（中國(guó)貨幣使用效率低下 百萬億貨幣存量苦待“消腫”）網(wǎng)絡(luò)配圖

　　4月11日，央行公布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）達(dá)103.61萬億元，首次突破百萬億元大關(guān)。同時(shí)，3月份新增人民幣貸款達(dá)到1.06萬億元。而前一天央行公布的2月份外匯占款大幅增加近3000億元。一系列的貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)激起層層漣漪，關(guān)于貨幣超發(fā)的擔(dān)憂開始發(fā)酵。

　　中國(guó)貨幣使用效率低下

　　今年前三個(gè)月M2增速均超過15%，這不僅令政府?dāng)M定的今年M2預(yù)期增長(zhǎng)13%左右的目標(biāo)出現(xiàn)更大的挑戰(zhàn)，也凸顯了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困境。隨著M2余額不斷擴(kuò)大，M2占GDP之比也逐漸攀升至目前的近190%。

　　“M2占GDP比重的不斷攀高直接折射出中國(guó)貨幣使用效率的低下�！睆�(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“中國(guó)市場(chǎng)上始終同時(shí)存在著‘錢荒’和‘錢流’的問題。其實(shí)，中國(guó)市場(chǎng)上根本不缺錢，只是錢不愿意流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。因此一旦出現(xiàn)刺激經(jīng)濟(jì)的需要，就要增加銀行的新增貸款以及拓寬直接融資渠道來解決問題，從而造成貨幣供應(yīng)量越來越大。”

　　央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份新增人民幣貸款規(guī)模為1.06萬億元，同比多增515億元�！澳壳�，國(guó)內(nèi)投資者缺乏投資渠道，加上政府加大對(duì)影子銀行問題的整頓以及對(duì)房地產(chǎn)實(shí)施限購(gòu)政策，因此大量資金回流至銀行。而銀行在資金充裕的情況下，自然會(huì)增加放貸，忽略風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)�！睂O立堅(jiān)認(rèn)為，“這無疑會(huì)增加金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　M2導(dǎo)致通脹預(yù)期升溫

　　貨幣供應(yīng)量的快速增加是否表明中國(guó)的貨幣已經(jīng)超發(fā)？通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫等問題是否將日益凸顯？有人說，目前中國(guó)M2占GDP比重接近190%，同期日本貨幣占GDP比重雖高達(dá)238.8%，但其物價(jià)水平卻長(zhǎng)期維持負(fù)增長(zhǎng)；俄羅斯的物價(jià)指數(shù)雖超過10%，但其貨幣占GDP比重卻僅有43.9%。

　　光大證券分析師鐘正生認(rèn)為，M2占GDP比重本是一個(gè)用于度量經(jīng)濟(jì)體貨幣化程度的概念，現(xiàn)在卻被許多人視為判斷央行無節(jié)制印鈔的指標(biāo)。事實(shí)上，一國(guó)M2／GDP的上升，與貨幣政策調(diào)控、經(jīng)濟(jì)貨幣化程度和金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)都有關(guān)系，不能將之與貨幣超發(fā)畫等號(hào)。

　　不過，孫立堅(jiān)則表示：“即使M2快速增長(zhǎng)不能等同于貨幣超發(fā)，但卻不能完全否定M2快速增長(zhǎng)與通脹之間的關(guān)系�！�

　　孫立堅(jiān)認(rèn)為，我們不能拿日本的例子來說明問題，日本的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是病態(tài)的經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)基本處于不增長(zhǎng)的狀態(tài)。“只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的話，在如此龐大的貨幣供應(yīng)量下，通脹一定是會(huì)上升的�！�

　　“雖然，3月份中國(guó)的CPI增速出現(xiàn)回落，但這是由多種因素導(dǎo)致的，是暫時(shí)的。普通居民對(duì)通脹高企的預(yù)期正在不斷升溫，而市場(chǎng)預(yù)期往往比實(shí)際能看到的通脹更可怕�！睂O立堅(jiān)進(jìn)而指出。

　　央行需要貨幣獨(dú)立性

　　盡管，3月中國(guó)外貿(mào)出現(xiàn)小規(guī)模逆差，惠譽(yù)更是下調(diào)中國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，但是，人民幣卻依舊維持上揚(yáng)的勢(shì)頭�！叭绻�不加以重視及控制外匯占款或熱錢持續(xù)大規(guī)模流入的情況的話，勢(shì)必加大通脹的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)對(duì)當(dāng)前政府的房地產(chǎn)調(diào)控政策及影子銀行的整頓帶來負(fù)面影響�！币晃汇y行業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出。

　　在市場(chǎng)資金如此充裕的環(huán)境下，中國(guó)的貨幣政策又將何去何從？上海社科院經(jīng)濟(jì)景氣與預(yù)測(cè)研究室主任劉熀松預(yù)期，4月份后貨幣政策會(huì)繼續(xù)中性偏緊，M2增速今年也會(huì)有一個(gè)緩慢地下降。安信證券高級(jí)宏觀分析師尤宏業(yè)認(rèn)為，資金面仍然比較寬裕，在經(jīng)濟(jì)不強(qiáng)、通脹溫和的情況下，預(yù)計(jì)央行可能采用正回購(gòu)對(duì)沖，不會(huì)有更多政策動(dòng)作。民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)同樣預(yù)計(jì)，央行動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率等工具的可能性暫時(shí)不大。

　　“應(yīng)該還給央行貨幣政策的獨(dú)立性，在央行不具有獨(dú)立性的情況下，即使市場(chǎng)資金泛濫，當(dāng)前央行在貨幣政策方面也只能小打小鬧�！睂O立堅(jiān)指出，“央行既要控制通脹不過快上升和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可控；然而作為財(cái)政部資金支付的窗口，在各個(gè)部門均要求資金來支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓力下，又不得不增加貨幣供應(yīng)量。因此，在兩難之下，央行的貨幣政策會(huì)出現(xiàn)‘忽左忽右’的狀況。”