一、格力集團(tuán)打響國企改革和減持第一槍

　　珠海市國資委和格力集團(tuán)打響了本輪國資減持和改革的標(biāo)志性的第一槍，顯示減持和改革已經(jīng)得到了政策綠燈，體現(xiàn)了國企改革在競爭性領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)混合所有制的改革方向，有明顯的示范作用。

　　國有企業(yè)改革在當(dāng)前流動性環(huán)境仍然較寬松但窗口較小的期間依然大有可為。對于國企改革，我們一直以來的推薦邏輯主要分為兩類：第一種分類是央企和地方國企，兩者的改革共同遵守同一個原則；第二種分類是資產(chǎn)的購入和出讓。按第一種分類，格力是地方國企，實際控制人為珠海市國資委，符合競爭類方向的企業(yè)所有權(quán)向混合制發(fā)展；中石化屬于央企，實際控制人為中央國資委。中石化符合另一個原則：只要不涉及國家安全、國家戰(zhàn)略的領(lǐng)域都可以實現(xiàn)股權(quán)多元化，對民營企業(yè)放開。我們預(yù)期石油領(lǐng)域、鐵路領(lǐng)域改革都將加速。按第二種分類，格力和中石化屬于出讓資產(chǎn)，東風(fēng)收購雪鐵龍則是購入資產(chǎn)，體現(xiàn)了特殊性：要求央企把主業(yè)做大做強，如果一個央企做不到行業(yè)前三，很有可能在將來被整合。所以與其說格力打響了第一槍，不如說這三個組合起來指明了一個方向，這個方向?qū)⒃谌珖鴥蓵�前后明確。

　　二、格力集團(tuán)減持對格力電器未來發(fā)展影響正面

　　珠海市國資委擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式將格力集團(tuán)所有的格力地產(chǎn)相關(guān)股權(quán)、債權(quán)等注入其新設(shè)立的全資公司，之后國資委擬將不超過格力集團(tuán)49%股權(quán)通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。珠海市國資委仍將保留對格力集團(tuán)的絕對控股權(quán)，并仍是格力電器的實際控制人，但間接持有格力電器的股份比例由18.22%下降至9.3%。

　　短期內(nèi)公司經(jīng)營或不會有實質(zhì)變化，但長期對公司將形成正面影響。由于國資委仍舊保留了實際控制人地位，因此我們預(yù)計短期內(nèi)格力電器的治理結(jié)構(gòu)并不會發(fā)生明顯變化，亦不會對當(dāng)前格力的發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)成重大影響。但是我們認(rèn)為在國企改革的指導(dǎo)原則下，國資可能會擇機進(jìn)一步退出，使格力可以更加市場化的形式運作，管理層激勵體系亦有望在此過程中不斷完善。

　　引入戰(zhàn)略投資者有利于格力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將為格力集團(tuán)帶來管理和發(fā)展的新思路。引入戰(zhàn)略投資者有利于格力更好地適應(yīng)新經(jīng)濟環(huán)境下的市場競爭，推動格力產(chǎn)品和服務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，不斷鞏固和提升公司的市場競爭力。

　　三、格力地產(chǎn)國企改革有望引發(fā)板塊的主題性行情

　　格力集團(tuán)以前管理格力地產(chǎn)與格力電器，之后格力地產(chǎn)只受國資委管理。事件本身對格力地產(chǎn)本身業(yè)務(wù)影響不大，但我們預(yù)測格力地產(chǎn)的效率將會提升。根據(jù)目前事態(tài)的進(jìn)展，預(yù)測未來會有專業(yè)的母公司來管理格力地產(chǎn)，同時國資對格力地產(chǎn)的垂直管理的層級也會減少，能夠有效提升管理效率。

　　格力地產(chǎn)進(jìn)行的國企改革對地產(chǎn)板塊能夠起到推動作用。目前地產(chǎn)板塊處于反彈窗口，尤其進(jìn)入3月后地產(chǎn)行業(yè)將迎來傳統(tǒng)的觀察窗口。如果地產(chǎn)行業(yè)的國企改革能夠引發(fā)主體性行情，將是一個寶貴的增持機會。

　　四、中石化放開貿(mào)易環(huán)節(jié)的時點提前

　　此次中石化放開貿(mào)易環(huán)節(jié)的時點提前兩類公司可能受益，一是民營油氣貿(mào)易商，包括海越股份、華星化工、廣聚能源、龍宇燃油、國際實業(yè)。二是油改進(jìn)程提速的預(yù)期加強，在海外具備油氣資產(chǎn)的生產(chǎn)商受益，有可能優(yōu)先放開進(jìn)口權(quán)，包括美都控股、廣匯股份、正和股份、金葉珠寶等。我們推薦海越股份、美都控股。

