人民網(wǎng)北京6月24日電（呂騫）樂(lè)視網(wǎng)上周五公告稱(chēng)，公司將向銀行申請(qǐng)短期流動(dòng)資金貸款9000萬(wàn)元，受此消息影響，公司周一開(kāi)盤(pán)后一路下挫，午后封死于跌停，股價(jià)報(bào)23.40元。

自去年12月以來(lái)，樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）股價(jià)高歌猛進(jìn)，一路從7.29元（復(fù)權(quán)價(jià)）漲至27元附近，并一度創(chuàng)下上市以來(lái)最高價(jià)29.86元。按6月20日收盤(pán)價(jià)26.72元計(jì)算，樂(lè)視網(wǎng)半年漲幅高達(dá)270%，市盈率高達(dá)110倍，市值一度超過(guò)國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站龍頭優(yōu)酷土豆。

那么，是什么讓樂(lè)視網(wǎng)如此受資本市場(chǎng)的青睞，其股價(jià)暴漲暴跌背后又有何玄機(jī)，一則貸款公告為何成壓垮股價(jià)的那根稻草，人民網(wǎng)股票頻道帶來(lái)獨(dú)家解析。

樂(lè)視網(wǎng)靠“行業(yè)顛覆者”形象支撐股價(jià) 現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)卻不樂(lè)觀

支撐樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)強(qiáng)勁走勢(shì)的無(wú)疑是去年底以來(lái)頻頻爆出的“利好”消息：2012年11月，樂(lè)視宣布，李開(kāi)復(fù)的創(chuàng)新工場(chǎng)完成對(duì)樂(lè)視致新（樂(lè)視TV、樂(lè)視盒子等終端制造公司）的投資；接著宣布與CNTV（中國(guó)網(wǎng)絡(luò)電視臺(tái)）就視頻內(nèi)容等展開(kāi)深入合作；2013年3月，樂(lè)視稱(chēng)與富士康達(dá)成戰(zhàn)略合作，由富士康為樂(lè)視的硬件產(chǎn)品代工；4月，富士康老板郭臺(tái)銘旗下的深圳冠鼎投資樂(lè)視致新1.3億元；5月7日、5月28日、6月5日，樂(lè)視連著召開(kāi)3場(chǎng)發(fā)布會(huì)，發(fā)布超級(jí)電視，并簽約張藝謀為樂(lè)視影業(yè)簽約導(dǎo)演、藝術(shù)總監(jiān)。

“顛覆傳統(tǒng)電視，垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈”的理想固然很豐滿，但回到網(wǎng)站排名、公司營(yíng)收等基本面上，樂(lè)視網(wǎng)仍遠(yuǎn)不及行業(yè)龍頭優(yōu)酷土豆集團(tuán)。Alexa網(wǎng)站排名中，樂(lè)視網(wǎng)全球排名第153位，僅略微超出土豆網(wǎng)第160位的排名，距離優(yōu)酷網(wǎng)第68位的排名仍相差甚遠(yuǎn)。

而據(jù)財(cái)報(bào)披露，2013年一季報(bào)樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收3.42億元，增速為23.96%；同期優(yōu)酷土豆?fàn)I收8310萬(wàn)美元，約合人民幣5.16億元，增速為21%。

“收費(fèi)電視”商業(yè)模式恐水土不服 付費(fèi)用戶數(shù)遭質(zhì)疑

事實(shí)上，打造圍繞樂(lè)視超級(jí)電視的生態(tài)系統(tǒng)，核心在于吸引足夠多的付費(fèi)用戶。但付費(fèi)用戶比例低一直是國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站的老大難問(wèn)題，優(yōu)酷網(wǎng)總裁古永鏘2011年曾表示，“99%用戶不肯付費(fèi)，我很發(fā)愁”。即使到了2013年，古永鏘在回答分析師提問(wèn)時(shí)透露形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，“優(yōu)酷土豆付費(fèi)用戶增長(zhǎng)很快，但基數(shù)很低”。

作為行業(yè)龍頭的優(yōu)酷尚且如此，有多少用戶愿意掏錢(qián)便成了決定樂(lè)視網(wǎng)垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈成敗的關(guān)鍵，這也是樂(lè)視在銷(xiāo)售超級(jí)電視時(shí)捆綁銷(xiāo)售499元樂(lè)視網(wǎng)TV版12個(gè)月服務(wù)費(fèi)的原因。

而據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2012年年報(bào)披露，2012年付費(fèi)用戶超75萬(wàn)人次，這較2011年年報(bào)中披露的70萬(wàn)付費(fèi)用戶數(shù)僅增長(zhǎng)7.14%。

不僅如此，樂(lè)視網(wǎng)的付費(fèi)用戶數(shù)量還遭到業(yè)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)和媒體的質(zhì)疑。有媒體對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的會(huì)員頁(yè)面右下角新增會(huì)員列表進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，發(fā)現(xiàn)其與樂(lè)視網(wǎng)在年報(bào)中披露的月度活躍付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)存在數(shù)量級(jí)差距，兩者相差竟高達(dá)70倍。

講故事背后的現(xiàn)實(shí)困境：流動(dòng)資金能否支撐公司大躍進(jìn)？

除了商業(yè)模式或在國(guó)內(nèi)遭遇水土不服外，樂(lè)視網(wǎng)超級(jí)電視戰(zhàn)略的前期投入同樣不可小覷。樂(lè)視網(wǎng)上周五公告稱(chēng)，公司將向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行北京分行申請(qǐng)短期流動(dòng)資金貸款9000萬(wàn)元，由全資子公司樂(lè)視網(wǎng)(天津)信息技術(shù)有限公司提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

這對(duì)樂(lè)視網(wǎng)已然高企的負(fù)債率再添負(fù)擔(dān)。據(jù)年報(bào)披露，因?yàn)樵诓少?gòu)版權(quán)、設(shè)備及其他投資方面投入過(guò)大，樂(lè)視網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率由2011年的45%攀升至2012年的56%；流動(dòng)資產(chǎn)為8.91億元，而流動(dòng)負(fù)債則高達(dá)11.14億元。

分析人士表示，預(yù)計(jì)此次樂(lè)視網(wǎng)貸款將用于投入超級(jí)電視，主要花費(fèi)在生產(chǎn)和設(shè)計(jì)上，金額數(shù)量將會(huì)巨大。

對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)擅于講故事的做派，網(wǎng)友中也不乏有眼尖者。有微博網(wǎng)友表示，“樂(lè)視網(wǎng)除了炒作還是炒作。本身技術(shù)軟硬件都不過(guò)關(guān)，不好好的去把關(guān)，只會(huì)砸錢(qián)搞網(wǎng)絡(luò)炒作營(yíng)銷(xiāo)。”樂(lè)視網(wǎng)高企的估值與股價(jià)也不乏讓股民擔(dān)心，有雪球網(wǎng)網(wǎng)友建議：“建議遠(yuǎn)觀遠(yuǎn)離，聽(tīng)故事是需要埋單的�！