以往，一提到高房價，人們似乎自然地認(rèn)為其與“錢多了”有著必然聯(lián)系，很少有人深入分析兩者的相關(guān)性。近日，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成發(fā)表的署名文章《單一商品價格與價格總水平的決定因素是不同的》首度回應(yīng)了房價和貨幣供應(yīng)量兩者的關(guān)系，也引發(fā)了人們諸多思考。

　　文章的發(fā)表引導(dǎo)人們重新去理性思考房價和貨幣的問題，盡管對房產(chǎn)是否是一般商品、房產(chǎn)與一般商品價格的決定因素是否一致等問題還存有爭議，但思考本身就是對化解高房價頑疾的一次理論推進(jìn)。

　　除此之外，與文章所持觀點一致，不少人贊同房地產(chǎn)市場供求關(guān)系對于房價的影響，并從改善供求關(guān)系入手，給房地產(chǎn)市場進(jìn)一步調(diào)控開出了抑制投機(jī)需求、加大供給的藥方。也有觀點認(rèn)為，如果承認(rèn)房價與貨幣供應(yīng)量存在一定關(guān)系，那么要調(diào)控房價，一方面應(yīng)從供求關(guān)系角度入手，另一方面，控制貨幣供應(yīng)量、管住貨幣也不失為一個手段。這個邏輯是：貨幣多，購買力就強(qiáng)，可以用來買房子的錢就多；反之，貨幣量減少，可以用來買房子的錢就少。但是，央行真的可以通過控制貨幣發(fā)行量來解決高房價問題嗎？

　　盛松成在其文章中表示，我國貨幣政策的主要目標(biāo)之一是物價總水平的基本穩(wěn)定，而不是任何一種特定商品價格的穩(wěn)定。而貨幣政策多目標(biāo)制則更進(jìn)一步告訴我們，貨幣政策不能僅僅盯住物價穩(wěn)定，還必須兼顧經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)充分和國際收支平衡。因此，想通過管住貨幣來管住房價，在當(dāng)前宏觀調(diào)控的現(xiàn)實中，似乎無法做到。

　　我們知道，貨幣政策一般有四大目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡。長期看，這四個目標(biāo)相互聯(lián)系，相互促進(jìn)，但是在不同時期，可能又有相互沖突的地方。

　　有人也許會問，為何新興市場國家在貨幣政策執(zhí)行上很難堅持單一目標(biāo)制？其實，即使是美國、歐洲等成熟的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，實施單一目標(biāo)也面臨很大挑戰(zhàn)。對于中國這樣一個發(fā)展中的大國來說，單一盯住某一目標(biāo)可能導(dǎo)致其他政策目標(biāo)的偏廢，從而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不平衡。

　　更具體來說，很多時候，貨幣政策的實施需要把經(jīng)濟(jì)視為一個整體來研究，要在多個目標(biāo)之間實現(xiàn)平衡。比如，實施通脹目標(biāo)制的國家，一般允許物價適度上漲，將通脹率的目標(biāo)設(shè)置為1%~3%左右，而不是零。這是考慮到了適度的物價增長是有利于經(jīng)濟(jì)增長和刺激就業(yè)的。一些國家經(jīng)濟(jì)衰退和物價較快上漲同時出現(xiàn)時，就曾適度提高通脹目標(biāo)。當(dāng)前，美國就業(yè)率還不高，美國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策就偏向于刺激就業(yè)，美聯(lián)儲就不敢貿(mào)然退出QE。日本經(jīng)濟(jì)增長速度不盡如人意，日本央行就提高通脹目標(biāo)至2%，其政策含義不是說越高的通脹越好，而是為了利用一定程度的通脹率帶動經(jīng)濟(jì)的增長。

