深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)董事長靳海濤（攝影 人民網(wǎng)畢磊）

人民網(wǎng)北京5月11日電 （達(dá)昱岐）“清華五道口全球金融論壇”于2014年5月10日至12日在北京舉行。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)董事長靳海濤在論壇發(fā)言時(shí)表示，目前創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資存在著五個(gè)機(jī)遇。

靳海濤認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資當(dāng)前存在著五個(gè)機(jī)遇：第一個(gè)機(jī)遇是證券市場(chǎng)發(fā)行制度改革帶來的基于和挑戰(zhàn)；第二個(gè)機(jī)遇是政府引導(dǎo)性創(chuàng)投基金規(guī)模擴(kuò)大帶來的機(jī)遇。第三個(gè)機(jī)遇是大資管時(shí)代到來所帶來的機(jī)遇；第四個(gè)機(jī)遇是新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和資本市場(chǎng)的估值提升帶來的機(jī)遇；第五個(gè)機(jī)遇，是并購市場(chǎng)的充分發(fā)展帶來的機(jī)遇。

以下為靳海濤發(fā)言全文：

大家都談電影，我只能以電影開頭，這個(gè)活動(dòng)完了以后我要看《歸來》，這是樂視出品，張藝謀導(dǎo)演的，鞏俐和陳道明主演的，還沒有首映，都是明星，大家應(yīng)該喜歡。

我今天想談的話題是談創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資，目前這樣一個(gè)情況下面臨的一些新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。我簡單說一說我的看法，五個(gè)方面。

第一個(gè)機(jī)遇，大家都知道證券市場(chǎng)發(fā)行制度改革帶來的基于和挑戰(zhàn)。三中全會(huì)開始，然后是肖剛主席的講話，到克強(qiáng)總理今年的政府報(bào)告，5月9號(hào)新國九條提出積極推行注冊(cè)制。我認(rèn)為注冊(cè)制是中國目前資本市場(chǎng)最重要的三個(gè)字，它也使我們這個(gè)行業(yè)由于這三個(gè)字結(jié)束了調(diào)整，重新步入一個(gè)健康發(fā)展的時(shí)期。大家知道進(jìn)入2013年以來，這個(gè)行業(yè)做了深度調(diào)整，這個(gè)數(shù)據(jù)2013年比2012年下降50%，不管是募資、投資還是退出，然后2013年的上半年又比2012年的上半年，剛才說2012年比2011年，又下降50%。但是從去年的第三季度開始，由于對(duì)注冊(cè)制改革的一個(gè)預(yù)期和重啟IPO的一個(gè)預(yù)期，階次調(diào)整開始，注冊(cè)制帶給我們很多很多變化，對(duì)注冊(cè)制的改革我的判斷是這樣，第一這次改革一定會(huì)像2005年股權(quán)分置改革那樣權(quán)力順利的推進(jìn)，不會(huì)半途而廢，也不會(huì)曠日持久，請(qǐng)各位有信心，可能楊主任聽了也很高興。

這次改革這個(gè)核心是建立與完善以信息披露為中心的這樣一個(gè)股票發(fā)行制度，要建立這個(gè)新的股票發(fā)行制度，我認(rèn)為這個(gè)發(fā)行制度建立起來的時(shí)候，中國股市會(huì)健康發(fā)展，一定是個(gè)大概率事件。所以，改革以后，我們應(yīng)該對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，就好比股權(quán)分置改革以后，二級(jí)市場(chǎng)有一波長時(shí)間的牛市是一樣的。

一是這個(gè)改革將使我們的VC和PE行業(yè)有一個(gè)新的發(fā)展，帶給我們一些新的機(jī)會(huì)，比如發(fā)行速度快是必然的，3個(gè)月，有人不相信，我說這里面還有一個(gè)調(diào)節(jié)因素叫中止，如果你很規(guī)范，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可能隨便給你中止，請(qǐng)大家相信三個(gè)月速度加快了，我們行業(yè)退出也加快了。

