夸大風(fēng)險內(nèi)藏玄機(jī)

　　外資此次做空中國的背后邏輯主要是認(rèn)為中國宏觀經(jīng)濟(jì)前景黯淡以及金融、地產(chǎn)領(lǐng)域可能產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。

　　據(jù)媒體報道，做空巨頭、國際基金總裁吉姆查諾斯近日用一份19頁的PPT對唱空中國的因素逐一做出分析。據(jù)他分析，中國每年增加的新債務(wù)將拖累GDP的增長，而中國30%的GDP增長依賴于新的信貸創(chuàng)造，然而一半的信貸創(chuàng)造是游離于傳統(tǒng)的銀行渠道之外，并被投向了錯誤的經(jīng)濟(jì)部門。同時，他對中國企業(yè)的盈利前景持負(fù)面判斷。

　　“中國經(jīng)濟(jì)的確處于一個危險的十字路口，外界看空與國內(nèi)的彷徨并非空穴來風(fēng)�！鄙赉y萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，從整體經(jīng)濟(jì)層面來講，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長動力目前已經(jīng)衰竭，但新的經(jīng)濟(jì)增長動力并不明確。經(jīng)濟(jì)增長可能處在一個下臺階的過程中，此前高速增長掩蓋包括金融、社會等在內(nèi)的風(fēng)險將逐漸顯露出來，盡管潛在風(fēng)險不一定就會演變成真正的危機(jī)。

　　一方面，有外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國信貸擴(kuò)張仍未有停止的跡象，使外界對中國影子銀行風(fēng)險的擔(dān)憂有增無減。據(jù)央行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年一季度人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元；社會融資總規(guī)模為6.16萬億元，同比增長2.27萬億元。部分國際投資者將中國的信貸擴(kuò)張作為風(fēng)險擴(kuò)散的主要來源之一。

　　另一方面，龐大的地方政府債務(wù)問題解決路徑并不清晰。有研究報告指出，地方政府平臺的債務(wù)問題受到土地財政和稅收收入下降的影響，部分平臺公司開始考慮轉(zhuǎn)型的問題，比如承載政府的保障房等民生性項目，將保障房的任務(wù)分解攤派到幾個平臺，但就其成本收益而言自身不具可持續(xù)性。

　　然而針對指向中國經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險的海外唱空論調(diào)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其存在過分夸大的嫌疑�！拔也⒉徽J(rèn)為海外資金真正關(guān)心中國的經(jīng)濟(jì)形勢�！焙ＭㄗC券國際首席經(jīng)濟(jì)分析師胡一帆表示，根據(jù)自己在美國及歐洲的路演經(jīng)驗(yàn)，海外做空機(jī)構(gòu)實(shí)際上對中國證券市場尤其是銀行板塊更感興趣，這是他們反復(fù)就金融領(lǐng)域的風(fēng)險提出質(zhì)疑的重要原因。去年11月和今年1月，這些海外做空巨頭就唱空銀行股獲得巨額收益，所以他們有動機(jī)通過唱空來壓低股價進(jìn)而抄底。

　　經(jīng)濟(jì)增長潛力巨大

　　盡管中國經(jīng)濟(jì)潛在風(fēng)險不容忽視，但包括投資界、學(xué)界在內(nèi)多為人士均表示，相較于新興市場，中國仍然是一個有增長潛力的市場。其中，溫州、前海等多地金融改革正在突破傳統(tǒng)制度的桎梏，這些將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)回歸“健康狀態(tài)”打下基礎(chǔ)。

　　李慧勇認(rèn)為，潛在危機(jī)不一定能夠成為真正的危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該利用這個契機(jī)，通過新型城鎮(zhèn)化釋放潛在內(nèi)需，同時通過主動控制風(fēng)險或合理改革路徑來應(yīng)對風(fēng)險�！拔覍χ袊�經(jīng)濟(jì)前景的判斷更類似1998年到2002年的情形，當(dāng)時同樣存在外圍做空和國內(nèi)彷徨的困局，但最終還是走了出來，延續(xù)了9年的長期增長周期�！�

　　摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，今年中國宏觀調(diào)控中的財政政策空間要超出貨幣政策，包括加大基礎(chǔ)設(shè)施投資、服務(wù)業(yè)營改增方面的結(jié)構(gòu)性減稅、社會保障體制方面增加投入等。短期來說，政府可以調(diào)整財政的支出結(jié)構(gòu)，降低地方政府直接投資的作用，提高民生方面支出的增長。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上海、江蘇、湖北、湖南等華東和華中核心經(jīng)濟(jì)區(qū)的復(fù)蘇可能會在二季度出現(xiàn)。機(jī)構(gòu)報告指出，今年房地產(chǎn)調(diào)控會影響地產(chǎn)銷售，但對新開工的恢復(fù)很難產(chǎn)生阻力；建材、交運(yùn)等中游行業(yè)旺季延后出現(xiàn)；大部分行業(yè)庫存水平和產(chǎn)能利用率處于低位，若需求改善帶來開工率上升，將迎來大范圍補(bǔ)庫存。此外，海外復(fù)蘇對于國內(nèi)出口的正面影響也將在二季度以后逐漸顯現(xiàn)。

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象在廣東沿海城市較為明顯。據(jù)廣東省統(tǒng)計局22日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度廣東實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值12612.88億元，同比增長8.5%，延續(xù)了2012年二季度以來的穩(wěn)步提升態(tài)勢。據(jù)廣州市發(fā)改委專家分析，廣東對全國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢很敏感，廣州、深圳、佛山等地的制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級加快，更加注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，其復(fù)蘇情況也優(yōu)于全國其他地區(qū)。華東地區(qū)的江蘇經(jīng)濟(jì)增速更是超過廣東，山東的勢頭也不錯。可以說，作為中國經(jīng)濟(jì)的引擎，東部沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭不錯。整體而言，中國經(jīng)濟(jì)的依然值得期待。

(來源:中國證券報)