虧損“雙巨頭”中遠(yuǎn)和中鋁正遭遇同樣的尷尬。在巨虧的同時(shí)，公司高管被調(diào)查為這些央企巨頭雪上加霜。11月19日晚間，中國(guó)鋁業(yè)公告稱，公司副總裁李東光“因個(gè)人原因接受有關(guān)部門調(diào)查”。

　　扭虧關(guān)頭形象受損

　　李東光進(jìn)入中鋁管理層的時(shí)間并不長(zhǎng)。今年5月9日，中鋁公告稱李東光被聘任為公司副總裁。

　　而李東光最后一次出現(xiàn)在公開活動(dòng)中是在11月12日，即短短在升任副總裁半年后，李東光即被調(diào)查。李東光被調(diào)查，給中國(guó)鋁業(yè)靠甩賣家產(chǎn)的前三季度減虧成績(jī)單上蒙上陰影。

　　在中國(guó)鋁業(yè)的體系內(nèi)，52歲的李東光還是中鋁國(guó)際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理。

　　中鋁早先的公告顯示，李東光畢業(yè)于鞍山鋼鐵學(xué)院冶金機(jī)械專業(yè)，進(jìn)入中冶前曾擔(dān)任國(guó)家有色金屬工業(yè)局人事司副司長(zhǎng)，進(jìn)入中鋁后曾擔(dān)任中鋁國(guó)際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理，中國(guó)鋁業(yè)公司市場(chǎng)貿(mào)易部主任，中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司營(yíng)銷部總經(jīng)理、中國(guó)稀土開發(fā)公司總經(jīng)理，中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司鋁材營(yíng)銷中心總經(jīng)理等職務(wù)，長(zhǎng)期在營(yíng)銷崗位上任職。

　　中鋁國(guó)際貿(mào)易是中鋁股份的全資子公司，是中國(guó)鋁業(yè)旗下主要的營(yíng)銷和貿(mào)易平臺(tái)。目前尚不清楚李東光被調(diào)查的具體原因，但中鋁國(guó)貿(mào)在中鋁內(nèi)部扮演的是集中購(gòu)銷的平臺(tái)。

　　這一模式也使得中鋁國(guó)貿(mào)對(duì)于下游企業(yè)有極大的影響力。

　　但不管最終是否是“個(gè)人原因”被調(diào)查，中鋁在今年最后兩個(gè)月，通過(guò)大舉拋售資產(chǎn)將扭虧的消息在高管被查的影響下黯然失色。

　　今年前三季度，中國(guó)鋁業(yè)扣除非經(jīng)常性損益的虧損48.9億元，加上中鋁2012年也巨虧，如果今年繼續(xù)虧損，中鋁也難逃此前中國(guó)遠(yuǎn)洋被ST的命運(yùn)。

　　盈利做加法 巨虧做減法

　　中國(guó)鋁業(yè)自A股上市之后的成長(zhǎng)史，就是一部并購(gòu)的歷史。

　　2007年，中國(guó)鋁業(yè)通過(guò)吸收合并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)之后，實(shí)現(xiàn)在上海證券交易所上市。

　　2007年，中國(guó)鋁業(yè)吸收合并了包頭鋁業(yè)，2008年，中鋁在北京產(chǎn)權(quán)交易所收購(gòu)了中鋁母公司和中色科技持有的6家鋁板帶等加工企業(yè)，

　　中鋁隨后還將觸角伸向海外。2007年中鋁收購(gòu)了秘魯銅業(yè)股權(quán)，2008年中鋁披露，中鋁與馬來(lái)西亞礦業(yè)國(guó)際控股、沙特本拉登集團(tuán)合資，在沙特投資了一項(xiàng)45億美元的電解鋁及配套電廠項(xiàng)目，中鋁是其中電解鋁項(xiàng)目的最大股東（40%）。

　　2010年中鋁收購(gòu)了與力拓的西芒杜鐵礦合資公司股權(quán)，項(xiàng)目位于西非幾內(nèi)亞。

　　2012年收購(gòu)南戈壁公司，收購(gòu)永暉焦煤29.9%股權(quán)，收購(gòu)寧夏發(fā)電集團(tuán)。

　　從這些收購(gòu)并購(gòu)來(lái)看，中鋁最初的收購(gòu)涉及電解鋁、氧化鋁、鋁加工、電力的上下游業(yè)務(wù)，但由于在金融危機(jī)之后，氧化鋁和電解鋁行業(yè)一直處于產(chǎn)能過(guò)剩之中，鋁價(jià)持續(xù)低迷，中鋁的收購(gòu)繼而擴(kuò)展到煤炭、鐵礦石等鋁之外的其他礦產(chǎn)。