二是中小企業(yè)發(fā)行的數(shù)量會(huì)增多。這樣一來就給我們這些投資機(jī)構(gòu)的退出帶來越來越多的機(jī)會(huì)，當(dāng)然我們的日子好過了，但是我們這種日子的好過是建立在資本市場(chǎng)發(fā)展，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上。還有，實(shí)行注冊(cè)制改革以后，一定是輕歷史，輕對(duì)未來盈利趨勢(shì)的判斷，重規(guī)范化運(yùn)作，重信息披露。這樣一來，在我看來，比如投資者或者市場(chǎng)跟監(jiān)管層看待企業(yè)，過去是有奮起，這種分歧有利于消除或者縮小，把它還原到市場(chǎng)。還有實(shí)行注冊(cè)以后，通關(guān)因素減小了，就會(huì)縮小相當(dāng)一部分投資企業(yè)他們對(duì)上市的恐懼感而建立他們的信心，有越來越多不太擅長處理公共關(guān)系的企業(yè)會(huì)加入到市場(chǎng)的隊(duì)伍中去。還有一個(gè)重要因素，新興產(chǎn)業(yè)和新的模式，這種企業(yè)上市準(zhǔn)入門檻的降低也是必然的。以前什么樣的企業(yè)可以上市，什么樣的行業(yè)可以上市，是監(jiān)管層決定的，將來實(shí)行注冊(cè)制決定，是由市場(chǎng)決定的，由投資人決定的。所以，我經(jīng)常講，可能很多新型企業(yè)看起來古靈精怪的企業(yè)有了進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，給投資人更多的選擇，跟中國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來更多的希望。當(dāng)然，對(duì)我們這些機(jī)構(gòu)也帶來了新的挑戰(zhàn)。

最重要的挑戰(zhàn)兩條，第一，我們必須會(huì)對(duì)被投資企業(yè)做規(guī)范化運(yùn)作的管理和服務(wù)，如果你做的不好，你的失敗率就會(huì)提高，第二，我們更多的要考慮更前沿的東西。所以，投資階段要前移，一個(gè)投資機(jī)構(gòu)如果你只會(huì)做IPO，將來你是沒有前途的。

第二個(gè)機(jī)遇是政府引導(dǎo)性創(chuàng)投基金規(guī)模擴(kuò)大帶給我們的機(jī)遇。我本人是中國政府引導(dǎo)基金的開創(chuàng)者，深創(chuàng)投到目前為止已經(jīng)管理了60多個(gè)政府引導(dǎo)基金，政府引導(dǎo)基金業(yè)在全國風(fēng)起云涌，原來我有一個(gè)判斷，政府引導(dǎo)基金開始從規(guī)模來講開始縮小了，力度也開始減弱了，但是三中全會(huì)以后，我發(fā)覺有一個(gè)變化，現(xiàn)在我們看到的是政府引導(dǎo)基金的預(yù)算在增加，規(guī)模在擴(kuò)大，政府的行動(dòng)在加強(qiáng)。所以，一看政府引導(dǎo)基金不是減弱了，是獲得了一個(gè)新的發(fā)展機(jī)會(huì)，這當(dāng)然是一個(gè)非常令人欣喜的變化。從中央來看，科技部和財(cái)政部設(shè)立了國家科技成果轉(zhuǎn)化基金，我有幸還作為理事會(huì)理事，由理事會(huì)來決定資金的流向，我們也看到發(fā)改委財(cái)政部政府引導(dǎo)基金的規(guī)模在擴(kuò)大，我們看到中央和地方政府做了各類產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)基金，我們看到從省市，甚至到區(qū)，他們都在主動(dòng)的把撒胡椒面的一部分拿出來做政府引導(dǎo)基金，這些都是三中全會(huì)以后發(fā)生的重大變化。

所謂政府引導(dǎo)基金就是把政府的錢和商業(yè)機(jī)構(gòu)的錢合在一起，既體現(xiàn)政府引導(dǎo)的意圖，又按照市場(chǎng)化的原則辦事兒，使政府的錢達(dá)到一個(gè)最佳的使用效果，這就是以色列高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最重要的經(jīng)驗(yàn)之一。所以，我們也在呼吁，我們說政府應(yīng)該把越來越多的原來撒胡椒面的錢能夠更多的拿到一些做各類的政府引導(dǎo)基金，來支持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們也希望我們的這些從業(yè)人員和政府能夠設(shè)計(jì)更多的品種，我們也希望我們這些投資機(jī)構(gòu)能夠利用這次機(jī)會(huì)，如果政府引導(dǎo)基金加強(qiáng)，再加上商業(yè)化的母基金大量的涌現(xiàn)，我們的LP隊(duì)伍就會(huì)成熟健康，我們這個(gè)行業(yè)有一批投中國最好的企業(yè)，而不是說大家都急功近利。

