期權(quán)將至，市場(chǎng)參與各方無不摩拳擦掌。在這場(chǎng)創(chuàng)新爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，目前證券公司可以說是枕戈待旦，而期貨公司也不甘落后，除了積極申請(qǐng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和做市商資格外，期權(quán)類資管產(chǎn)品研究也有所突破。

　　上證報(bào)記者日前了解到，期權(quán)類期貨資管產(chǎn)品已有所破繭。部分期貨公司期權(quán)類資管產(chǎn)品已設(shè)計(jì)完成，待期權(quán)正式推出后，即可上線；另有部分期貨公司尚處于研究階段，積極加快各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

　　多位機(jī)構(gòu)人士表示，基于對(duì)期權(quán)初期流動(dòng)性因素考慮，這些產(chǎn)品都會(huì)采取穩(wěn)健型、低風(fēng)險(xiǎn)交易策略；而在產(chǎn)品研究設(shè)計(jì)中，遇到最大問題在于如何將交易策略進(jìn)一步豐富和完善，確保產(chǎn)品的有效性和穩(wěn)定性。

　　機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備進(jìn)度不一

　　記者通過對(duì)多家期貨公司了解，期權(quán)類期貨資管產(chǎn)品目前準(zhǔn)備的進(jìn)度尚有差異。部分期貨公司對(duì)這類產(chǎn)品設(shè)計(jì)已經(jīng)完成，現(xiàn)處于“等待推出”階段，待上證50ETF期權(quán)正式推出后，即可進(jìn)行資金募集；另有期貨公司正處于研究過程中，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作亦在積極推進(jìn)。

　　華泰長(zhǎng)城期貨資管人士說，目前還未完成以期權(quán)為主體的產(chǎn)品，但相關(guān)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作都在推進(jìn)中。銀河期貨資管部人士表示，已經(jīng)有產(chǎn)品設(shè)計(jì)完成，資金也找到了募集渠道，只待期權(quán)正式推出，便可正式上線。

　　銀河期貨副總經(jīng)理韓笑冰介紹說，公司產(chǎn)品主要是根據(jù)期權(quán)無風(fēng)險(xiǎn)套利原理而設(shè)計(jì)的，交易標(biāo)的包括ETF期權(quán)及其現(xiàn)貨，股指期權(quán)、股指期貨及其現(xiàn)貨，股票期權(quán)及其現(xiàn)貨�！爸�所以策略不集中在期權(quán)交易上，主要是擔(dān)心上市初期不夠活躍，給投資者收益造成影響，因此，采用混合策略確保投資者收益�！�

　　此外，在策略上采取穩(wěn)健型交易策略，這是對(duì)期權(quán)上市初期行情趨勢(shì)的考慮，不適合采用比較極端的期權(quán)策略，確保產(chǎn)品初期的有效性和穩(wěn)定性。

　　據(jù)悉，多數(shù)期貨公司準(zhǔn)備在期權(quán)上市初期推出低風(fēng)險(xiǎn)類型的權(quán)益類資管產(chǎn)品，主要是基于對(duì)流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。宏源期貨資管人士表示，鑒于期權(quán)初期的流動(dòng)性因素，目前公司對(duì)期權(quán)類資管產(chǎn)品的準(zhǔn)備還處于研究階段。“參與交易期權(quán)的門檻較高，預(yù)期初期投資者交易不會(huì)太多，流動(dòng)性很難保證。此外，現(xiàn)有的產(chǎn)品策略還不夠豐富，無論是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品還是套利產(chǎn)品，都有待豐富和調(diào)整�！�

　　與宏源期貨持相同態(tài)度的還有中信期貨、華泰長(zhǎng)城期貨。中信期貨人士表示，由于上證50ETF期權(quán)尚未推出，與期權(quán)相結(jié)合的資管產(chǎn)品還處在準(zhǔn)備階段，目前主要是復(fù)制傳統(tǒng)的期權(quán)交易策略。

　　產(chǎn)品策略仍需豐富

　　多位機(jī)構(gòu)人士表示，由于期權(quán)尚屬新品種，現(xiàn)有的交易策略已不滿足市場(chǎng)需求，權(quán)益類資管產(chǎn)品交易策略仍需進(jìn)一步豐富和調(diào)整，這也是造成機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品準(zhǔn)備進(jìn)度不同的主要因素之一。

　　中信期貨表示，資管產(chǎn)品在復(fù)制了傳統(tǒng)的交易策略與目前的市場(chǎng)交易結(jié)合后，很多策略都需要進(jìn)一步完善和豐富。例如比較普遍的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在提供固定的收益基礎(chǔ)上需加上浮動(dòng)收益，而浮動(dòng)收益和滬深300指數(shù)的點(diǎn)位掛鉤，其特點(diǎn)是能夠更加準(zhǔn)確反應(yīng)投資者需求。但投資者需求是多樣化的，對(duì)波動(dòng)率的需求、對(duì)不同時(shí)間段的交易策略，都難以在實(shí)際交易中得到滿足。

　　另有期貨公司人士表示，在通過復(fù)制現(xiàn)有的期權(quán)交易策略后，需要頻繁進(jìn)行對(duì)沖操作，但同時(shí)也會(huì)增加交易成本。對(duì)期貨公司而言，復(fù)制期權(quán)策略也有一定風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)是無法規(guī)避的，因此，除了尋找類似產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)外，仍需豐富和調(diào)整期權(quán)產(chǎn)品策略。

　　華泰長(zhǎng)城期貨對(duì)此也認(rèn)同，并表示待期權(quán)上市后，對(duì)現(xiàn)有的交易策略會(huì)進(jìn)行調(diào)整和補(bǔ)充，包括趨勢(shì)性交易、套利交易和保值類策略。期權(quán)交易將改變傳統(tǒng)的多頭交易思維，會(huì)使得市場(chǎng)結(jié)構(gòu)尤其是波動(dòng)率特性發(fā)生變化，進(jìn)而可能會(huì)導(dǎo)致股指期貨交易策略的效果減弱或失效。因此，需要調(diào)整和補(bǔ)充股指期貨交易原有模型中的策略，嚴(yán)格論證新市場(chǎng)環(huán)境下模型的有效性，才能夠保證新產(chǎn)品適應(yīng)于期權(quán)市場(chǎng)交易。