　　但這種大面積的收購(gòu)并未給中鋁的盈利帶來(lái)改善，在營(yíng)收規(guī)模連年增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)表現(xiàn)持續(xù)低迷。

　　數(shù)據(jù)顯示，2008年開始，中鋁的營(yíng)收從767億元上升至1495億元，每年都在增長(zhǎng)，但期間的利潤(rùn)表現(xiàn)低迷，5年中累計(jì)虧損達(dá)到118億元。

　　“包袱”甩給母公司

　　在進(jìn)入2013年之后，中鋁在盈利壓力下轉(zhuǎn)為拋售資產(chǎn)。

　　值得注意的是，今年5月份，中鋁將8家鋁加工企業(yè)股權(quán)以掛牌或協(xié)議出讓的方式轉(zhuǎn)出，這些企業(yè)其實(shí)是2008年中鋁從北京產(chǎn)權(quán)交易所收購(gòu)的大股東資產(chǎn)。

　　而中鋁此時(shí)將這些公司轉(zhuǎn)售，采取的方案和困境中的中遠(yuǎn)一樣，最終都是母公司接盤。

　　這些公司中，包括2008年收購(gòu)的河南鋁業(yè)，彼時(shí)收購(gòu)中，河南鋁業(yè)凈資產(chǎn)近8億元，而出售時(shí)賬面凈資產(chǎn)為-14.7億元，而河南鋁業(yè)對(duì)中鋁的負(fù)債賬面值達(dá)到28億元，屬于嚴(yán)重的資不抵債的地步。

　　10月份，中鋁進(jìn)一步出售了中鋁香港持有的中鋁鐵礦控股65%的股權(quán)。而這一交易的對(duì)價(jià)將達(dá)到20.66億美元，折合人民幣超過(guò)120億元，這意味著如果這宗交易若在年底前完成，抵扣債務(wù)和稅費(fèi)之后，中鋁在2013年的業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡芘ぬ潯?/p>

　　中金公司分析師蔡宏宇分析稱，出售這一項(xiàng)目，考慮所得稅之后折合增加公司凈利潤(rùn)37億元。

　　但中鋁鐵礦控股對(duì)中鋁來(lái)說(shuō)的意義并非一家簡(jiǎn)單的子公司。這一公司持有的主要資產(chǎn)即中鋁從力拓合資公司收購(gòu)而來(lái)的西芒杜鐵礦。

　　2010年，當(dāng)時(shí)中鋁正結(jié)束上一個(gè)巨虧年度，中鋁董事長(zhǎng)熊維平曾稱，中鋁未來(lái)海外業(yè)務(wù)要占到總體業(yè)務(wù)的50%，再造一個(gè)“海外中鋁”。

　　效率分野：中鋁巨虧 魏橋大賺

　　鋁在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下游需求有三個(gè)大的部分：汽車、房地產(chǎn)開發(fā)和發(fā)電設(shè)備，雖然整體鋁的產(chǎn)能過(guò)剩，但在過(guò)去幾年投資計(jì)劃和消費(fèi)刺激下，國(guó)內(nèi)鋁的價(jià)格總體比國(guó)外抗跌。

　　雖然中鋁在國(guó)內(nèi)氧化鋁、電解鋁市場(chǎng)上占有最大的份額，但這一領(lǐng)域并非沒有民營(yíng)企業(yè)。山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)旗下的魏橋鋁電，無(wú)論從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還是鋁業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局上看，都是與中鋁最為接近的一家民營(yíng)企業(yè)。

　　魏橋鋁電和中鋁一樣同時(shí)涉足氧化鋁和電解鋁，同樣自備電廠。從產(chǎn)業(yè)鏈看，中鋁同時(shí)還有涉足煤礦業(yè)務(wù)，即在火電產(chǎn)業(yè)鏈上亦有優(yōu)勢(shì)。

　　記者獲得的一份經(jīng)德勤審計(jì)的魏橋鋁電2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，魏橋鋁電2012年的凈利潤(rùn)達(dá)到48.6億元，營(yíng)業(yè)收入218.4億元。而中國(guó)鋁業(yè)在2012年虧損了82.34億元。

