“要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融嚴(yán)加控制”，“余額寶對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有意義”，“互聯(lián)網(wǎng)金融不能出了事再監(jiān)管”……面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，一些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不僅沒有反思自身依靠壟斷地位和利率管制保護(hù)，人為壓低資金供給端利率的不合理性，反而以種種似是而非的借口，要求監(jiān)管部門出手干預(yù)。這種來自既得利益集團(tuán)的“群起攻之”，恰恰證明了余額寶們的價(jià)值：借互聯(lián)網(wǎng)之東風(fēng)，打破資金價(jià)格壟斷，倒逼利率市場(chǎng)化加速。

銀行家們?yōu)槭裁匆曈囝~寶們?yōu)椤疤鞌场焙汀昂樗�猛獸”？原因其實(shí)很簡(jiǎn)單。余額寶的實(shí)質(zhì)，是通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和渠道歸集的貨幣市場(chǎng)基金。它對(duì)傳統(tǒng)銀行儲(chǔ)蓄存款具有很強(qiáng)的替代性。觀察國(guó)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程，伴隨著金融脫媒趨勢(shì)，貨幣市場(chǎng)基金對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行也曾有過相當(dāng)大的沖擊。

以美國(guó)為例。上世紀(jì)70年代初，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的凈資產(chǎn)規(guī)模只有17億美元，隨著90年代后期的快速發(fā)展，到2001年，其規(guī)模已高達(dá)22853億美元，投資者賬戶逾4720萬，一度超過居民儲(chǔ)蓄存款的規(guī)模。貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展壯大，打破了美聯(lián)儲(chǔ)Q條款設(shè)定的定期存款利率上限。不僅個(gè)人，許多企業(yè)也將其作為重要的現(xiàn)金管理工具。

去年年中以來，借助互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)和渠道，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金呈現(xiàn)出超常規(guī)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。以余額寶及天弘基金為例，截至2月26日，用戶數(shù)已突破8100萬，甚至超過了A股股民數(shù)量。而余額寶人均持有金額僅4307元，表明目前中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金是典型的小額活期儲(chǔ)蓄替代品。考慮到國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存款中活期存款占比高達(dá)四成，再考慮到活期存款與貨幣市場(chǎng)基金之間巨大的利差，可以預(yù)期，以余額寶為代表的各種各樣的“寶”和“通”們?cè)谙喈?dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)還有巨大的發(fā)展空間。

近期，有人發(fā)出詰難，認(rèn)為余額寶們推高了貨幣市場(chǎng)利率，抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本。這顯然是從根本上顛倒了因果關(guān)系。作為貨幣市場(chǎng)基金，余額寶們是市場(chǎng)利率的追隨者，而不是決定者。目前其收益之所以較高，是因?yàn)橘Y金市場(chǎng)上實(shí)際存在著利率“雙軌制”，余額寶們不過是讓廣大儲(chǔ)戶看到了遠(yuǎn)高于銀行活期存款利息的真實(shí)市場(chǎng)利率，并幫助客戶賺取了更接近市場(chǎng)利率的收益。不錯(cuò)，余額寶們的主要投資標(biāo)的，是商業(yè)銀行的協(xié)議存款和高等級(jí)債券，在一定程度上，錢轉(zhuǎn)了一圈又回到了商業(yè)銀行。經(jīng)過這樣一個(gè)過程，銀行的獲利空間變小了，原銀行儲(chǔ)戶現(xiàn)基金客戶的收益增加了，客觀上又推進(jìn)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。這，難道有什么不應(yīng)該的嗎？

李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出，要深化金融體制改革，繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)利率自主定價(jià)權(quán)。梳理中國(guó)金融改革軌跡，如果說，上一輪改革的重點(diǎn)是微觀金融機(jī)構(gòu)，那么，新一輪改革的重心則將轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)層面，以完善利率匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，進(jìn)而提高金融資源配置效率為目標(biāo)。 

專家認(rèn)為，未來利率市場(chǎng)化將按照“先長(zhǎng)期后短期、先大額后小額”的思路，進(jìn)一步擴(kuò)大中長(zhǎng)期定期存款的浮動(dòng)區(qū)間，并逐步擴(kuò)大至短期和小額存款利率的上浮區(qū)間，最后完全放松存貸款利率的浮動(dòng)限制。同時(shí)，逐步放開與存貸款有關(guān)聯(lián)性或有替代性金融產(chǎn)品和服務(wù)的定價(jià)，推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系市場(chǎng)化。

對(duì)于傳統(tǒng)商業(yè)銀行而言，與其一味地抱怨余額寶們，莫如順應(yīng)被余額寶們加快了的金融互聯(lián)網(wǎng)化和利率市場(chǎng)化，加速自身改革以適應(yīng)新形勢(shì)，給公眾提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的服務(wù)和產(chǎn)品。其要點(diǎn)有三：一是加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改變單一的“利差”盈利模式；二是改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平；三是提高利率定價(jià)能力。

利率管制的逐步放開，必然帶來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和金融體制的根本性變化。在商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)更加市場(chǎng)化的同時(shí)，必須建立存款保險(xiǎn)以及破產(chǎn)清算等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，以市場(chǎng)機(jī)制約束競(jìng)爭(zhēng)行為。這也是新一輪金融改革中的應(yīng)有之義。