人民幣對外持續(xù)升值，外貿(mào)企業(yè)生存壓力大增。

　　上周，人民幣兌美元匯率繼續(xù)升值，盤中創(chuàng)下6.1307的歷史新高。與此同時，日元兌美元突破100大關，人民幣升值引發(fā)熱錢涌入，央行收緊貨幣政策進行對沖，對股市造成不利影響。

　　日元破百股市創(chuàng)新高

　　“換日元要排隊一個半小時！”這是上周末香港某媒體的頭版報道，上周五日元兌美元匯率在2009年4月7日以來首次突破100大關。自去年11月以來，日元對美元匯率下跌27%，繼“搶金潮”后香港出現(xiàn)“換日元潮”。

　　在日元貶值的刺激下，日經(jīng)指數(shù)上周五收盤報14637點新高，在去年11月中，日本股市僅為8700點，比滬指1949點約提前半個月見底，目前漲幅接近70%。

　　日元狂貶，連美國也看不過眼。美國財政部長雅各布·盧10日就貨幣政策警告日本政府，要求日方“恪守國際協(xié)議，以避免貨幣戰(zhàn)�！�

　　日本弱勢貨幣政策引發(fā)連鎖反應，繼歐洲和印度之后，上周韓國、澳大利亞、波蘭等也相繼降息，據(jù)分析，這些國家降息的原因目的均是通過干預匯率，減輕熱錢流入和出口的壓力。

　　申銀萬國李慧勇認為，自今年3月以來，已有13個國家陸續(xù)降息，印度、波蘭和格魯吉亞更是降息兩次，預計在二季度全球經(jīng)濟復蘇乏力的形勢下，降息等貨幣寬松政策仍是央行主要的刺激工具，預計還將持續(xù)一段時間，這將明顯改善全球的流動性�！安贿^，這可能引發(fā)本國貨幣貶值，給其他國家造成一定的通脹和出口壓力，可能引發(fā)新一輪的競爭性貶值�！�

　　世界銀行對全球新興市場資金流入的分析報告顯示，今年前四個月，新興市場的資金流入量較上年同期激增42%，達到640億美元。

　　上周，美元指數(shù)大漲1.22%，報83.1，而人民幣兌美元已經(jīng)連漲6 周，上周盤中創(chuàng)下1美元兌6.1307人民幣的新高。

　　央票重啟對沖套息熱錢

　　上周三，央行17個月后重啟央票發(fā)行。以往，此舉被視為貨幣政策收緊的開端，對股市為重大利空。

　　不過，有專家分析認為，央行此舉更多是為了對沖套息熱錢。海通證券姜超認為，2009年7月央票重啟，標志著當時貨幣政策轉向緊縮。但當時工業(yè)增速高達10.8%，經(jīng)濟增速偏向過熱，而今工業(yè)增速僅為8.9%，通脹壓力也有限，因而央票重啟應非政策轉向。央行的理由是為了保持基礎貨幣平穩(wěn)增長和貨幣利率基本穩(wěn)定。今年以來中國經(jīng)濟不振，但人民幣升值年率達到3.4%，目前美、日、歐等主要經(jīng)濟體均實施零利率，而中國基準利率高達3%，導致套利熱錢大量涌入，并使得人民幣匯率虛高。

　　上周，外管局還出臺了《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，加強對熱錢流入中國的監(jiān)管。

　　上周，市場本來寄望于CPI數(shù)據(jù)公布后央行在貨幣政策上有所松動，但人民幣升值和熱錢涌入正在增加貨幣政策實施的難度。央行上周公布一季度貨幣政策執(zhí)行報告，提出將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，下一階段將“把好流動性總閘門”。

　　上海證券認為，短期貨幣政策難以出現(xiàn)明顯拐點。對于未來的貨幣政策工具選擇，央行表示繼續(xù)保持合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動性管理工具組合�！敖�期市場一度期望甚高的降息可能難以實現(xiàn)。”

　　出口企業(yè)壓力增大

　　對于股市而言，人民幣升值將利好航空、造紙、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)。

　　造紙業(yè)將受益進口木槳和廢紙的成本。據(jù)測算，人民幣升值5%造紙業(yè)可節(jié)約成本11億元人民幣，同樣，燃料費用占航空公司總成本的30%左右，人民幣每升值1%，航空公司毛利率提高0.5%。而銀行、地產(chǎn)則持有人民幣資產(chǎn)，將在升值中受益。不過，近期這些股票并沒有任何表現(xiàn)，走勢弱于大盤。

