現(xiàn)金分紅本是上市公司回饋投資者的重要措施，值得大力提倡。然而一些上市公司卻動(dòng)機(jī)不純，業(yè)績(jī)大幅下滑甚至瀕臨虧損之時(shí)仍重磅推出高比例現(xiàn)金分紅預(yù)案，部分新上市公司甚至動(dòng)用超募資金進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這種虛偽的“慷慨”分紅背后另有隱情，通常發(fā)生在大股東持股比例較高的公司身上，大部分現(xiàn)金分紅落入大股東口袋，有些公司則是因?yàn)楣蓛r(jià)下跌為前期定增股東進(jìn)行補(bǔ)償，甚至有大小非通過(guò)現(xiàn)金分紅提前兌現(xiàn)收益，變相套現(xiàn)。上市公司分紅亟待理性決策。

　　大股東成最大受益者

　　身處光伏重災(zāi)區(qū)的海潤(rùn)光伏在2012年僅實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)207.59萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后更是虧損了近4億元，但卻出人意料地慷慨拋出了每10股派現(xiàn)7.4元的豪華現(xiàn)金禮包，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)到7.67億元。

　　上市僅僅一年多，靠著巨額的財(cái)政補(bǔ)貼才勉強(qiáng)盈利的海潤(rùn)光伏為何在此時(shí)大肆分紅？羊毛出在羊身上，海潤(rùn)光伏的大禮包最大的受益者將是自己的大股東。海潤(rùn)光伏第一大股東江蘇紫金電子集團(tuán)有限公司及其一致行動(dòng)人持有海潤(rùn)光伏41.87%股權(quán)，原20名股東共計(jì)持有75.1%的股份。高達(dá)7.67億元的分紅，有5.75億元流入了原20名股東的口袋。在年報(bào)公布后，海潤(rùn)光伏收到了來(lái)自大股東的補(bǔ)貼款5.08億元。

　　海潤(rùn)光伏2011年借殼ST申龍上市時(shí)，江蘇陽(yáng)光集團(tuán)(紫金電子集團(tuán)的大股東)及原海潤(rùn)光伏全體20名股東曾承諾：2011年、2012年、2013年分別實(shí)現(xiàn)歸屬于海潤(rùn)光伏母公司所有者凈利潤(rùn)不低于4.99億元、5.1億元和5.29億元。若實(shí)際未達(dá)盈利預(yù)測(cè)，海潤(rùn)光伏應(yīng)要求其以現(xiàn)金方式向公司補(bǔ)足利潤(rùn)差額。由于光伏行業(yè)景氣度急轉(zhuǎn)直下，海潤(rùn)光伏去年凈利潤(rùn)僅為207.59萬(wàn)元，與預(yù)測(cè)數(shù)差額高達(dá)5.08億元。

　　現(xiàn)金分紅超過(guò)當(dāng)年凈利潤(rùn)的上市公司并不在少數(shù)，其共同點(diǎn)在于大股東持股比例普遍較高。方大特鋼2012年實(shí)現(xiàn)約5.23億元凈利潤(rùn)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利13.01億元，基本上相當(dāng)于過(guò)去三年的凈利潤(rùn)總和。方大特鋼此前連續(xù)4年都未分紅，此番派出高額分紅被市場(chǎng)推測(cè)為控股股東急需用錢(qián)。控股股東江西方大鋼鐵科技有限公司直接和間接持有公司股份8.9億股，分紅獲利約8.9億元。有券商分析師認(rèn)為，大額分紅或緩解大股東在去年收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)產(chǎn)生的資金壓力。有鋼鐵行業(yè)研究員指出，方大特鋼把大量現(xiàn)金用于派發(fā)紅利，進(jìn)一步增加了公司的負(fù)債，未來(lái)公司或面臨資金緊張。

　　提升上市公司現(xiàn)金分紅水平、提高A股的長(zhǎng)期投資回報(bào)是管理層追求的重要目標(biāo)。不過(guò)有券商策略分析師提醒，面對(duì)高現(xiàn)金分紅預(yù)案，投資者應(yīng)仔細(xì)分辨是真慷慨回報(bào)投資者，還是意在回報(bào)大股東。部分上市公司超高比例現(xiàn)金分紅，會(huì)影響上市公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和負(fù)債率，而且成長(zhǎng)型企業(yè)需要更多的資金用以發(fā)展，以實(shí)現(xiàn)持續(xù)性經(jīng)營(yíng)。

