1月份官方和匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)回落，去年四季度以來的經(jīng)濟增長弱勢格局進一步加強。此前，國家統(tǒng)計局與中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份制造業(yè)PMI為50.5，略低于上月的51.0。去年6月份以來該指數(shù)首次連續(xù)兩個月環(huán)比回落，去年四季度以來的經(jīng)濟放緩趨勢越加明顯。

　　展望未來，我們預(yù)計經(jīng)濟增長仍將處于下行通道， 今年一、二季度環(huán)比增速將分別為7.2%和6.8%。我們認(rèn)為消費增長將保持相對平穩(wěn)，出口有望實現(xiàn)溫和復(fù)蘇，但鑒于制造業(yè)產(chǎn)能過剩問題遲遲得不到緩解、地方政府融資環(huán)境惡化、房地產(chǎn)市場運行緩慢，上述積極因素恐怕難以抵消固定資產(chǎn)投資放緩帶來的不利影響。

　　政策方面，盡管政策表述并未發(fā)生變化(積極的財政政策和謹(jǐn)慎的貨幣政策)，但今年政策預(yù)計偏緊。財政政策方面，預(yù)計2014年中央財政赤字目標(biāo)將與去年基本持平，約占GDP的1.9%。但為防止地方債務(wù)進一步膨脹，相關(guān)政策將收緊。預(yù)計2014年廣義財政赤字(包含中央和地方政府財政赤字)占GDP比重將由2013年的8.1%下降至6.5%。貨幣政策方面，預(yù)計央行年內(nèi)不會調(diào)整政策利率和存款準(zhǔn)備金率，但將繼續(xù)縮減信貸。此外， 2014年社會融資總額(TSF)增速預(yù)計將由2014年的17.8%放緩至16.2%(但仍將高于名義GDP增速，因此信貸/GDP比率將繼續(xù)攀升)，并對經(jīng)濟活動構(gòu)成進一步下行壓力。(左 右)