■ 關(guān)注“錢荒”

　　破解“錢荒”困局，不僅應加快利率市場化改革，從而提高貨幣流通效率，以及系統(tǒng)降低融資終端成本，更應切實降低民資進入銀行業(yè)的門檻，從而真正改變我國銀行業(yè)財務軟約束之困境。

　　在近期銀行業(yè)危機的發(fā)酵之下，6月24日，上證指數(shù)暴跌5.3%失守2000點，包括民生銀行、深發(fā)展A等近200股跌停。

　　當下我國銀行業(yè)的危機，不僅已波及A股階段性的走勢，任其蔓延，其可能會形成更大的系統(tǒng)性風險，從而全面沖擊我國經(jīng)濟的各個層面。

　　盡管仍無確切數(shù)據(jù)證實我國銀行業(yè)的風險系數(shù)，但可以明確的是，我國當下銀行業(yè)的風險，遠非其資產(chǎn)負債表上所顯示的“風險可控”——6月20日，銀行間同業(yè)隔夜利率拉升至13.44%，就連1周利率也高達11%，均創(chuàng)下全國銀行間同業(yè)拆借中心自2007年成立以來的新高。

　　面對如此驚人的同業(yè)拆借利率，僅以外資回撤、臨近季末考核，以及預判失誤陡增信貸等予以解釋，顯然難有說服力。事實上，上述因素充其量僅是引發(fā)當下市場恐慌的外部因素，而其最為根本的核心內(nèi)因卻在于，在流動性泛濫時代所形成的短貸長投慣性、國有銀行的財務軟約束舊疾。

　　雖然我國M2（廣義貨幣量）27年增長了143倍，但在1986年-1998年，由于商品市場的高速發(fā)展，對其時的貨幣寬松起到了極強的吸附作用，而在1998年亞洲金融危機爆發(fā)之后，又因我國政府全面啟動房改、醫(yī)改和教改對貨幣的吸附，故而直至2003年我國貨幣量雖大幅擴張，但其流動性仍處于總體可控階段。

　　在2003年之后，在市場對貨幣吸附能力明顯弱化之下，我國仍呈高速上升的貨幣量增速，顯然有相對抑制的必要。正因為此，2007年央行連續(xù)啟動加息和增加存款準備金，對流動性過剩進行抑制。然而，2008年陡遇美國次貸危機的沖擊，以致使得原定的貨幣收縮計劃，急速轉(zhuǎn)向為貨幣擴張計劃，自2008-2012年我國M2又進入高速擴張階段，僅5年間我國廣義貨幣量就增加了一倍。

　　在流動性泛濫時代，商業(yè)銀行患上“貨幣增量依賴癥”，再輔以我國銀行業(yè)特有的利差壟斷特征，所以近5年間我國銀行業(yè)不僅競相跑馬圈地進行擴張，而且表面上亦均有可觀的巨額收益（16家上市銀行盈利總額占A股所有上市公司盈利總額近50%）。

　　這種由貨幣寬松和利差壟斷所帶來的美好年代，終究是無法持續(xù)的。多年來形成的對貨幣寬松預期的依賴，已經(jīng)導致銀行短貸長投的業(yè)務特征，而這一旦遇到實體經(jīng)濟（包括地方融資平臺）無法按期還款，我國銀行業(yè)的資金鏈就會立即繃緊。

　　再追溯我國銀行業(yè)當下狀況的內(nèi)因，有必要指出我國銀行業(yè)的財務軟約束舊疾。盡管自2000年后我國銀行業(yè)歷經(jīng)股份制改造、IPO上市（五大行和部分股份制銀行），但“國有”特征仍然明顯，我國銀行業(yè)的財務軟約束并未得到根本改觀，尤其是在2008年之后，在其時政策性投資刺激的信貸需求下，我國銀行業(yè)一度置風控規(guī)定于不顧，風險的積累最終導致今日之局面。

　　故而，在我國銀行業(yè)危機已經(jīng)初顯之下，央行在系統(tǒng)性風險尚未爆發(fā)之前，應保持冷靜而不能倉促出手救援，因為我國當下廣義貨幣量并非不足，而是在于貨幣的流通效率過低。破解“錢荒”困局，不僅應加快利率市場化改革，從而提高貨幣流通效率，以及系統(tǒng)降低融資終端成本，更應切實降低民資進入銀行業(yè)的門檻，從而真正改變我國銀行業(yè)財務軟約束之困境。

　　□楊國英（財經(jīng)評論人）