“民以食為天、食以味為先”，可見調(diào)味品在人們?nèi)粘Ｉ�活中的重要性�，F(xiàn)在的調(diào)味品市場(chǎng)相對(duì)于幾年前發(fā)生了翻天覆地的變化，這個(gè)傳統(tǒng)而低調(diào)的產(chǎn)業(yè)正頻頻涌現(xiàn)一股上市潮。A股已有9家主營(yíng)調(diào)味品的上市公司，佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海天股份”或“公司”）擬在滬市IPO。

海天股份招股書稱，公司是全球最大的專業(yè)調(diào)味品生產(chǎn)和銷售企業(yè)，主要產(chǎn)品為醬油、調(diào)味醬和耗油。2011年公司總營(yíng)收60.91億元，毛利率為35.9%。其中，這三大類產(chǎn)品銷售額占比分別為67.92%、13.27%和11.90%，毛利率分別為37.82%、34.31%和29.54%。

深入考察這家公司，在人民財(cái)經(jīng)“公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量評(píng)價(jià)”體系下，我們主要關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量控制、產(chǎn)能擴(kuò)張策略、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈和原材料價(jià)格波動(dòng)等問題。

主要判斷

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快。近些年，國(guó)際資本紛紛進(jìn)駐國(guó)內(nèi)調(diào)味品行業(yè)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)大型調(diào)味品企業(yè)不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，推進(jìn)全國(guó)擴(kuò)張步伐。長(zhǎng)期以來(lái)，由于我國(guó)調(diào)味產(chǎn)品行業(yè)處于粗放型增長(zhǎng)模式，集中度較低，管理水平參差不齊，科技投入少等問題凸顯。未來(lái)幾年，行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)集中走勢(shì)。

食品安全問題日益受重視。近年來(lái)，食品安全事件時(shí)有發(fā)生，造成了極其惡劣的影響。不久前閉幕的中央農(nóng)村工作會(huì)議，把食品安全放在更加重要位置來(lái)謀劃，會(huì)議要求“用最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)、最嚴(yán)格的監(jiān)管、最嚴(yán)厲的處罰、最嚴(yán)肅的問責(zé)，確保廣大人民群眾‘舌尖上的安全’”。食品安全問題受重視程度日益加大，調(diào)味品行業(yè)面臨更大的食品安全管理挑戰(zhàn)。

主要關(guān)注點(diǎn)

人民財(cái)經(jīng)提出了以下幾個(gè)問題，以幫助讀者理解海天股份的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，以及公司本身應(yīng)該從何種角度改善其運(yùn)營(yíng)。

第一， 如何控制產(chǎn)品質(zhì)量。

隨著我國(guó)對(duì)食品安全的日趨重視和消費(fèi)者食品安全意識(shí)以及權(quán)益保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，食品質(zhì)量安全被高度重視。如果公司發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問題，極端情況下，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)倒閉。歷史上，多家企業(yè)被質(zhì)疑添加美味肽，使用致癌工業(yè)鹽水等質(zhì)量問題，無(wú)論海天醬油是否與事件相關(guān)，其品牌美譽(yù)度與消費(fèi)者的信心方面都受到了影響。

第二， 產(chǎn)能擴(kuò)張凸顯的策略問題。

在調(diào)味品產(chǎn)能逐漸陷入了過剩的情況下，公司內(nèi)涵式的產(chǎn)能擴(kuò)張策略與大勢(shì)相沖。公司募投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，醬油和調(diào)味醬的合計(jì)產(chǎn)能將增加到215萬(wàn)噸，較2010產(chǎn)能增加112.87%。新增產(chǎn)能的消化具有一定的不確定性。公司既要面對(duì)餐飲業(yè)低迷帶來(lái)的沖擊，還需要面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)、銷售渠道建設(shè)和市場(chǎng)營(yíng)銷等問題，特別是激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，目前已有9家主營(yíng)調(diào)味品A股上市公司（中炬高新、加加食品等）。另外，有部分食品龍頭企業(yè)也開始涉足調(diào)味品（中糧屯河、洽洽食品等），加上外資也已進(jìn)入我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)（李錦記、龜甲萬(wàn)等）。

第三， 農(nóng)產(chǎn)品原料的價(jià)格波動(dòng)。

大豆、白砂糖、小麥粉等農(nóng)產(chǎn)品是公司生產(chǎn)產(chǎn)品的主要原材料，2011 年的原材料成本占公司營(yíng)業(yè)成本54.28%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格較易受當(dāng)年的種植面積、氣候條件、市場(chǎng)供求以及國(guó)際期貨市場(chǎng)價(jià)格等因素的影響，且常出現(xiàn)供應(yīng)緊張情況。2010 年公司原材料成本較上年大幅增長(zhǎng)49.88%，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)下降7.26%。未來(lái)，隨著供應(yīng)過剩的緩解，糖價(jià)將出現(xiàn)上漲走勢(shì)；大豆需求由于國(guó)內(nèi)的相關(guān)政策出臺(tái)有望加速增長(zhǎng)，供需將趨緊；受市場(chǎng)需求量回升,小麥粉價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲態(tài)勢(shì)。如果公司不能及時(shí)向下游客戶傳到成本上漲的壓力，會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。