　　這些宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)看起來抽象，但實際上與我們所有人密切相關(guān)：出口企業(yè)希望匯率穩(wěn)定甚至貶值；依靠固定收入生活的老人希望穩(wěn)定物價；正在努力找工作的人希望經(jīng)濟(jì)繁榮，有更多企業(yè)招工；企業(yè)制訂生產(chǎn)計劃時考慮人們收入增長情況等。由于經(jīng)濟(jì)狀況影響每一個人，而不同類型人群的目標(biāo)不同，宏觀經(jīng)濟(jì)的走向?qū)λ麄兊挠绊懸膊煌��?/p>

　　短期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的側(cè)重點可能不同，對不同人的影響不同，但是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實施一是要看國民經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行效果，二是要長短期結(jié)合，既要減少短期波動，又要維持國民福利的長期提高。從長期看，各大目標(biāo)的協(xié)調(diào)對多數(shù)人是有利的。

　　著名的奧肯定律(Okun' slaw)說的是就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。一般而言，失業(yè)率的上升會伴隨著實際GDP的下降。有研究認(rèn)為，我國現(xiàn)階段要保就業(yè)，使城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在5%左右，經(jīng)濟(jì)增速就不能低于7.2%。在我國保持一定的經(jīng)濟(jì)增長速度，是與就業(yè)率密切相關(guān)的。如果經(jīng)濟(jì)失去底線，失業(yè)率上升，工資報酬下降，可能是我們不愿意看到的。所以我們通常說的穩(wěn)增長，更多地關(guān)乎社會穩(wěn)定和國民生活水平提高等重大問題。

　　菲利普斯曲線說的是失業(yè)率和通貨膨脹的關(guān)系。一般而言，通貨膨脹率高時，失業(yè)率低；通貨膨脹率低時，失業(yè)率高。從這個角度看，維持一定的通脹率，是有利于提高就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的。但是經(jīng)濟(jì)史的眾多惡性通貨膨脹事件告訴我們，維持幣值穩(wěn)定也是一項重要工作。惡性通脹會拖累經(jīng)濟(jì)，不利于國民福利提高。

　　再比如說，國際收支嚴(yán)重失衡也會帶來災(zāi)難性后果。匯率過快升值、貶值對進(jìn)出口企業(yè)的沖擊都很大。

　　以我國的貨幣政策為例，當(dāng)通脹率高時，穩(wěn)定物價是一段時期內(nèi)的主要目標(biāo)，比如2007年、2008年上半年、2011年。當(dāng)失業(yè)率高、經(jīng)濟(jì)增速下滑時，穩(wěn)定就業(yè)、提高經(jīng)濟(jì)增速就成了這一段時間的主要目標(biāo)，比如2008年四季度和2009年。

　　縱觀以往，我國貨幣政策雖以“保持物價總水平的基本穩(wěn)定”為基本目標(biāo)，但也強(qiáng)調(diào)對其他各目標(biāo)之間的平衡和兼顧，以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行與均衡發(fā)展。因此，當(dāng)物價總水平并不很高而某一商品價格的漲幅較大時，緊縮貨幣未必能抑制該商品的價格，反而可能導(dǎo)致通貨緊縮、傷害實體經(jīng)濟(jì)。

　　總的看，貨幣政策要在幾大政策目標(biāo)之間尋找平衡點，而非單一盯住價格水平，為降低價格總水平犧牲經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo)；按照此邏輯，貨幣政策更難做到盯住單一商品價格，很難通過控制貨幣供應(yīng)量來抑制房價走高。

　　畢竟，貨幣政策是個總量政策，負(fù)責(zé)總量調(diào)控；而信貸政策更多是“支持什么領(lǐng)域、不支持什么領(lǐng)域”，它負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)調(diào)控。專家建議，未來還應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性信貸政策在房地產(chǎn)調(diào)控中的重要作用。《單一商品價格與價格總水平的決定因素是不同的》一文中也提及了2010年至2012年人民銀行運(yùn)用結(jié)構(gòu)性信貸政策來調(diào)控房價的做法，值得再思考和再運(yùn)用。

　　記者 牛娟娟

(來源:金融時報)