“債務規(guī)模是GDP兩倍”的風險隱憂（網(wǎng)絡配圖）

中國社會總債務是GDP的兩倍多，意味著經(jīng)濟運行中依靠大舉借債的發(fā)展程度較為嚴重，而全要素生產率并沒有提高。

中國社科院副院長李揚23日在京透露，據(jù)測算，2012年中國全社會的債務規(guī)模達到111.6萬億元，占當年GDP的215%。（據(jù)中國新聞網(wǎng)）

中國全社會總債務占到GDP的215%，從總量上看，已經(jīng)居于世界發(fā)達國家的中等水平，在金磚五國中僅次于南非。GDP按照收入法統(tǒng)計是國民收入、折舊和間接稅的加總，也即：居民收入、企業(yè)收入和政府收入總和。中國社會總債務是GDP的兩倍多，意味著整個國民收入把折舊和間接稅都加進來也已經(jīng)難以支撐如此巨大的債務總額；意味著經(jīng)濟運行中依靠大舉借債的發(fā)展程度較為嚴重，而全要素生產率并沒有提高。

從分項目上看，主要表現(xiàn)在社會總債務集中度較高和流動性風險較大。房地產領域債務尤為嚴重。截至2012年末，住戶部門未償貸款余額16.1萬億元，占GDP比重為31%，其中中長期消費貸款（大部分是住房按揭貸款）為10.2萬億元。2012年末政府債務總額包括地方融資平臺貸款27.7萬億元，占GDP的比重為53%，其中一部分是房地產開發(fā)貸款。如果加上信托融資和房企開發(fā)貸款，全社會總債務過度集中到了房地產領域。這可以說是中國全社會債務最大的風險點。

房地產貸款以及表現(xiàn)在房地產上的其他債務風險主要表現(xiàn)是，房地產領域的巨大泡沫風險。同時，房地產貸款一個特點是期限長，住房按揭貸款大多為10-30年，流動性極差，一旦泡沫破滅，不能及時變現(xiàn)，快速放大金融風險。目前，我國城市住宅房地產總價值為100萬億元，占GDP比重為192%；加上城市商業(yè)地產后總價值為200萬億元，占到GDP的385%。美國2005年房地產泡沫達到了頂峰，房地產總價值占GDP比重為172%，導致2006年次貸危機露頭，2007年次貸危機爆發(fā)，最終引爆2008年金融危機。中國應該引以為戒，絕不可掉以輕心。

另一個具體項目風險點是地方融資平臺債務。最新的摸查統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚未公布，但一些機構猜測為20萬億元左右，其中貸款應該在10萬億元左右。另一半集中在信托、發(fā)債等融資渠道上。目前，地方融資平臺債務大多數(shù)是在長達十年的過度追求GDP政績情況下盲目擴張的，投向集中在城市基礎設施建設，特別是大造新城甚至鬼城，大造大廣場、超大型機場等上面。地方債務投向特點是期限長、流動性差而且回報非常之低，收入回報根本覆蓋不了債務本息。被外界稱為“永不到期的貸款和債務”。

非金融企業(yè)部門債務余額58.67萬億元，占GDP比重為113%，超過OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）國家90%的闕值，值得高度警惕。其中一些債務償還能力過低問題已開始暴露。比如：目前，受嚴重產能過剩影響的87家鋼鐵企業(yè)總債務高達3萬億元，其中貸款1萬億元，短期歸還基本無望。

中國經(jīng)濟去杠桿率是當務之急。如何去呢？必須嚴控貨幣發(fā)行增量，向盤活存量、加快信貸周轉速度要貨幣信貸效率效益。

貨幣嚴重超發(fā)后導致投資遠遠超過全社會的潛在生產能力，用經(jīng)濟學概念說就是生產能力處于生產可能性邊界曲線上方。這將會導致通脹和房價等資產價格上漲。同時，全要素生產率低下，使得經(jīng)濟總量過度依賴債務膨脹來壘高。因此，從根本上來說，必須轉變發(fā)展方式，調整經(jīng)濟結構，實現(xiàn)健康、可持續(xù)的經(jīng)濟增長。

□余豐慧（財經(jīng)評論人）