　　受人民幣升值影響最大的將是出口。匯豐5月2日公布數(shù)據(jù)顯示，4月制造業(yè)產(chǎn)出和新訂單分項指數(shù)雙雙回落，新出口訂單則從上月的50.5降至48.4，為四個月來首次降至榮枯線下方。

　　從外貿(mào)出口形式來看，前景并不樂觀。今年第113屆廣交會累計出口成交355.4億美元，環(huán)比增長8.8%，同比下降1.4%。廣州證券認為，這表明今年的外貿(mào)形勢仍未走出去年的嚴峻態(tài)勢�？紤]到歐洲市場持續(xù)低迷，以及近期中日關系問題，下半年出口壓力依然較大�！俺隹跀�(shù)據(jù)的不佳，使得大多數(shù)以出口加工貿(mào)易為主的制造業(yè)受到較大的影響。其中以中小企業(yè)尤為甚，中小企業(yè)的盈利能力仍面臨沖擊。”

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　　經(jīng)濟弱預期不改A股反彈態(tài)勢

　　上周公布的4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)盡管透出不少積極信號，但未來經(jīng)濟增長的弱預期仍然讓股市投資者不敢樂觀。不過，上周股市似未受此心態(tài)影響，依然呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。

　　截至上周五，上證指數(shù)收于2246.83點，單周上漲1.87％；深證成指收于9071.16點，單周上漲2.53％。滬深兩市取得周線兩連陽。

　　各行業(yè)表現(xiàn)來看，23個申萬一級行業(yè)全線上漲，其中交運設備單周漲幅達6.34％，領漲市場。食品飲料、綜合以及信息服務板塊漲幅也均超過5％。金融服務與家用電器表現(xiàn)相對較弱，單周漲幅低于1％。

　　一系列宏觀數(shù)據(jù)的公布成為上周市場運行的主要參考因素。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月CPI同比上漲2.4％，高于市場預期。其中，食品價格上漲4.0％，是CPI走高的主因。

　　中歐基金認為，整體來看，未來兩個季度經(jīng)濟總體偏弱一些，通脹有所抬升，但經(jīng)濟呈現(xiàn)弱勢格局主要來自于房地產(chǎn)政策和銀行非標管理政策對經(jīng)濟增長持續(xù)擴張的制約，還看不到系統(tǒng)性風險，而通脹溫和回升也并非難以控制。從市場表現(xiàn)來看，當前市場中結構性機會仍然較多。

　　好買基金研究中心認為，4月CPI雖然出現(xiàn)了一定的回升，但其絕對數(shù)值仍處于低位，短期內(nèi)通脹壓力并不顯著，央行進行資金面調控的空間相對充裕。不過，由于進一步放松流動性的條件還不充分，因此未來資金面維持中性狀態(tài)將是大概率事件。

　　另外，PPI跌幅顯著擴大，創(chuàng)近半年來最大降幅。分析人士認為，數(shù)據(jù)反映出當前總需求仍然疲軟，工業(yè)品價格的下跌將導致企業(yè)再庫存意愿繼續(xù)減弱，經(jīng)濟整體能否維持復蘇格局現(xiàn)在存在較大的不確定性，市場恐仍將在底部區(qū)域震蕩。

　　市場層面，上周證監(jiān)會開出嚴厲罰單，對涉嫌欺詐發(fā)行的萬福生科保薦機構平安證券暫停3個月保薦資格。同日，平安證券公告表示，獨立出資3億元設立“萬福生科虛假陳述事件投資者利益補償專項基金”。這是證監(jiān)會對保薦機構單獨立案、暫停受理保薦業(yè)務，并由發(fā)行人和保薦機構協(xié)商賠償投資者損失的首例案件。

　　嚴格執(zhí)法無疑將提振市場信心，不過股市的最終走勢仍將決定于經(jīng)濟形勢和企業(yè)盈利狀況。綜合當前各方因素，A股或仍保持震蕩態(tài)勢。