專題：鴻翔一心堂IPO隱憂:問題重重上市遭質(zhì)疑

　　近日，云南鴻翔一心堂藥業(yè)在證監(jiān)會掛出預披露稿，即將跨入資本市場。然而公司所屬的醫(yī)藥連鎖業(yè)受困于地域因素，況且公司在同行業(yè)中已失去省級突圍先機，若能成功上市，恐不利廣大中小投資者。

　　公司組建時涉嫌虛假出資

　　公司2000年組建之時以阮鴻獻父親為自然人出資，而另一個出資法人為其所控制的中藥公司。而其父親在出資時以從云南紅云天然食品有限公司采購的中藥材作為實物出資。

　　從網(wǎng)上相關信息可以看出，上述中藥材供應商也系阮鴻獻所控制的子公司。而其后再經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)移到阮鴻獻及其夫人劉瓊的名下。這一系列動作表明在公司創(chuàng)建之初的非合法性，而公司也未在招股說明書中闡述公司設立過程中如此費周折的原因。

　　區(qū)域性強 募投項目可行性不高

　　鴻翔藥業(yè)此次募集資金主要用在云南、四川、廣西、重慶的新建直營連鎖門店。其中四川和重慶地區(qū)藥店密度分別為4.66家/萬人，4.93家/萬人。相比之下，公司所在的云南和初具規(guī)模的廣西市場分別為2.96家/萬人，2.32家/萬人。

　　重慶地區(qū)有桐君閣和重慶和平藥房重軍把守，這兩家公司都進入了“2008-2010年中國連鎖藥店銷售排行榜十強”，因此鴻翔藥業(yè)在該區(qū)域發(fā)展空間可能極其有限;

　　四川地區(qū)當?shù)仄髽I(yè)聚集，公司一直強調(diào)其直營店和加盟店的區(qū)別，以此突出公司在四川的潛力，然而需要指出的是醫(yī)藥流通企業(yè)跨市場帶來的地區(qū)習慣和物流系統(tǒng)為時很久。并且從直營店到加盟店在眾多投資者看來只需要資本的加入即可取得較快的推進。

　　廣西地區(qū)屬于全國著名的中藥區(qū)，公司的連鎖店并沒有因地制宜，也不像海王星等企業(yè)以化妝品等作為區(qū)域擴張的特異性。

　　而在云南地區(qū)公司新開門店數(shù)要新增690家，新增超過50%。我們計算出公司2009年、2010年和2011年云南地區(qū)單店收入分別為146萬、149.8萬和157.27萬元。由此可見，公司2010年單店收入基本沒有增長，2011年的增長比例為5%，還小于披露中的亞洲醫(yī)藥零售市場年均增長率13%。更何況，公司擴張還要考慮中藥材價格暴漲、通脹等因素。因此，新增690家新開門店勢必要冒著巨大風險。

　　業(yè)內(nèi)競爭慘烈 已失省級突圍先機

　　鴻翔藥業(yè)作為本土企業(yè)，在云南的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈相對完善，公司實際控制人劉瓊還開設了圣愛中醫(yī)館等相關產(chǎn)業(yè)，在云南當?shù)蒯t(yī)藥市場有一定的壟斷地位。因此同樣的道理可以放到其他地區(qū)的壟斷企業(yè)。