　　中國(guó)鋁業(yè)2007年登陸A股，上市首年，中鋁一度貢獻(xiàn)了102億元的凈利潤(rùn)。在本世紀(jì)早期，國(guó)內(nèi)電解鋁的生產(chǎn)成本一度只有千元附近，但產(chǎn)品售價(jià)在4000元上方，暴利造就了中鋁成為盈利大戶，也促使了大量民營(yíng)企業(yè)從那時(shí)開始進(jìn)入這一行業(yè)。

　　但從上市之后，中國(guó)鋁業(yè)從金融危機(jī)之后就開始一蹶不振，2008年以來(lái)給投資者貢獻(xiàn)的利潤(rùn)遠(yuǎn)少于其虧損規(guī)模。

　　2008年，中鋁僅實(shí)現(xiàn)微利0.09億元，2010年和2011年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.78億元和2.38億元，但2009年中鋁虧損46.46億元，2012年虧損82.34億元。

　　今年以來(lái)，中國(guó)鋁業(yè)通過(guò)多方甩賣資產(chǎn)，前三季度虧損18.45億元，但若扣除非經(jīng)常性損益，其前三季度的虧損達(dá)到48.9億元。

　　但進(jìn)入這一行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)中，部分也出現(xiàn)了虧損，但也有不少企業(yè)給出了和中鋁完全不同的利潤(rùn)表。

　　魏橋鋁電的盈利不止出現(xiàn)在2012年，魏橋鋁電的短期融資券發(fā)行文件顯示，2009年到2011年，魏橋鋁電均實(shí)現(xiàn)了盈利，其中中鋁巨虧的2009年，魏橋鋁電實(shí)現(xiàn)盈利近7億元。

　　魏橋鋁電今年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則顯示，其一季度凈利9.79億元，而中鋁仍大幅虧損。

　　此前中鋁一直聲稱，其鋁的制造成本是最低的。但在同樣的領(lǐng)域內(nèi)，為何央企和民營(yíng)企業(yè)差距如此之大？

　　2010年時(shí)，剛主持中鋁不久的現(xiàn)任中鋁董事長(zhǎng)熊維平曾在一次媒體采訪中說(shuō)：“我們干什么都引進(jìn)設(shè)備,價(jià)格非常高,折舊也高,再加上人多、機(jī)構(gòu)多、官多、管理費(fèi)用高，這些一加上去，成本就比別人高了�！�

　　但從中鋁的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，熊維平當(dāng)時(shí)談及的這些問(wèn)題，事后并未獲得改善。

　　2012年年報(bào)顯示，在2012年?duì)I收僅有2.47%增長(zhǎng)的情況下，當(dāng)年的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了21.27%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)了6.12%。此外早先的大舉并購(gòu)擴(kuò)張也給中鋁財(cái)務(wù)上帶來(lái)壓力，當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)了37.91%。

　　一位不愿具名的上市公司研究學(xué)者說(shuō)，對(duì)于央企來(lái)說(shuō)，腐敗是一種損耗，和費(fèi)用控制表現(xiàn)的趨勢(shì)是一致的，說(shuō)明其效率和民企相比仍有差距。 新京報(bào)記者 吳敏

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　　年底央企扎堆賣資產(chǎn)救急

　　巨虧的央企和A股市場(chǎng)的ST制度，整合力塑造A股市場(chǎng)最奇特的景象：將資產(chǎn)售與控股公司獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)，免于被ST或退市。為此上市公司和控股公司不吝付出巨額的所得稅。

　　近期的公告顯示，央企中的中國(guó)遠(yuǎn)洋（*ST遠(yuǎn)洋）、中國(guó)鋁業(yè)、中海集運(yùn)、*ST二重、中海發(fā)展、招商輪船、華電能源都出現(xiàn)了處置資產(chǎn)的情況。這些公司已經(jīng)處置和正在處置的資產(chǎn)逼近300億元。

　　這其中，中國(guó)鋁業(yè)近期的一單資產(chǎn)處置可能是單筆資產(chǎn)處置中規(guī)模最大的，其現(xiàn)金對(duì)價(jià)20.66億美元，折合人民幣超120億元，而出售后對(duì)應(yīng)的所得稅也將超過(guò)10億元。

　　值得注意的是，這些央企上市公司多數(shù)都是大型央企旗下唯一或最主要的上市平臺(tái)，其中如ST遠(yuǎn)洋等都曾表示，在合適的時(shí)機(jī)，目前出售的資產(chǎn)將再度裝入上市公司。 新京報(bào)記者 吳敏