今年以來，人民幣開始持續(xù)貶值，3月3日，境內(nèi)銀行間外匯市場人民幣兌美元即期匯率收在6.1462，基本回到2013年中6月底的水平，隨著創(chuàng)業(yè)板的筑頭預(yù)期和IPO擴容壓力重燃，人民幣貶值的持續(xù)性和幅度更加備受關(guān)注。筆者認為，人民幣雙向波動才符合市場規(guī)律, 應(yīng)當(dāng)適應(yīng)人民幣的適度貶值。

從2005年7月21日啟動人民幣匯率改革以來，人民幣在不到10年時間里一直保持升值態(tài)勢，對美元匯率接連跨越1:8、1:7，去年年末，人民幣“破六”表現(xiàn)越來越明顯。盡管近段時間，人民幣兌美元突如其來的貶值讓很多人大吃一驚，但目前市場仍普遍認為，本輪貶值并不會成為趨勢性貶值的起點。

從高層政策角度來看，李克強總理在昨日的2014年政府工作報告中指出，2014年金融領(lǐng)域重點工作是深化金融體制改革，其中包括保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，擴大匯率雙向浮動區(qū)間，推進人民幣資本項目可兌換。貨幣政策要保持松緊適度，促進社會總供求基本平衡，營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

根據(jù)商務(wù)部2月份的數(shù)據(jù)，我國一月份FDI（外商直接投資）107.63億美元，同比增長16.11%，遠超此前市場的普遍預(yù)期，并為6個月來首次實現(xiàn)雙位數(shù)增長。數(shù)據(jù)還顯示，1月份境內(nèi)投資者實現(xiàn)對外非金融類直接投資72.3億美元，同比增長47.2%。此外，2013年全年中國累計實際使用外資金額為1175.86億美元，同比增長5.25%；境內(nèi)投資者全年實現(xiàn)對外非金融類直接投資901.7億美元，同比增長16.8%。

2月份數(shù)據(jù)表明，1月資本流入持續(xù)強勁，在短期利差、美聯(lián)儲加快QE退出等因素的影響下，熱錢仍有流入的可能性，為了規(guī)避風(fēng)險，央行極有可能引導(dǎo)人民幣走軟，以期抑制投機性外資流入。伴隨人民幣急跌、市場上的單邊升值預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，近期機構(gòu)對于央行放寬人民幣匯率日內(nèi)波幅的預(yù)期也日漸高漲，而這有利于人民幣匯率雙向波動預(yù)期逐漸形成，為擴大波動區(qū)間創(chuàng)造了條件。

目前，人民幣在岸即期匯價持續(xù)高于中間價的格局已被扭轉(zhuǎn)，從成效來看，央行主動引導(dǎo)貶值、緩解市場升值預(yù)期或遏制投機套利行為的目的已經(jīng)達成。

國信證券研究報告指出，升值和升值預(yù)期長期來看是由中美利差決定的，利率本質(zhì)上是由一個經(jīng)濟體的資本回報率和經(jīng)濟增長潛能決定的。當(dāng)前中國經(jīng)濟弱勢初現(xiàn)，而美國經(jīng)濟剛剛轉(zhuǎn)強，中美經(jīng)濟換擋帶來的差異并不明顯，人民幣升值的經(jīng)濟基本面并未發(fā)生根本變化。

華泰證券也指出，過去人民幣資產(chǎn)積累很大的泡沫，而國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革尚未有實質(zhì)性進展，人民幣的包袱還無法解除。因此，今年人民幣匯率大概率仍是走強，但升值的幅度將較去年明顯收窄，央行的主動干預(yù)將會增多。

本輪貶值雖然少見，但符合市場經(jīng)濟規(guī)律，適當(dāng)引導(dǎo)人民幣貶值也可促進出口。央行不會主動促成持續(xù)的貶值預(yù)期，本輪人民幣走貶不會成為人民幣匯率的趨勢拐點。即使貶值還會持續(xù)一段時間，也應(yīng)該是短期的，而幅度上應(yīng)當(dāng)可控，繼續(xù)貶值的空間不會很大。與此同時，隨著中國經(jīng)濟回暖趨勢的逐漸確立,未來人民幣雙向波動的特征或?qū)⑤^此前強化。