熱錢來自哪里？

　　貿(mào)易和外商投資兩大渠道

　　由于中國實(shí)行資本項(xiàng)目高度管制制度，境外資金進(jìn)入中國的合法合理渠道是QFII和RQFII，但這部分資金規(guī)模有限額，是可控的，而進(jìn)入中國的大部分熱錢是通過其他灰色途徑，主要包括外貿(mào)渠道中的虛報(bào)進(jìn)出口商品價(jià)格、外商直接投資的虛假出資和虛報(bào)虧損、海外匯款等。

　　根據(jù)廣東省社會科學(xué)院《境外資金在我國大陸異常流動(dòng)研究》課題組的跟蹤，目前熱錢流入我國多達(dá)近百種途徑，但不同時(shí)期各類渠道流量規(guī)模的變化不定，主要是根據(jù)各自環(huán)境的變化導(dǎo)致各類渠道流動(dòng)成本的變化而變化。

　　熱錢領(lǐng)域研究專家、廣東社科院綜合研究開發(fā)中心主任黎友煥表示，國際熱錢要進(jìn)入中國內(nèi)地，通常會以中國香港作為中轉(zhuǎn)站，通過中國香港的相關(guān)媒介和渠道，安全、便利地進(jìn)入內(nèi)地。他認(rèn)為，不少國際熱錢不便于直接進(jìn)入中國內(nèi)地，于是就以中國香港為套利市場，但在巨資囤積中國香港的引領(lǐng)下，其他中國香港資金會自動(dòng)進(jìn)入內(nèi)地獲取更大的利潤。以今年第一季度為例，貿(mào)易渠道就出現(xiàn)了井噴現(xiàn)象，外商投資渠道也出現(xiàn)了過去幾年來不一樣的變化。

　　近幾個(gè)月，通過偽裝在正常的貨物貿(mào)易下，企業(yè)的套利行為規(guī)避了更嚴(yán)格的資本項(xiàng)目監(jiān)管，造成外貿(mào)數(shù)據(jù)(尤其是保稅區(qū)數(shù)據(jù))虛高。瑞銀估計(jì)，外貿(mào)數(shù)據(jù)，尤其是出口增速一季度虛增了6-8個(gè)百分點(diǎn)，這也增強(qiáng)了外匯流入和人民幣升值的壓力。已經(jīng)公布的一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)的異常似乎也對熱錢借道中國香港流入內(nèi)地提供了佐證。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月內(nèi)地對我國香港、臺灣的出口分別同比增長92.9%和44.9%，如此規(guī)模的進(jìn)出量歷史上較為罕見。一季度內(nèi)地和我國香港雙邊貿(mào)易總值為1098.8億美元，大幅增長了71.2%，占內(nèi)地外貿(mào)總值的11.3%，躍升為中國大陸一季度的第三大貿(mào)易伙伴。同時(shí)，一季度的海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)的貨物貿(mào)易量達(dá)到1146億美元，增長了1.3倍。

　　另外，中國海關(guān)4月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月份的出口額為1821.9億美元，較去年同期增長了10%，進(jìn)口額為1830.74美元，同比增長了14.1%。中國對美國出口同比下滑了6.5%，低于上月的15.7%；對歐盟出口下滑了14.0%，低于上月的16.5%；但內(nèi)地對中國香港的出口則增長了92.9%，這是自1995年3月以來的最高同比增速。

　　黎友煥對本報(bào)記者表示，“貿(mào)易渠道歷來就是熱錢跨境流動(dòng)的重要渠道，最近的外貿(mào)情況表明，熱錢加大了從貿(mào)易渠道的方式進(jìn)行流動(dòng)。3月出口數(shù)據(jù)存在虛高，其中一個(gè)很重要的原因是境外資金的流入通過了貿(mào)易渠道，同時(shí)迎合了地方政府造假外貿(mào)的需求，促使了出口數(shù)據(jù)的高居現(xiàn)象�！�

　　瑞穗證劵首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光指出，當(dāng)前，不僅外匯占款增加，2、3月份出口數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，也說明了資本流入的局面。因?yàn)檫@兩個(gè)月，中國對各區(qū)域出口差異卻十分巨大，如對中國香港與東盟國家的貿(mào)易出口仍舊異常高，而對其他地區(qū)，包括美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口卻非常令人失望。

　　通過觀察，沈建光發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)存在同一批貨反復(fù)通過香港進(jìn)出口的現(xiàn)象，而這正是掩蓋了資金流入國內(nèi)的目的。