　　高超募后的變相套現(xiàn)

　　一些上市公司業(yè)績(jī)下滑卻慷慨分紅，大部分的現(xiàn)金分紅流入了大股東的腰包，實(shí)際上成為大股東的提款機(jī)。另一些上市公司由于股價(jià)下跌，為彌補(bǔ)之前定增股東的損失，兌現(xiàn)私下的承諾，同樣無(wú)法獲得市場(chǎng)認(rèn)同，也會(huì)影響上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。還有些新上市公司高價(jià)發(fā)行，由于超募資金多，大小非也有可能借高額分紅提前兌現(xiàn)收益，變相套現(xiàn)。

　　2012年新上市的公司泰格醫(yī)藥和海思科都在年報(bào)中推出了高比例現(xiàn)金分紅預(yù)案。泰格醫(yī)藥2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.54億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.68億元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8元人民幣。泰格醫(yī)藥的控股股東、實(shí)際控制人葉小平和曹曉春合計(jì)持有37.56%的股權(quán)，持股2006萬(wàn)股，現(xiàn)金分紅就高達(dá)1600萬(wàn)元。還有兩家投資機(jī)構(gòu)石河子泰默投資管理有限公司和石河子泰迪投資管理有限公司合計(jì)持有287萬(wàn)股，可收獲現(xiàn)金分紅230萬(wàn)元。

　　海思科2012年年報(bào)擬每10股轉(zhuǎn)增10股派7.5元現(xiàn)金，合計(jì)派現(xiàn)3億元，其控股股東、實(shí)際控制人王俊民、范秀蓮和鄭偉直接和間接合計(jì)持有海思科83%的股份，獲得現(xiàn)金紅利近2.5億元。

　　早在2009年創(chuàng)業(yè)板公司首份年報(bào)發(fā)布時(shí)，由于大規(guī)模超募“不缺錢(qián)”，慷慨分紅就已經(jīng)十分突出。當(dāng)年信立泰10轉(zhuǎn)10派10元、神州泰岳10轉(zhuǎn)15派3元，中元華電10轉(zhuǎn)10派5元。中小板公司焦點(diǎn)科技上市之前3年都沒(méi)有分紅，2009年12月份才上市，在2009年年報(bào)時(shí)就推出了10派6預(yù)案，第一大股東沈錦華分紅得4172萬(wàn)元。第二大股東江蘇紅杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司分紅529萬(wàn)元，該公司2007年以5000萬(wàn)元成本取得881.2萬(wàn)股，分紅收益遠(yuǎn)超銀行存款利息。

　　分紅亟待理性決策

　　大規(guī)模超募使得新上市公司可以通過(guò)高額現(xiàn)金分紅回報(bào)股東，大小非由于持股份額較大，受益尤其明顯。有專(zhuān)家指出，由于大小非有減持期限要求，通過(guò)減持獲得上市收益尚需時(shí)日，而分紅可幫大小非快速兌現(xiàn)收益。

　　據(jù)了解，監(jiān)管部門(mén)已高度關(guān)注部分公司用超募資金分紅高派現(xiàn)現(xiàn)象。今年年初上海證券交易所開(kāi)始施行《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，更強(qiáng)調(diào)通過(guò)約束性和鼓勵(lì)性等“非強(qiáng)制性”舉措，引導(dǎo)、鼓勵(lì)和支持上市公司作出有利于股東利益的現(xiàn)金分紅決策，從而倡導(dǎo)現(xiàn)金分紅的最佳行為規(guī)范。

　　海通證券有關(guān)專(zhuān)家指出，現(xiàn)金分紅的利弊與公司發(fā)展所處的階段有關(guān)。如果公司正處于高速增長(zhǎng)期，那么分紅會(huì)分流公司的發(fā)展資金，使公司發(fā)展?jié)摿�無(wú)法完全釋放，使公司盈利以至投資者回報(bào)都不能達(dá)到最優(yōu)；但對(duì)于處于低增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)極端的公司，盈利再投資收益不能高于投資者的機(jī)會(huì)成本的話，應(yīng)該把可分配利潤(rùn)以現(xiàn)金分紅形式回報(bào)股東。萬(wàn)晶