近日，云南鴻翔一心堂藥業(yè)發(fā)布招股書，擬發(fā)行6510萬股于深交所上市。作為云南地區(qū)醫(yī)藥連鎖店龍頭企業(yè)，一心堂藥業(yè)在不斷擴(kuò)展西南市場的同時(shí)也面對著各種各樣的問題：跨區(qū)域擴(kuò)張受阻、經(jīng)營成本上升以及資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升或成其持續(xù)盈利障礙。

　　行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈 跨區(qū)域擴(kuò)張成一心堂難題

　　眾所周知，醫(yī)藥流通行業(yè)業(yè)務(wù)模式同質(zhì)性極高，行業(yè)的壁壘最主要表現(xiàn)為規(guī)模。云南鴻翔一心堂藥業(yè)招股書顯示，該公司在云南地區(qū)發(fā)展根深蒂固，雖然在云南具有較大的競爭優(yōu)勢和知名度，但在廣西、貴州、四川、重慶、山西等地，跨區(qū)域拓展業(yè)務(wù)在品牌、營銷、選址等方面都面臨很大的挑戰(zhàn)，特別是各地政策的不同，直接影響到云南鴻翔一心堂跨區(qū)域拓展業(yè)務(wù)開展。目前該公司市場份額仍處在發(fā)展期，開拓市場相對艱難。事實(shí)上，相當(dāng)部分省市的零售藥店數(shù)量已趨于飽和。由于地方企業(yè)的惡性競爭，許多省市已出臺(tái)政策限制零售藥店數(shù)量增長，如劃定百米范圍內(nèi)只設(shè)單店等，有力限制了區(qū)域市場的新店擴(kuò)張。

　　經(jīng)營成本不斷上升 房租支出超收入8%

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者通過招股書發(fā)現(xiàn)，在云南鴻翔一心堂擁有的1505家連鎖藥店，除1家藥店外，其余全部通過租賃房產(chǎn)經(jīng)營，就目前房租價(jià)格不斷上漲情況來看，這將給云南鴻翔一心堂帶來更大的經(jīng)營成本。

　　數(shù)據(jù)顯示，云南鴻翔一心堂2009年-2011年的租賃費(fèi)支出分別為10,379.75萬、14,496.65萬元、18,997.14萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為7.13%、7.84%、8.56%;其中門店租賃費(fèi)支出在公司租賃費(fèi)總支出中占比較大且增長較快， 2009 年-2011 年分別為 10,048.54 萬元、 14,038.83 萬元、18,453.73萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 6.90%、7.59%、8.32%。租賃費(fèi)支出大幅提高的原因一方面是公司連鎖經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，報(bào)告期內(nèi)凈增加門店數(shù)達(dá)到了648家;另一方面則是由于租金上漲所致，報(bào)告期內(nèi)，公司門店平均租金2009年為654元/平米，2010年為782元/平米，2011年為883元/平米。

　　此外，人力成本提升也讓門店盈利水平大打折扣。中康資訊數(shù)據(jù)顯示，2010年百強(qiáng)連鎖與上一年相比，租金費(fèi)用、人工費(fèi)用以及營銷費(fèi)用等三項(xiàng)費(fèi)用占總銷售額比例增加了2.66%�！斑^去是當(dāng)月開店就能盈利，如今能在一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利已經(jīng)算不錯(cuò)了�！贝筮B奇運(yùn)生藥業(yè)有限公司董事長李興乾感嘆。

　　凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年下降

　　招股書顯示，2011年、2010年及2009年，云南鴻翔一心堂扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 23.92%、28.71%、41.30%。由于募集資金投資項(xiàng)目從開始實(shí)施至產(chǎn)生預(yù)期效益需要一定時(shí)間，因此，本次發(fā)行后短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率將會(huì)有所下降，存在由于凈資產(chǎn)收益率下降導(dǎo)致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升 償債能力有待考驗(yàn)

　　云南鴻翔一心堂作為零售連鎖企業(yè)，因急于擴(kuò)張西南市場，在不斷開設(shè)新開門店時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率隨之上升。2009年12月31日、2010年12月31日、2011年12月31日，資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別達(dá) 60.47%、55.21%和50.56%。雖然其從2009年至2011年度的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率與同行業(yè)平均水平相近， 但仍存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。