　　中石化公告下游石油貿(mào)易環(huán)節(jié)實現(xiàn)混合所有制經(jīng)營，讓出不超過30%的持股比例。與市場認(rèn)為石化整個行業(yè)的加油站資產(chǎn)都面臨重估升值的觀點不同，我們認(rèn)為，對于毛利率水平僅有5%的油品貿(mào)易行業(yè)運營效率的提高(周轉(zhuǎn)加快、費用率下降)才有可能帶來資產(chǎn)價值的提升。根據(jù)我們的判斷，民營資本認(rèn)為中石化放開貿(mào)易環(huán)節(jié)30%的權(quán)益誠意不夠(35%的權(quán)益才具備重大事項的一票否決權(quán))，由于中石化把控上游加油站環(huán)節(jié)利潤可調(diào)控空間大，民營企業(yè)處于絕對弱勢，很難參與其中。30%權(quán)益的放開更可能是政策導(dǎo)向，不一定能帶來實質(zhì)的權(quán)益交易，所以對權(quán)益的出售方中石化體系可能并沒有顯著影響。

　　根據(jù)報表顯示，廣聚能源、海越股份在近三年內(nèi)都沒有拿到任何新的加油站資產(chǎn)，即便他們都有競標(biāo)和建設(shè)加油站的資格，主要原因是中石油、中石化在全國范圍內(nèi)搶占加油站資產(chǎn)(截至2012年底分別具有2萬和3萬個加油站)，以“天價”競拍，讓民營企業(yè)望而卻步。本次中石化放開石油貿(mào)易環(huán)節(jié)的公告更多地表現(xiàn)了他們對終端加油站爭奪的放松，那么民營企業(yè)將有更多地概率和機會拍到新的加油站資產(chǎn)，來實現(xiàn)石油貿(mào)易領(lǐng)域的做大。同時伴隨預(yù)期進(jìn)口權(quán)和定價權(quán)的放開，帶來資產(chǎn)規(guī)模和ROE的雙升。

　　五、東風(fēng)汽車收購標(biāo)致雪鐵龍長期影響不可忽視

　　2月19日，東風(fēng)汽車出資8億收購標(biāo)致雪鐵龍，主要的觸發(fā)因素我們認(rèn)為是受到歐債危機影響，標(biāo)致雪鐵龍經(jīng)營不善，亟須融資。過去我國汽車企業(yè)走出中國主要有三種方式：1.出口，對國企有限制，主要是民企做；2.強強收購，例如吉利收購沃爾沃等；3.技術(shù)引進(jìn)。

　　東風(fēng)收購雪鐵龍是一種全新的中國車企走出中國的新方式，國企參與到世界性車企中使中國車企融入國際舞臺，對東風(fēng)集團(tuán)是利好：1.使中國國企融入世界產(chǎn)業(yè)，更加了解世界汽車工業(yè)；2.學(xué)習(xí)外資管理技術(shù)；3.加快車企引進(jìn)，新建研發(fā)中心，有利于增加產(chǎn)量拓展市場。

　　A股市場的東風(fēng)汽車不是集團(tuán)公司，本次事件直接影響的東風(fēng)集團(tuán)是在香港上市，因此，東風(fēng)汽車受到的影響較為間接，但這仍是一個正面的影響。從行業(yè)上下游來看，短期內(nèi)不明朗，影響主要是長期的。

　　六、國企改革主題投資大潮到來，推薦四大方向標(biāo)的

　　我們已在江蘇、安徽、上海和浙江四地進(jìn)行了廣泛的調(diào)研，我們認(rèn)為國企改革進(jìn)程在全國兩會前后有再次加速的可能，預(yù)計四類個股將直接受益：

　　競爭性行業(yè)將是新一輪國企改革的先行領(lǐng)域，推薦標(biāo)的：東方明珠、寶信軟件、老鳳祥和全聚德；

　　國企改革加快傳統(tǒng)國企向新興行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，推薦標(biāo)的：上海機電、太極實業(yè)；

　　部分省市理念先進(jìn)，改革準(zhǔn)備充分，未來將形成國企改革獨有模式，利好試點企業(yè)，推薦標(biāo)的：物產(chǎn)中大、合肥三洋、上汽集團(tuán)、廣電運通和中華企業(yè)；

　　央企改革進(jìn)程加速，年內(nèi)可能出現(xiàn)實質(zhì)突破，推薦標(biāo)的：中國海誠、太極股份和航天長峰。

　　此外，因為國企改革進(jìn)程加速而可能潛在受益的50家上市公司也可關(guān)注：