貨幣政策將以定向?qū)捤蔀橹鳌胺�(wěn)增長”，配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，加大對(duì)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信貸支持。包括整合金融資源支持小微企業(yè)發(fā)展、加大對(duì)“三農(nóng)”領(lǐng)域信貸支持力度、進(jìn)一步發(fā)展消費(fèi)金融、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)國家重點(diǎn)在建續(xù)建項(xiàng)目、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等信貸支持，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款。落實(shí)差別化住房信貸政策支持保障房建設(shè)等。隨著推進(jìn)城鎮(zhèn)化具體政策和思路進(jìn)一步明確，央行將引導(dǎo)金融加強(qiáng)對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)支持力度。

　　“定向?qū)捤伞边�體現(xiàn)為人民幣匯率政策可能會(huì)微調(diào)。在外匯局出臺(tái)給出口“擠水分”政策后，6月出口同比下降3.1%，為17個(gè)月以來首次負(fù)增長，顯示出口形勢(shì)較為嚴(yán)峻。央行可能會(huì)控制人民幣升值節(jié)奏、甚至允許人民幣小幅貶值，以減緩人民幣過去一段時(shí)間持續(xù)升值給出口帶來的影響。這一政策意圖日前在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)上有所體現(xiàn)。自7月11日以后，人民幣匯率中間價(jià)呈波段小幅貶值走勢(shì)。記者 任曉

(來源:中國證券報(bào))