面對存量貨幣較大，廣義貨幣供應(yīng)量增速較高的“流動性陷阱”，如何千方百計盤活存量貨幣，促使金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)成為監(jiān)管層不得不直面的難題。

　　6月19日的國務(wù)院常務(wù)會議研究部署的“八條金融新政”為疏解“存量貨幣”難題確定了政策框架，即是要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。”

　　央行、銀監(jiān)會作為執(zhí)掌貨幣政策調(diào)控和實(shí)施金融監(jiān)管的兩大機(jī)構(gòu)接下來將會如何盤活存量，成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　貨幣導(dǎo)向：穩(wěn)健政策不變 結(jié)構(gòu)有扶有控

　　國務(wù)院常務(wù)會議在研究部署“金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施”時特別強(qiáng)調(diào)，要把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量；信貸政策則強(qiáng)調(diào)要按照“有保有壓、有扶有控”的原則。

　　如今，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境十分微妙，尤其是在貨幣流動層面。一方面，對于中國經(jīng)濟(jì)而言，依靠大規(guī)模信貸投放拉動增長的方式已經(jīng)難以為繼；另一方面，美聯(lián)儲預(yù)期將在經(jīng)濟(jì)向好的背景下陸續(xù)退出量化寬松政策。人們擔(dān)心美國對外投資回流。

　　在總量保持、穩(wěn)健基調(diào)不變的前提下，如何解決金融市場資金分布不合理，如何盤活存量就成為重中之重。

　　央行日前召開貨幣政策委員會2013年第二季度例會，其中特別提到要“健全宏觀審慎政策框架”，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善流動性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。

　　6月20日，匯豐中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的初值為48.3，創(chuàng)9個月來最低，這顯然與居高不下的M2增量形成鮮明對比。有市場人士分析，這暴露出雖然國家信貸增加不少，但資金對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并沒有到位，反映出銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級方面認(rèn)識還不到位，銀行信貸結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行優(yōu)化、提效、盤活。

　　面對監(jiān)管層新的調(diào)控策略，銀行業(yè)將不得不轉(zhuǎn)變“流動性永遠(yuǎn)寬松”的預(yù)期。多位市場人士表示，未來中國經(jīng)濟(jì)中的問題已不能寄希望于擴(kuò)張政策來化解。

　　政策抓手：在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型升級中提高資金效率

　　面對貨幣市場的結(jié)構(gòu)問題，監(jiān)管層在試圖找準(zhǔn)“病灶”，通過梳理相關(guān)政策來盤活貨幣存量，提高資金使用效率。

　　如今政策的抓手已經(jīng)明晰，就是在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型升級中提高資金效率。加大對先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級等的信貸支持。

　　市場人士指出，完善市場配置資源的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，完善資金的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，有效地引導(dǎo)資金支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是此次國務(wù)院“八條金融新政”的核心。

　　而利率市場化正是完善價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的重要內(nèi)容。央行二季度例會明確指出，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，更大程度地發(fā)揮市場機(jī)制在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。

　　這是繼去年3月底央行貨幣政策委員會2012年第一季度例會之后，利率市場化再次被獨(dú)立提出，意味著進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的腳步逼近。

　　當(dāng)前，市場機(jī)制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用不足。因而，一方面，中小企業(yè)長期面臨資金饑渴，融資成本高企；另一方面，部分大企業(yè)雖然不缺資金，卻仍能以較低成本輕易地獲得資金，這些資金甚至通過其他隱蔽的方式再流向市場，進(jìn)而造成“貨幣空轉(zhuǎn)”和“資金囤積”。

　　因此，只有讓貨幣資金以合理的價格對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)中最活躍的大量中小企業(yè)，貨幣使用效率才會提高。

　　此外，此次國務(wù)院常務(wù)會議所提到的降低民間資本進(jìn)入金融業(yè)門檻、運(yùn)用信貸杠桿調(diào)整過剩產(chǎn)能、擴(kuò)大消費(fèi)金融公司試點(diǎn)、加快發(fā)展多層次資本市場等一攬子金融政策措施，都意在通過提高資金使用效率，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅在接受媒體采訪時表示，當(dāng)前銀行體系流動性緊張的最根本問題就是資金過度集中在虛擬經(jīng)濟(jì)上，而沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員張茉楠則警示，大量資金體外循環(huán)，尤其是“影子銀行”導(dǎo)致“金融空轉(zhuǎn)”。

　　當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處“爬坡過坎”的關(guān)鍵階段，“盤活存量貨幣”就是要以市場的手段，通過金融杠桿去撬動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時，嚴(yán)防經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的金融風(fēng)險隱患，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)。（記者 廖佳 李春）