探討削減QE操作性問題

　　會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲理事的探討議題已涉及到削減QE的操作性問題。部分美聯(lián)儲理事傾向于等量縮減購買美國國債和抵押貸款債券(MBS)的規(guī)模，但亦有理事則堅(jiān)持國債購買規(guī)�？s減速度快于MBS。目前美聯(lián)儲每月購買的850億美元債券資產(chǎn)中，美國國債和MBS規(guī)模分別為450億美元和400億美元。同時(shí)，美聯(lián)儲理事還探討了實(shí)施下調(diào)超額準(zhǔn)備金和設(shè)立通脹下限等措施的可行性。

　　美國媒體指出，雖然無法判定哪種聲音在美聯(lián)儲內(nèi)部更占上風(fēng)，但該機(jī)構(gòu)理事開始探討上述問題的行為本身，也許暗示了縮減QE已被提上日程。

　　根據(jù)會議紀(jì)要，美聯(lián)儲理事還就提升基準(zhǔn)利率的“門檻”問題進(jìn)行了探討。由于對美國最近幾年失業(yè)率下降持懷疑態(tài)度，認(rèn)為過去幾年失業(yè)率的下降可能夸大了就業(yè)市場的好轉(zhuǎn)，部分美聯(lián)儲理事希望降低6.5%就業(yè)率的“門檻”，盡管他們同樣擔(dān)憂改變“門檻”會損害美聯(lián)儲的政策信用。

　　對此，美聯(lián)社的解讀是，如果未來數(shù)據(jù)基本符合此前就業(yè)市場所展示的前景改善狀況，美聯(lián)儲幾個(gè)月內(nèi)將開始縮減QE。而這與會議紀(jì)要第一句“預(yù)計(jì)更好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會允許在未來幾個(gè)月內(nèi)縮減購債規(guī)模”之間頗為類似。

　　此外，對于美國聯(lián)邦政府“停擺”對美國市場的影響，會議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦政府“停擺”的影響是“短期而有限的”，但如果財(cái)政問題重復(fù)出現(xiàn)，將有損經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度并且打壓消費(fèi)者信心。

　　由于美聯(lián)儲會議紀(jì)要總體呈現(xiàn)“鷹派”立場，預(yù)期美聯(lián)儲將于今年12月“提前”削減QE的聲音開始增大。圣路易斯聯(lián)儲行長詹姆斯·布拉德在美聯(lián)儲會議紀(jì)要出爐后表示，如果11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁，則將提高美聯(lián)儲從12月開始縮減量化寬松規(guī)模的可能性。

　　三因素決定年內(nèi)難實(shí)施

　　布拉德的立場得到了高盛集團(tuán)報(bào)告的間接呼應(yīng)，該集團(tuán)報(bào)告雖然預(yù)計(jì)“美聯(lián)儲很可能明年3月開始縮減QE”，但強(qiáng)調(diào)“還存在今年12月行動(dòng)的可能性”，理由是美聯(lián)儲理事“激烈討論過強(qiáng)化利率政策前瞻指引問題，只是未能達(dá)成一致”。

　　美國媒體指出，美聯(lián)儲的確存在今年12月即開始削減QE的可能性，但明年3月仍將是相關(guān)程序最可能的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。

　　首先，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)增態(tài)勢尚存變數(shù)。雖然美國10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告遠(yuǎn)超預(yù)期，但市場基本認(rèn)同美經(jīng)濟(jì)增速將于第四季度放緩，這讓就業(yè)市場改善的“含金量”大打折扣——盡管“完全就業(yè)”是美聯(lián)儲兩大職責(zé)之一，但該機(jī)構(gòu)多次強(qiáng)調(diào)將更多著眼經(jīng)濟(jì)基本面。同時(shí)，美國時(shí)隱時(shí)現(xiàn)的財(cái)政問題也令美聯(lián)儲謹(jǐn)慎做出削減QE決策，畢竟美政府下一次可能觸及財(cái)政“天花板”的時(shí)間就在明年2月7日。

　　其次，美聯(lián)儲每年1月、12月的貨幣政策決議通常具有年度貨幣政策方向指引作用，該機(jī)構(gòu)很難在這樣重要的時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)削減QE。一方面，盡管美聯(lián)儲內(nèi)部“鷹派”聲音日盛，但本年度擁有貨幣政策投票權(quán)的理事立場整體偏向“鴿派”，這部分理事在年度最后一次投票時(shí)放棄立場幾無可能；另一方面，美聯(lián)儲此前多次釋放削減QE信號卻未兌現(xiàn)，因此在看到美國第四季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)前，該機(jī)構(gòu)很難冒著政策信用“透支”風(fēng)險(xiǎn)采取行動(dòng)。

　　再者，也是最重要的，美聯(lián)儲主席伯南克似乎并不希望在自己任期內(nèi)削減QE，今年9月美聯(lián)儲違背市場預(yù)期堅(jiān)持寬松的決定正是來自其決定性一票。需要指出的是，在耶倫即將于明年2月繼任的情況下，伯南克很難做出重大決策來客觀上束縛耶倫的政策選擇，就像他本人當(dāng)年繼任時(shí)，格林斯潘選擇默默離去一樣。美國東部時(shí)間21日早間(北京時(shí)間21日晚間至22日凌晨)，美國國會參議院將于就耶倫的繼任提名進(jìn)行投票，預(yù)計(jì)耶倫會輕松通過投票。

　　美股美元走勢還看基本面

　　美聯(lián)儲調(diào)高了削減QE的調(diào)門，美國金融市場出現(xiàn)波動(dòng)。在21日的交易中，美國股市三大股指全線下挫，但跌幅均在0.5%之內(nèi)。其中，道瓊斯指數(shù)下跌0.41%至15900.82點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.26%至3921.27點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.36%至1781.37點(diǎn)。美元指數(shù)卻“備受鼓舞”，當(dāng)日累計(jì)上揚(yáng)0.2%至81.17，正式站穩(wěn)81水平線上方。

　　保德信金融公司市場策略師昆西·克羅斯比指出，美股和美元雖然展示了其變化方向，但幅度均十分有限，這表明市場總體處于觀望狀態(tài)，尚沒有進(jìn)入新的態(tài)勢通道中。這也令其短期走勢更顯撲朔迷離，蘊(yùn)藏了更多變數(shù)。

　　美聯(lián)儲削減QE的舉動(dòng)本身意味著市場流動(dòng)性將減少，美股料承受壓力。但美股21日總體有限的跌幅表明，市場并不會單純盯住美聯(lián)儲的貨幣政策方向，同時(shí)還透過美聯(lián)儲的決策間接評估美國經(jīng)濟(jì)基本面狀況。

　　美元?jiǎng)t會因?yàn)槊缆?lián)儲削減QE的預(yù)期而得到提振，一旦美國經(jīng)濟(jì)能夠呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，則全球流動(dòng)性又會回流美國市場，從而進(jìn)一步提振美元漲勢。

　　鑒于此，美股和美元的中長期走勢最終取決于美國經(jīng)濟(jì)基本面。而在其最終明確走勢前，將經(jīng)歷一個(gè)較為“糾結(jié)”的躊躇期。在此過程中，美股和美元的短期軌跡更可能與其21日走勢相吻合，即溫和走高。如果沒有美國聯(lián)邦政府債務(wù)危機(jī)等“意外因素”干擾，美股和美元溫和走高的總體態(tài)勢料將至少持續(xù)到第四季度美國經(jīng)濟(jì)增速數(shù)據(jù)與市場見面的時(shí)間，即明年1月底。 記者 劉楊

(來源:中國證券報(bào))