達沃斯論壇釋放的信息

　　真實的復(fù)蘇必須依賴于更深層次的改革，結(jié)構(gòu)調(diào)整得越徹底，經(jīng)濟復(fù)蘇才越可持續(xù)

　　文/張茉楠

　　2013年冬季達沃斯論壇剛剛落幕，與金融危機以來的幾次論壇不同，本次論壇似乎稍顯樂觀情緒，然而，論壇創(chuàng)始人克勞斯·施瓦布也表示“世界經(jīng)濟依然處于崩潰邊緣”，依然充滿諸多不確定性風(fēng)險。透過論壇，人們能夠感受到它向世界傳遞出的多重信息。

　　世界經(jīng)濟正在完成艱難“筑底”過程。

　　首先，美國兩黨在最后一刻達成妥協(xié)，使美國財政暫時躲過了“斷崖式”沖擊，經(jīng)濟正以緩慢的速度擴張，個人消費溫和增長，房地產(chǎn)市場趨勢回升，失業(yè)率穩(wěn)在了8%以下。

　　其次，2012年年末以來，一系列積極跡象集中凸顯。一是解決債務(wù)危機的長期框架開始顯現(xiàn)輪廓：積極推動建立銀行業(yè)聯(lián)盟；歐洲央行的OMT計劃與ESM的成立形成強大的防火墻；二是重債國家的國債收益率大幅下行，主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險大幅下降；三是市場恐慌情緒明顯緩解推動歐元上漲；四是主權(quán)評級趨于穩(wěn)定。

　　再次，中國與世界經(jīng)濟的雙向反饋效應(yīng)越來越明顯，歐美2012年經(jīng)濟增速的放緩一定程度上受累于中國經(jīng)濟的快速下滑，四季度在中國經(jīng)濟“筑底回升”后，一些資源國和出口國得到了中國需求的支撐，世界經(jīng)濟開始企穩(wěn)。

　　最后，全球制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間。JP摩根全球制造業(yè)PMI保持平穩(wěn)，從49.6小幅升至50.2。新訂單、生產(chǎn)和就業(yè)等分項指數(shù)微幅上漲。但分化也比較明顯，美國、中國和英國的制造業(yè)生產(chǎn)顯示出加速擴張的態(tài)勢，并帶動韓國、臺灣、巴西和墨西哥新興市場回暖。而主要拖累則來自于歐元區(qū)和日本。

　　全球“貨幣戰(zhàn)爭”事實上已經(jīng)開戰(zhàn)。

　　在達沃斯論壇上，日本“無限量寬松”政策成為眾矢之的，不僅德國央行行長和德國總理強烈譴責(zé)日本不負(fù)責(zé)任的行為，越來越多的國家也對日本口誅筆伐。事實上，作為量化寬松政策的副產(chǎn)品，全球貨幣戰(zhàn)已經(jīng)開戰(zhàn)。在巨額債務(wù)以及政府高額赤字面前，發(fā)達國家紛紛轉(zhuǎn)向貨幣政策求救，從而普遍走上了債務(wù)貨幣化道路。為抵御本幣升值和貨幣套利，新興經(jīng)濟體也被卷入全球?qū)捤傻呢泿藕榱髦�中。在摩根士丹利跟蹤研究覆蓋的33個央行中，自2011年11月以來已有16個央行采取了寬松措施，10個發(fā)達經(jīng)濟體中有7個寬松，23個重要新興市場國家也有9個采取了下調(diào)基準(zhǔn)利率或存款準(zhǔn)備金率的寬松政策。

