人民幣兌美元匯率的連日走低引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于“資金逃離中國(guó)”的言論再度升溫。一些觀點(diǎn)利用中央持續(xù)開展反腐行動(dòng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景，將個(gè)別知名企業(yè)改簽注冊(cè)地、海外收購資產(chǎn)等市場(chǎng)行為貼上“富人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”的標(biāo)簽，并以此推導(dǎo)出投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)失去信心的結(jié)論，這其中不乏過度演繹和任意揣度。

筆者認(rèn)為，自央行去年3月宣布人民幣對(duì)美元匯率浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大以來，人民幣打破單邊升值走勢(shì)是應(yīng)有之意，雙向波動(dòng)明顯增強(qiáng)之下，跨境資金流動(dòng)波動(dòng)加大，出現(xiàn)一定的資金流出壓力亦在意料之中，不應(yīng)該與資本外逃畫上等號(hào)。

據(jù)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)于2013年持續(xù)、 較大規(guī)模的資金凈流入，2014年，我國(guó)跨境資金流動(dòng)波動(dòng)加大，由年初較多的凈流入，轉(zhuǎn)為二季度凈流入規(guī)模急劇放緩，再到三、四季度的凈流出，且年底跨境資金流出壓力有所上升。

國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤分析指出，資金由凈流入轉(zhuǎn)為凈流出的原因是多方面的。

首先，隨著匯率雙向波動(dòng)逐漸深入人心，人民幣匯率預(yù)期分化，市場(chǎng)主體相關(guān)財(cái)務(wù)運(yùn)作開始做出適應(yīng)性調(diào)整。去年二季度以來，企業(yè)結(jié)匯意愿減弱、購匯動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，并采取了增加外匯存款、減少外匯貸款的財(cái)務(wù)操作。數(shù)據(jù)顯示，2014 年，銀行各項(xiàng)外匯存款余額上升1084億美元，較上年多增2.8倍；銀行境內(nèi)外匯貸款余額僅增加204億美元，較上年少增60%。

其次，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好和美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松貨幣政策，美元匯率全面走強(qiáng)，2014年全年美元指數(shù)上升12%。在此情形下，國(guó)際資本大量回流美國(guó)，相對(duì)之下，新興市場(chǎng)面臨資本外流、本幣貶值的壓力。中國(guó)亦概莫能外。

再是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)以后，市場(chǎng)越來越關(guān)注我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，以及其中可能蘊(yùn)含的一些風(fēng)險(xiǎn)和問題，市場(chǎng)情緒處于較大波動(dòng)期，加之人民幣匯率已經(jīng)趨于均衡合理水平并被市場(chǎng)廣泛接受和認(rèn)可，激發(fā)了境內(nèi)市場(chǎng)主體資產(chǎn)負(fù)債幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

事實(shí)上，從上述分析即可看出，從匯率價(jià)格走低得出資金逃離中國(guó)的推導(dǎo)過程有本末倒置之嫌。如果真的發(fā)生資金大規(guī)模逃離中國(guó)，那么對(duì)人民幣資產(chǎn)的拋售確會(huì)使得人民幣匯率疲弱。然而，貨幣匯率走低的現(xiàn)象卻不一定能夠反推出市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)失去信心。對(duì)美元資產(chǎn)需求的增長(zhǎng)、企業(yè)持匯意愿增加、中國(guó)企業(yè)加速“走出去”等亦能使得市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置相對(duì)減少，對(duì)海外資產(chǎn)的配置相對(duì)增加，從而影響匯率。

此外，盡管人民幣對(duì)美元雙邊匯率雖然有所走低，但對(duì)主要貿(mào)易伙伴貨幣的多邊匯率總體依然偏強(qiáng)。2014 年，國(guó)際清算銀行公布的人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值6.4%和6.2%。

盡管當(dāng)前我國(guó)跨境資金呈現(xiàn)出一定的流出壓力，但不能忽略的是，相較于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)近年來維持在7%左右的經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)超平均水平，對(duì)于非投機(jī)性的長(zhǎng)期資金仍具有充分的吸引力。國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年，來華直接投資流入2250億美元，較2013年增長(zhǎng)17%；凈流入1474億美元，增長(zhǎng)7%，說明我國(guó)仍是外國(guó)直接投資的重要目的地。同期，外商直接投資企業(yè)利潤(rùn)匯出791億美元，減少8%，反映出境外直接投資者對(duì)華投資信心基本穩(wěn)定，未現(xiàn)抽離資金情形。

退一步說，資金流出，焉知非福？當(dāng)前跨境資金偏流出可以說是對(duì)此前持續(xù)大規(guī)模資金流入的糾正，有利于促進(jìn)我國(guó)國(guó)際收支趨向基本平衡，有利于解決我國(guó)外匯占款過高的問題，符合人民幣匯改的方向。

隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，央行逐步淡出常態(tài)式外匯市場(chǎng)干預(yù)，“資本流出”的格局必然將更加常態(tài)化。