第三個(gè)機(jī)遇，鼓勵(lì)私募基金發(fā)展，大資管時(shí)代到來所帶來的機(jī)遇。去年有一個(gè)非常重要的就是新基金法的頒布，以及實(shí)施。獲得這樣一個(gè)金融的法律地位，或者我們說原來干金融的事兒，不是金融從業(yè)人員，現(xiàn)在也叫金融從業(yè)人員，也叫金融機(jī)構(gòu)了，開始和私募、券商、信托、保險(xiǎn)、期貨，這一些機(jī)構(gòu)來同臺(tái)競爭，來共同演繹這樣一個(gè)大資管的平臺(tái)上的各種各樣的業(yè)務(wù)。我也非常有幸九年前深圳就成立了私募基金的協(xié)會(huì)，一個(gè)行業(yè)組織，每年我們都進(jìn)行大規(guī)模的活動(dòng)，從做私募證券的，做私募股權(quán)的，做私募資管的人同臺(tái)討論一些問題，來推動(dòng)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展，我們現(xiàn)在經(jīng)過那么多年的努力，私募有了很好的地位。大家也知道5月9號(hào)新國九條，其中特別提出來把培育私募市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要方向，它提出了很多新的觀點(diǎn)，比如要推出私募發(fā)行制度，比方說要進(jìn)一步發(fā)展私募投資基金，再比如說準(zhǔn)許保險(xiǎn)基金參與私募股權(quán)的業(yè)務(wù)。所有的這些，有些過去沒有說過，有些它放的位置不是很重要的位置。所以，我們看到這樣一個(gè)變化。

這樣一個(gè)變化帶給我們的機(jī)遇是什么呢？我們認(rèn)為私募的春天即將到來或者已經(jīng)到來，為了這樣一個(gè)大資管時(shí)代的需求，我們看到金融的混業(yè)經(jīng)營變成一個(gè)趨勢(shì)，公募和私募的這種混業(yè)經(jīng)營也變成一種趨勢(shì)，公募的人可以發(fā)私募，私募機(jī)構(gòu)可以建立公募的管理公司，公募基金我們認(rèn)為未來可以發(fā)公募的VC，甚至包括發(fā)公募的一產(chǎn)基金，這樣一來混業(yè)經(jīng)營，它的目的是適應(yīng)大資管時(shí)代到來這樣一種趨勢(shì)。在這樣的形勢(shì)下我們?cè)撛趺崔k？我個(gè)人認(rèn)為大的PE/VC機(jī)構(gòu)應(yīng)該開始嘗試這樣一個(gè)混業(yè)經(jīng)營，或者開始考慮建立混業(yè)經(jīng)營的這樣一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃。深創(chuàng)投幾年前已經(jīng)建立這樣一個(gè)規(guī)劃，我們現(xiàn)在正在推進(jìn)六個(gè)新的基金，但是這些新的基金都是和我們的主營業(yè)務(wù)，或者說VC也好，PE也好，是成龍配套起來的，是相互能夠映襯起來的是相互能促進(jìn)他們共同發(fā)展的，而不是我干一件毫不搭干的事兒，小的機(jī)構(gòu)應(yīng)該向?qū)�業(yè)化方向發(fā)展，同時(shí)也不妨做一些權(quán)益性的大資管業(yè)務(wù)，這是混業(yè)經(jīng)營帶來的機(jī)會(huì)。