　　日本無限量寬松政策為何引發(fā)各國反彈，主要是因為日本新政府主張財政政策、貨幣政策和匯率政策同步趨向大幅寬松的“三松政策”，并主打“日元貶值”牌，由于日本是亞洲許多國家的中間產(chǎn)品供應(yīng)國，日元急劇貶值將引發(fā)與之貿(mào)易聯(lián)系密切國家的反彈，以及匯率市場的干預(yù)及競爭性貶值，而這可能進一步引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的連鎖反應(yīng)，德國、韓國政府比較激烈的表現(xiàn)，正是作為競爭對手和貨幣戰(zhàn)爭受害者的應(yīng)激反應(yīng)，而如果其他國家紛紛加入競相貶值的陣營，全球貿(mào)易戰(zhàn)也將不可避免。

　　全球通貨膨脹恐又卷土重來。

　　貨幣政策寬松也引發(fā)人們對通脹的擔(dān)憂。2012年以來，受歐債危機持續(xù)惡化等因素拖累，世界經(jīng)濟出現(xiàn)同步放緩，需求不足導(dǎo)致國際原油價格、基礎(chǔ)大宗商品價格一度呈下行走勢，包括全球消費價格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)在內(nèi)的通脹水平普遍有所回落。然而，發(fā)達經(jīng)濟體CPI漲幅依然高于其央行所設(shè)定的目標(biāo)位，新興經(jīng)濟體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升，其通脹水平處于歷史高位，特別是三季度后，全球量化寬松大潮進一步推動新興經(jīng)濟體CPI趨勢性回升。

　　就目前情況看，盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟還處于下行周期，但導(dǎo)致未來通貨膨脹的因素正在積聚：一是在2012年內(nèi)兩輪量化寬松的推動下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表飆升至3萬億美元，基礎(chǔ)貨幣規(guī)模不斷擴大，隨著美國財政斷崖式?jīng)_擊有所緩解，全球風(fēng)險資產(chǎn)可能流向大宗商品和新興市場，從而加劇輸入型通脹風(fēng)險。二是歐債危機趨于穩(wěn)定，風(fēng)險偏好情緒可能卷土重來。三是美國、歐盟、中國經(jīng)濟復(fù)蘇信號增強，需求反彈，將推動全球產(chǎn)出缺口逐步減小，資源價格繼續(xù)走高。

　　由“滅火”思路轉(zhuǎn)向中長期發(fā)展思路。

　　真實的復(fù)蘇依賴于中長期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2013年世界經(jīng)濟可能優(yōu)于2012年，但兩個月后，美國還必須削減開支計劃以及國債上限，歐元區(qū)也將迎接債務(wù)融資高峰期，發(fā)達國家去杠桿化所引發(fā)的財政緊縮、消費緊縮將會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生持續(xù)影響，并對可持續(xù)復(fù)蘇產(chǎn)生壓制。而從更長期看，本輪危機不僅是周期性調(diào)整，更是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，已經(jīng)接近尾聲，因為這是經(jīng)濟全球化以來第一次全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟大調(diào)整、周期性調(diào)整，但結(jié)構(gòu)性調(diào)整還只是剛剛開始。對于發(fā)達國家而言，如果不從根本上改變經(jīng)濟增長模式，調(diào)整財政收支結(jié)構(gòu)，重估福利制度，恐怕主權(quán)債務(wù)危機還會反復(fù)，“懸崖式”沖擊還會不斷上演。

　　對于新興經(jīng)濟體而言，發(fā)達國家經(jīng)濟放緩，以及大規(guī)模量化寬松的雙重溢出效應(yīng)也在向新興經(jīng)濟體擴散，高度依賴商品出口和資源出口的新興經(jīng)濟體無一例外地受到了非常大的沖擊，經(jīng)濟增長模式也難以為繼。提高要素效率，加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整應(yīng)對潛在增長率下滑，并實現(xiàn)外需向內(nèi)需增長動力的轉(zhuǎn)換迫在眉睫。因此，從這個意義上講，真實的復(fù)蘇必須依賴于更深層次的改革，結(jié)構(gòu)調(diào)整得越徹底，經(jīng)濟復(fù)蘇才越可持續(xù)�！�

(來源:《瞭望》新聞周刊)