資本市場頂層設(shè)計(jì)有望進(jìn)一步細(xì)化

　　發(fā)展私募和擴(kuò)大開放將為市場引來活水

　　日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議對進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展部署了六項(xiàng)工作重點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，這六點(diǎn)揭示了資本市場頂層設(shè)計(jì)的框架性內(nèi)容，未來有望進(jìn)一步細(xì)化，資本市場將迎來更多政策利好。這些舉措將有利于增強(qiáng)資金使用和資源配置效率，而其中關(guān)于私募市場及對外開放的相關(guān)表述，更將為市場引入活水打開想象空間。

　　去年底出臺的被稱之為“小國九條”的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》，與國務(wù)院此次對進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展部署的六項(xiàng)工作重點(diǎn)形成了一個(gè)完整的體系，投資者保護(hù)成為資本市場健康發(fā)展的重中之重。資本市場中長期改革發(fā)展路線圖逐步清晰。

　　增強(qiáng)資金配置效率

　　優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)

　　分析人士指出，這六項(xiàng)重點(diǎn)正是高層對未來資本市場頂層設(shè)計(jì)的概要，將是未來若干年市場發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，其重要性將不亞于2004年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。當(dāng)時(shí)這一被市場稱之為“國九條”的文件將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的重要意見，為后來十年資本市場平穩(wěn)度過股改、金融危機(jī)難關(guān)，最終快速增長擴(kuò)大奠定了基礎(chǔ)。

　　對于未來資本市場走向，此次國務(wù)院常務(wù)會議提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革、規(guī)范發(fā)展債券市場、培育私募市場、推進(jìn)期貨市場建設(shè)、促進(jìn)中介機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展、擴(kuò)大資本市場開放等六大方向。業(yè)內(nèi)人士指出這六點(diǎn)已經(jīng)揭示了資本市場頂層設(shè)計(jì)的框架性內(nèi)容，未來必將有成系統(tǒng)的細(xì)化政策發(fā)布，全面闡釋資本市場健康發(fā)展改革圖景。

　　分析人士指出，頂層設(shè)計(jì)應(yīng)進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，促進(jìn)市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。細(xì)化資本市場頂層設(shè)計(jì)將不僅關(guān)注資本市場融資功能，在中國經(jīng)濟(jì)奇跡進(jìn)入提質(zhì)增效第二季之時(shí)，將著重于激發(fā)各類經(jīng)濟(jì)主體活力，增強(qiáng)資金使用和資源配置效率，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，做大做強(qiáng)資本市場及各類機(jī)構(gòu)也有利于優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，防范化解金融市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　堅(jiān)持市場化法治化

　　強(qiáng)化投資者保護(hù)

　　除剛剛發(fā)布的六條意見外，數(shù)月前國務(wù)院還曾發(fā)布了被業(yè)內(nèi)稱為小“國九條”的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》。短短三個(gè)多月，國務(wù)院密集發(fā)布關(guān)于資本市場的指導(dǎo)性文件，足見新一屆政府對資本市場的重視。

　　消息人士認(rèn)為，此次政策發(fā)布與出臺在投資者保護(hù)的綱領(lǐng)性文件之后，可見高層對投資者保護(hù)工作的側(cè)重。目前，包括IPO在內(nèi)，證監(jiān)系統(tǒng)所有日常工作都需嵌入對中小投資者保護(hù)的內(nèi)容。目前，證監(jiān)會已在健全法規(guī)制度、完善系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警和評估處置機(jī)制方面著墨規(guī)范，并在去年處罰萬福生科、光大烏龍指等大案，從嚴(yán)查處虛假陳述、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為，讓市場看到了保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的決心。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，未來資本市場頂層設(shè)計(jì)細(xì)化和落實(shí)過程中，投資者保護(hù)相關(guān)政策還將不斷得到強(qiáng)化。值得關(guān)注的是，此次國務(wù)院明確提出，健全多層次資本市場體系，有利于拓寬企業(yè)和居民投融資渠道。這是資本市場頂層設(shè)計(jì)的文件首次特別提及居民投融資渠道。對此，英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，此舉將有利于促進(jìn)上市公司提高效益，增強(qiáng)持續(xù)回報(bào)投資者的能力，進(jìn)而有利于提高投資者回報(bào)水平。中信證券研究部認(rèn)為，長期來看，這一規(guī)劃一方面將改善長期資金供需失衡狀況，另一方面將降低長期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，有利于長期市場發(fā)展。

　　私募+外資

　　增量資金穩(wěn)步入市

　　盡管已經(jīng)發(fā)布的六大要點(diǎn)篇幅有限，但不難看出，其已經(jīng)為下一步市場引入增量資金埋下伏筆。尤其是其中關(guān)于私募市場的政策安排成為一大亮點(diǎn)。

　　國務(wù)院提出，培育私募市場，對依法合規(guī)的私募發(fā)行不設(shè)行政審批，鼓勵(lì)和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資基金支持中小微企業(yè)，創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。券商人士指出，這是首次明確培育私募市場的重要性。

　　目前，私募市場分為多個(gè)層次：區(qū)域性股權(quán)交易市場、柜臺業(yè)務(wù)以及直投基金。私募市場具有產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活、發(fā)行程序簡單、創(chuàng)新空間巨大的特點(diǎn)。

　　近年來，私募基金規(guī)模逐步擴(kuò)大，已成為資本市場上不可小視的新生力量，陽光私募管理資金規(guī)模已經(jīng)超過3000億元。而目前，有關(guān)部門正在逐步建立與私募業(yè)務(wù)相適應(yīng)的業(yè)務(wù)牌照管理方式，大批私募基金將有望獲得“身份”，打擊非法集資的同時(shí)為居民投資拓寬渠道，同時(shí)為市場引來活水。

　　國務(wù)院提出，擴(kuò)大資本市場開放，便利境內(nèi)外主體跨境投融資。這更是為未來市場引入外資打開了想象空間。

　　資料顯示，目前滬深兩市合格境外投資者持股占流通股比重約為2%。全球范圍來看，這一比重高達(dá)25%-45%。造成A股市場“低比例”主要原因是市場投資渠道不暢。對此，市場呼吁在擴(kuò)大合格境外投資者范圍、提高外資投資額度和上限等有所突破。

　　美國著名指數(shù)編制公司美國明晟公司(MSCI)此前提議，將A股部分納入MSCI新興市場指數(shù)。券商估算，明年如果A股納入MSCI新興市場指數(shù)的初始權(quán)重為0.57%，大約可引入16.8億美元(約100億人民幣)增量資金。長期來看，增量資金可達(dá)數(shù)千億人民幣。當(dāng)然，這在很大程度上取決于中國資本市場開放的力度。