第四個(gè)機(jī)遇，我們看到新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和資本市場(chǎng)的估值提升帶來的一個(gè)機(jī)遇，大家都知道，中國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)是高耗能低污染的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占了主導(dǎo)位，環(huán)境和資源不堪重負(fù)。所以，國家，還有民眾都是大力想推進(jìn)這種新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們也看到了中國資本市場(chǎng)的變化，比如我們說去年的股市是牛市還是熊市呢？我們說幾乎不是純粹的熊市，也不是純粹的牛市，是半熊半牛，一半是海水，一半是火焰，去年上證指數(shù)跌了六個(gè)點(diǎn)，6%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了82.75%，分別列世界倒數(shù)第二和正數(shù)第二，結(jié)構(gòu)性的牛市演繹的是淋漓盡致，不能講牛市還是熊市，我們也看到A股市場(chǎng)，我們往往認(rèn)為最穩(wěn)定的行業(yè)估值很低，銀行，大的制造業(yè)，煤炭，這些行業(yè)有多大風(fēng)險(xiǎn)？我們其實(shí)看不到或者肯定不充分，我們看到一些新興產(chǎn)業(yè)看起來好像很有風(fēng)險(xiǎn)，他們的估值五六十倍，甚至上百倍，我們看到了資本市場(chǎng)對(duì)新興行業(yè)的偏好，有人說中國不成熟，香港的資本市場(chǎng)，我舉一個(gè)例子，這兩個(gè)公司我在里面都擔(dān)任董事或者獨(dú)立董事，一個(gè)是傳統(tǒng)行業(yè)它的市凈率是0.6，同樣一個(gè)新興行業(yè)，它的市凈率是二十多。說明香港一個(gè)比較成熟的資本市場(chǎng)他們對(duì)新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)看法也是不同的。所以，我說國家的政策，民間的這樣一種呼吁，資本市場(chǎng)的估值使我們這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要求應(yīng)該拿出更多的精力，更多的子彈投入到新興產(chǎn)業(yè)中去。

這些新興行業(yè)比如互聯(lián)網(wǎng)，比如生物技術(shù)，比如信息技術(shù)，比如現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，比如高端服務(wù)業(yè)，比如各種各類的技術(shù)門檻很高的公司都應(yīng)該是我們的重點(diǎn)，特別是互聯(lián)網(wǎng)，剛才說去年十大牛股，那都是我們?cè)诔鮿?chuàng)期投的，如果我們不賣的話，全部的收益在一百倍以上。所以，你投了這種初創(chuàng)的高新高科技項(xiàng)目有很大的收獲。我們看到的事實(shí)，一個(gè)天使投資一年以后再去一輪融資的時(shí)候就是一百倍，這在其他行業(yè)是根本不可想象的。所以，我個(gè)人認(rèn)為我們的機(jī)構(gòu)如果你不拿出1/4或者更多的精力投入到互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)行業(yè)的話，你一定不會(huì)取得很好的收益。

第五個(gè)機(jī)遇，并購市場(chǎng)的充分發(fā)展給我們帶來的機(jī)遇，其實(shí)我們這兩年看到并購的一些變化，IPO的平板它帶來了一個(gè)積極方面的變化就是使并購的市場(chǎng)快速發(fā)展，雖然這個(gè)市場(chǎng)還有問題，我認(rèn)為問題是高市盈率并購低市盈率，這樣一種游戲規(guī)則有行政性的色彩，對(duì)被并購的企業(yè)不太公平，當(dāng)然也希望未來會(huì)不斷的改進(jìn)，社會(huì)能夠不斷的接受。我們也看到中國企業(yè)的國際并購，成功率越來越高，失敗率越來越低，調(diào)整消化的時(shí)間越來越短，我們知道很多企業(yè)做國際并購，我們看到以前做的和現(xiàn)在做的都不太一樣了。中國人變的越來越聰明，因?yàn)榻涣撕芏鄬W(xué)費(fèi)。我們也看到并購基金的活躍度在提升，而且我們這次看到新的國九條，特別強(qiáng)調(diào)并購重組，而且把資本市場(chǎng)作為并購重組的一個(gè)主通道。在這樣一種情況下，我個(gè)人認(rèn)為私募機(jī)構(gòu)一個(gè)方面要積極主動(dòng)的開展并購業(yè)務(wù)。我們把它稱為是被動(dòng)式并購，另一個(gè)方面要開始進(jìn)行主動(dòng)式的并購，我現(xiàn)在的做法是要跟我投資企業(yè)的上市公司共同成立并購基金，幫助這個(gè)企業(yè)通過并購的方式做大做強(qiáng)。另外還有一種方式，可能在成立基金的時(shí)候，你并購的標(biāo)的并不是十分明確的，但是做業(yè)務(wù)的時(shí)候你的標(biāo)的很明確，并購市場(chǎng)在現(xiàn)在這種情況下也會(huì)得到充分的發(fā)展，雖然我認(rèn)為IPO是第一的，并購只是第二，但是并購作為一個(gè)退出的重要通道，作為資本運(yùn)作的一個(gè)重要方式，無疑需要得到充分發(fā)展，也有充分發(fā)展的機(jī)會(huì)。謝謝各位給我的時(shí)間。