解讀99號(hào)文——“賣者有責(zé)”缺乏實(shí)質(zhì)內(nèi)容，“買者自負(fù)”待時(shí)日

　　日前，銀監(jiān)會(huì)辦公廳向“各銀監(jiān)局，銀監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的信托公司”下發(fā)了《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》 （銀監(jiān)辦發(fā)[2014]99號(hào)，下稱“99號(hào)文”）。

　　99號(hào)文提出“堅(jiān)持防范化解風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展并重的原則”，那么，如何防范化解風(fēng)險(xiǎn)和推動(dòng)轉(zhuǎn)型發(fā)展并重？業(yè)內(nèi)解讀，風(fēng)險(xiǎn)暴露增多引致監(jiān)管層“維穩(wěn)”，出臺(tái)99號(hào)文，這意味著風(fēng)險(xiǎn)防控或比業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型更重要。

　　同時(shí)，從監(jiān)管思路來看，明確透露出對“兌付”的高度重視，并提倡信托回歸本業(yè)、弘揚(yáng)信托文化。然而，“買者自負(fù)”以“賣者盡責(zé)”為前提，在信托責(zé)任沒有嚴(yán)格明確的情況下，讓投資者完全承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)或存在較大難度。

　　化解風(fēng)險(xiǎn)比推動(dòng)轉(zhuǎn)型更重要

　　99號(hào)文對事前風(fēng)險(xiǎn)防范、事中風(fēng)險(xiǎn)控制、事后風(fēng)險(xiǎn)都有明確規(guī)定，如加強(qiáng)盡職管理、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評估、規(guī)范產(chǎn)品營銷都有具體化的部署，而對風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置更是有專門的要求，并且對風(fēng)險(xiǎn)控制的長效機(jī)制有詳盡的規(guī)劃。

　　同時(shí)，在妥善處置風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目方面，要求“信托公司股東應(yīng)承諾或在信托公司章程中約定，當(dāng)信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，給予必要的流動(dòng)性支持”，變相要信托公司“兜底”；同時(shí)要求“對存在違規(guī)行為、風(fēng)險(xiǎn)管理或風(fēng)險(xiǎn)化解不當(dāng)?shù)男磐泄�司及其�?zé)任人員，及時(shí)實(shí)施監(jiān)管問責(zé)并報(bào)送銀監(jiān)會(huì)”。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相較于風(fēng)險(xiǎn)防控方面的諸多硬性要求，99號(hào)文對推動(dòng)轉(zhuǎn)型用了“探索”一詞，即“要求在理清目前業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)上，探索轉(zhuǎn)型發(fā)展方向�！�

　　由此可見，“做好風(fēng)險(xiǎn)防控”及“明確轉(zhuǎn)型方向”雖在99號(hào)文中處于并列地位，但兩項(xiàng)舉措力度明顯不同，其最深層次原因或是監(jiān)管層的“維穩(wěn)”。

　　普益財(cái)富的研究員范杰分析認(rèn)為，化解風(fēng)險(xiǎn)處于更重要的位置。“目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長走向了平穩(wěn)增長，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型也在進(jìn)行中。在這樣的背景下，金融穩(wěn)定會(huì)受到一定影響，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，是保證金融安全的需要�！�

　　監(jiān)管層重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“兌付”結(jié)果

　　信托業(yè)的監(jiān)管一直是結(jié)果監(jiān)管，把是否能“兌付”作為信托公司經(jīng)營是否規(guī)范的重要甚至唯一標(biāo)準(zhǔn)。99號(hào)文相比以前的監(jiān)管思路，對信托運(yùn)作過程中的事項(xiàng)提出了監(jiān)管要求，但依然高度依賴結(jié)果監(jiān)管。

　　范杰認(rèn)為，“近年來信托產(chǎn)品不能按照事先預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)信托目的的可能性在增大，問題產(chǎn)品的數(shù)量在增多。監(jiān)管層如此強(qiáng)調(diào)‘兌付’，也是為了增強(qiáng)市場信心，維護(hù)行業(yè)信譽(yù)。”

　　值得注意的是，99號(hào)文對轉(zhuǎn)型發(fā)展的目標(biāo)定位為“明確信托公司‘受人之托、代人理財(cái)’的功能定位，培育‘賣者盡責(zé)、買者自負(fù)’的信托文化，推動(dòng)信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，回歸本業(yè)�！�

　　然而，范杰告訴記者，99號(hào)文更多的是強(qiáng)調(diào)“兜底義務(wù)”，而非買者自負(fù)，監(jiān)管層重視“兌付”的監(jiān)管思路短期內(nèi)不能得到改變。

　　“通觀99號(hào)文，對事中控制的可操作標(biāo)準(zhǔn)僅限于規(guī)范產(chǎn)品營銷中，而對于‘賣者有責(zé)’的其他部分，如謹(jǐn)慎管理的認(rèn)定、有效管理的規(guī)范、忠誠義務(wù)的界定都沒有實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，這將使對信托公司是否履行了信托責(zé)任的認(rèn)定繼續(xù)在困境之中�！狈督芨姹硎尽�

　　99號(hào)文提出建立恢復(fù)與處置機(jī)制，包括激勵(lì)性薪酬延付制度、限制分紅或紅利回?fù)苤贫�、業(yè)務(wù)分割與恢復(fù)機(jī)制等。

　　范杰認(rèn)為，這實(shí)際上是“剛性兌付”思路的進(jìn)一步蔓延，為“剛性兌付”準(zhǔn)備的資產(chǎn)突破了信托公司資產(chǎn)的范圍，擴(kuò)大到股東已分配的利潤。

　　■業(yè)內(nèi)討論

　　用益信托首席分析師李旸：表明是市場化處置原則

　　文件里很清楚地表明了監(jiān)管的態(tài)度，要按照市場化的處置原則，探索抵押物處置、債務(wù)重組或外部接盤等審慎穩(wěn)妥的處置方式。只不過外部接盤或是尋求司法解決等手段都需要一定的處理時(shí)間，在這過程中一旦出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，信托公司股東有必要為信托公司提供流動(dòng)性支持。

　　中信建投分析師魏濤：風(fēng)控是99號(hào)文的意義

　　從事前預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、提高投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，到項(xiàng)目事前報(bào)備制、加強(qiáng)信托項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和股東的責(zé)任，最后到出現(xiàn)問題時(shí)利用市場化手段處置風(fēng)險(xiǎn)等等，“99號(hào)文”體現(xiàn)了監(jiān)管層對信托業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管更為嚴(yán)格。這也意味著監(jiān)管趨嚴(yán)、著力風(fēng)控才是“99號(hào)文”的要義。